美聯儲重啟加息：AI 企業融資難度急劇攀升
思辨財經2026.09.19 10:18 · 來自香港全文2418字00:00 / 06:53所謂此一時彼一時，今天科技企業遇到的問題與先前基本是天壤之別。文 | 思辨財經自美聯儲宣佈加息 25 個基點之後（三年來首次），市場和輿論幾乎亂成了一鍋粥，各大財經媒體都在討論此次美聯儲加息對全球資產價格的影響。自從 2022 年初美聯儲啟動加息之後，市場的 “反常識”現象更是越發明顯。金融學課堂上教的都是：加息會影響貼現率，進而影響全球風險資產的價值。沿此理論，加息理應帶來技術性熊市，但近年來（準確說 2023 年之後）美股可謂是高唱凱歌，一路狂奔。
目前在各種因素之下，十年美債收益率又突破了 5% 大關（2007 年以來首次），又有許多朋友擔心會重現 2007 年故事。究竟美聯儲對資本市場有什麼影響呢？本文核心觀點：其一，2023 年至今，AI賽道的異軍突起提升整個產業鏈景氣度，資金從債市紛紛殺向股市，美股在高利息中節節攀升；其二，美聯儲加息之前，美科技企業的融資難度和成本已有了上升的跡象，加息週期重啟之後，短期內會大幅提高企業的財務成本；其三，科技企業將迎來新一輪考驗。
AI 賽道讓“股債蹺蹺板效應”失效在美國資本市場，是有著非常明顯的“股債蹺蹺板效應”，其邏輯也非常簡單：作為市場最主流投資方向，資金往往會在債市和股市之間流動，於是股債就呈現此消彼長的“蹺蹺板效應”。資本市場又常用“益本比”（也就是市盈率倒數，也叫盈利收益率），和十年美債收益率來評判股債兩市的潛在投資收益率，考慮到股市風險要大於債市，因此一旦益本比大過債市 1-2 個百分點，資金便向股市流動，反之亦是如此。我們整理 2022 年至今美十年國債收益率和標普 500 盈利收益率情況，驚奇地發現從 2023 年至今，美債收益率便開始大幅高於股市盈利收益率，這也是非常反直覺的。
1）利率市場如此之高，貼現率也隨之節節攀升，資產價格（尤其是高風險資產）是應該受到抑制的；2）從投資安全性角度考慮，美國政府國債風險顯然是要低於股市，當前者收益率大於後者後，資金理應從股市回到債市，但上述情況就是沒發生。關於此現象，市場中許多朋友從地緣政治，石油，以及匯市等角度都進行了闡釋，也都很有道理，我們也不贅述了，只是補充一個新的觀點。2023 年作為大模型元年，一方面開啟了全球科技行業的一輪新的迭代，另一方面基於 Scaling Law原理，全球主流科技企業紛紛提高資本開支，囤積算力，以期獲得行業領先地位，英偉達也就在此時站在了全球產業鏈的C 位。
在此情形下，就直接導致：科技企業開啟了新一輪的投資熱潮，根據有關機構預測，四大雲廠商（亞馬遜、微軟、谷歌、Meta）2023–2026 年累計資本開支將達到1.5 萬億美元。資本開支又會帶來上游原材料（包括但不限於芯片，存儲等）的需求，以乘數效應測算，對產業鏈的拉動將會是個十分龐大的數值。對於資本市場來說，大模型正在改寫一些公司的成長軌跡與敘事邏輯。從 2023 年開始，大模型開始成為美股的主要敘事，頭部科技企業需求拉動上中游各個企業，產業景氣度隨之攀升，在此熱烈的氣氛之下，即便美債具有收益率和安全性雙重優勢，但市場仍不為所動。
美科技企業融資難度攀升上述軌跡在 2026 年發生了一些鬆動，主要代表事件為：1）隨著資本開支開始不斷放大，谷歌為代表的頭部科技企業開始面臨“自由現金流為負”的現象，這是近 20 年非常罕見的，為確保公司資金流動性，這些公司紛紛開啟了大規模的融資節奏（也有觀點認為頭部科技企業融資也提高了債市利率），下圖為 2026 年截至 9 月的企業在債市的融資情況，大摩預測今年全年科技債將超過 4000 億美元；2）今年下半年開始，亞馬遜 7 月認購僅 1.
6×（3 月還是 4×）,Meta 認購從 $1,250 億降至 $960 億,SpaceX 二級市場利差大幅走闊，這些也說明市場對 AI 債務的消化能力正在接近上限，簡單來說接下來這些企業就要面臨更高的融資成本。美聯儲重新開啟加息節奏（有觀點認為下半年還要有 1-2 次加息），這些都在指向一個事實：接下來這些企業的融資成本將會有大幅的提高。比如SpaceX 在今年6 月發了 250 億美元的債券，其中十年期債券票面利率為 5.875%，比十年美債收益率高了 140 個基點，在二級市場走闊至156 個基點，也就是市場在“用腳投票”，要求更高的風險補償，融資成本必然攀升。
閱讀至此，可能有許多朋友對此觀點會非常不以為然：假如今年美股頭部科技企業有 4000 億美債的債券，即便增加 1.5 個百分點的利息，也就是增加 60 億美元左右的成本，這對於動輒千億美元淨利潤的科技企業來說，對經營幾乎毫無影響，即便美聯儲加息還是應該繼續押注科技股。在我們的分析框架中，以 2025 年為界，之前科技企業的基石業務尚能夠負擔大模型的開支（自由現金流為正，經營利潤率堅挺），進入 2026 年之後，這些公司的“老本”已經難以支撐龐大的AI 開支了，即便是谷歌也面臨自由現金流為負的窘境，融資成本即便增加25 個基點，在龐大的融資需求和財務報表的收縮現實之前，也仍然不能小覷。
所謂此一時彼一時，今天科技企業遇到的問題與先前基本是天壤之別。美聯儲加息之後，川普對沃什乃是相當不滿，表示美國利率“應該在1%，或者更低”，因為“我們的國家正在新投資推動下蓬勃發展”，顯然川普十分擔心加息會影響“新投資”進程。接下來我們重點觀察：1）頭部科技企業資本開支進程；2）短期內融資成本的攀升對企業財務的影響；3）美國科技股能否扛得住這輪波折。
Related
相關文章
國內首個半導體工藝保護流體材料重大突破
本文作者： 徐咪 2026-11-03 17:41 導語：上海凱銳恩將持續加大研發與產業化驗證投入，深化與國內半導體設備企業的協同合作，將半導體工藝保護流體成型技術推向全球市場。歷時近七年自主攻關，上海凱銳恩半導體科技有限公司成功開發出應用於晶圓級工藝保護的流體成型材料及配套熱壓成型設備，建立起完整的知識產權體系，實現“材料＋設備＋工藝”三位一體。
預售24.98萬起，全系搭載寧德電池，LS8 NEO能否撬動25萬級市場？
25萬級SUV的市場正在呈現鮮明的對比：增程賽道的競爭日漸旺盛，而純電市場回暖增長。在4月發佈的LS8增程版本基礎上，智己順勢推出了LS8 NEO，卡位純電競爭。預售權益價為24.98萬起，新車定於11月5日正式上市。在這臺25萬級的SUV上，全系標配了寧德時代電池、全線控靈蜥底盤、後輪轉向和800V高壓平臺。
xTool 的「快」與「難」：硬門檻、多線程研發與生態擴張
一個女孩在生成器裡輸入了第一次約會的日期和城市。那天是農曆十六，他們在海邊，月亮又大又圓。系統調取 NASA 的真實月相數據，還原了當晚月亮的樣子。她把它雕刻出來，做成一盞可以捧在手裡的月亮燈。這輪月亮，在任何一個模型網站上都找不到。因為那是隻屬於她的月亮。
阿里達摩院玄鐵 C950 榮獲“中國芯”年度重大創新突破產品獎
11月2日，以“智啟芯途 協同共生”為主題的 2026年“中國芯”集成電路產業促進大會暨第二十一屆“中國芯”優秀產品徵集結果發佈儀式在珠海橫琴舉行。大會匯聚集成電路領域院士、專家與產業代表，共同交流技術創新與產業協同發展的新路徑。本屆大會上，阿里巴巴達摩院旗下玄鐵 C950 榮獲“年度重大創新突破產品獎”，表彰玄鐵 C950 在高性能 RISC-V 處理器領域取得的實質性技術創新突破。
速賣通雙11開門紅！品牌成交同比大漲200%
海外雙11於11月1日正式開賣，記者從阿里旗下跨境電商平臺速賣通獲悉，開賣首日，速賣通Brand+品牌生意火爆，和去年11月1日大促相比，成交大漲超200%，滲透率突破50%。 在稅改、監管變動的大背景下，速賣通搶先佈局品牌化+本地化，成為品牌出海全新主場。多個國家市場的品牌成交均實現三位數增長，其中歐盟逆勢大漲181%，美國、韓國增長超4倍，巴西也實現翻倍增長。 海外雙11首日還湧現出一批新的百萬美金商家。除手機品牌小米、POCO、榮耀外，儲能品牌Oukitel、電氣設備品牌Zendure、清潔家電品牌Laresar等，首日成交額均突破100萬美元。 （多個速賣通品牌商家表示雙11銷量超預期） “銷量超預期！”“賣得最快的一次！”是速賣通品牌商家們對這次雙11的普遍感受。在Brand+計劃的護航之下，速賣通多個品類在多個國家市場實現全面開花。 電氣設備品牌EcoFlow橫掃歐美。今年9月，EcoFlow在柏林國際消費電子展上與速賣通Brand+達成合作，隨後即在雙11大促中迎來相比日銷150倍的爆發，拿下德國市場家裝類目單品Top1。 家居體脂秤品牌沃萊合作速賣通網紅帶貨，“平均1分鐘出3單！”雙11首日銷售額相當於近一個月總和的3倍。 清潔電器品牌Uwant聯合Brand+在韓國新品首發集塵站吸塵器V600，首日銷售額超10萬美金；1200臺除蟎儀40分鐘售罄；品牌銷量首日同比去年增長218%。 咖啡用具品牌1ZPRESSO，通過Brand+提前鎖定價格和庫存，強勢綁定韓國網紅測評及團購資源，爆款單品的首日銷量追平8月大促全週期。 騎行運動品牌RAMYPOCKET及ELITEWHEELS也雙雙在歐洲“拿到大結果”。通過提前在速賣通歐洲官方倉備貨超萬臺，跑步機品牌RAMYPOCKET首日賣出近2000臺跑步機，自行車輪組品牌ELITEWHEELS銷售額同比增長超300%。
中國市場賣爆了，蘋果年淨利8800億！新CEO回應iPhone Duo裂屏
作者 | 楊京麗 編輯 | 雲鵬 11月3日報道，今天凌晨，蘋果公佈2026財年第四季度（對應自然年2026年第三季度）及全年財務數據。財報發佈後，新任CEO約翰·特努斯（John Ternus）首次主持蘋果財報電話會。 本季度，蘋果營收達到1144.77億美元（約合人民幣7611億元），同比增長11.7%；淨利潤達到307.11億美元（約合人民幣2042億元），同比增長11.8%；攤薄後每股收益為2.10美元（約合人民幣13.96元），同比增長約14%。