解讀丨吉利入股蔚來能源，李斌的換電生意有了新算法

交易完成後，蔚來能源投後估值將達160億元。作者 | 王瑞昊編輯 | 李雨晨5天前，吉利剛發佈新一代超快充技術，把部分車型從10%充至70%的時間壓縮到4分30秒。5天后，它宣佈入股蔚來能源。外界還在討論快充與換電誰會取代誰，兩家公司已經開始計算，怎樣把這兩門生意放在一起做。9月28日，蔚來與吉利控股宣佈深化充換電合作。按照協議，吉利將以易易互聯100%股權及6.4億元現金入股蔚來能源，交易完成後持股30%；蔚來中國則擬入股吉利旗下浩瀚能源，持股10%，同時推進部分充電資產的整合。交易完成後，蔚來能源投後估值將達160億元。這場合作談了近三年。

2023年11月，雙方就已簽署換電戰略合作協議，涉及電池標準、網絡運營和換電車型開發。如今，雙方決定把資產和資本也放進來。為什麼先從充換電開始？蔚來創始人、董事長、CEO李斌說：“充換電這個領域，我們是特別容易算清楚這個賬。”認為，過去幾年，車企分別驗證技術路線、建設自己的補能網絡。到了今天，怎樣減少重複投資，讓已經建成的設施獲得更多訂單，成為新的經營課題。蔚來需要更多車輛進入換電網絡，吉利則希望降低持續建設補能體系的風險。雙方的合作，也由此從技術路線的討論，走向一場具體的資源整合。PART 1吉利帶來的是換電站最需要的高頻用戶理解這筆交易，首先要看吉利拿出了什麼。除了6.

4億元現金，還有易易互聯的全部股權。這家企業面向營運車輛提供換電服務，已經積累了站點、業務和運營經驗。換電是一門先投入、再等待用戶的生意。設備、場地、電池儲備都需要資金，站建成後，每天有多少車輛進站，直接影響這些投入能否被攤薄。私家車與營運車輛，在這裡對應著不同的需求。私家車用戶關心日常方便，也在意長途出行能否順利補能，運營方因此需要建設覆蓋更廣的網絡。營運車輛則主要集中在城市，行駛頻率高，補能需求更密集，也更容易形成穩定的訂單。“營運車輛是換電技術和服務網絡可以進行特別快速規模化擴張的非常好場景。”蔚來聯合創始人、總裁秦力洪說。

他以杭州舉例：蔚來能源在當地已有80座換電站，吉利在杭州市區也有20多座。若進一步實現網絡協同、優化佈局和智能調度，司機尋找換電站的時間就有機會縮短。秦力洪還給出了一組測算：依託優質換電網絡，一輛營運車輛每天最多可能節省90分鐘補能時間，若將這些時間用於經營，收入有望提升15%至20%。他同時強調，這屬於未來網絡充分融合後的目標場景，尚不是今天已經實現的結果。對司機而言，少等一會兒，就可能多跑幾單；對換電運營方而言，高頻需求有助於提高站點和電池的利用率。雙方對效率的需求，在這裡形成了交集。吉利能夠帶來的需求，還包括Robotaxi。

吉利控股集團首席執行官、董事會主席安聰慧向明確表示，吉利正在開發的Robotaxi將採用換電技術，並稱相關產品會很快落地。對於需要長時間運營的車輛，補能耗時會影響可用於服務乘客的時間。如果未來車隊規模擴大，換電有機會成為其運營體系的一部分。當然，這部分增量仍取決於產品落地和實際運營規模，不能提前計入當下的換電訂單。面向普通消費者的換電車型，同樣是合作的一條主線。李斌表示，蔚來能源將為吉利未來的C端換電車型做好適配和服務。至於率先落在哪個品牌、何時交付，仍有待更具體的安排。值得注意的是，整合之後並非立即將所有車輛放進同一套網絡。李斌明確，交易交割後將運營B端、C端兩張網絡。

其中，B端以易易互聯為基礎，圍繞曹操出行、未來Robotaxi等需求佈局；兩套體系在研發、供應鏈、製造和運營上仍有整合工作要做。這也回應了蔚來車主的一個現實擔憂：營運車輛進來之後，私家車換電會不會更擁擠？秦力洪給出的解決方向，是增加站點、加密網絡，並通過智能調度提高服務能力。其邏輯是，用新增需求支撐更大的網絡，再以更密集的網絡改善體驗。這條路徑能否跑通，要看車輛增長和站點建設能否匹配。對蔚來而言，吉利成為股東，增加了推進合作的動力；真正決定換電業務成色的，仍是每天有多少車來、用戶願意付多少錢，以及服務成本能否下降。

PART 2從補能服務 做到電力生意 溝通會中，李斌反覆提到一個數字：100億度電。李斌披露，蔚來經過11年、超過200億元投入，已在中國市場建成4126座換電站和5307座充電站。隨著合作推進，雙方希望到2030年完成1萬座換電站建設，預計屆時換電網絡年電力需求超過100億度。在李斌看來，能源業務一方面要通過更好的補能體驗提升整車競爭力，另一方面，本身也是一門具有持續經營價值的生意。當站點和用電量達到一定規模，需要考慮的就不只是換一次電收多少錢，還包括電從哪裡買、什麼時候充，以及站內電池怎樣參與調度。換電站裡的儲備電池，是這門生意的重要基礎。

電池等待車輛來換的過程中，在保障補能需求的前提下，也存在調整充電時間、參與儲能調度的空間。而超快充設施為了應對較高的功率需求，部分場景也需要配置儲能。兩者由此有了共用資源的可能。吉利汽車集團CEO淦家閱提到，充電設施有時需要儲能櫃，如果能夠利用換電站已有的基礎設施和電池，就有機會節約這部分重複投入。李斌則進一步描述了未來的場站形態：通過共建電力設施，同時服務C端換電站、B端換電網絡和吉利AI智充；在條件合適的地方，還可以結合光伏，形成光儲充換一體站。這讓“超快充還是換電”的討論，多了一層經營視角。

9月23日，吉利發佈的新一代智充技術，已經將部分車型從10%充至97%的時間縮短至8分40秒，並強調溫控和電池壽命管理。但充電速度提高之後，站點覆蓋、電力接入和設備利用率，仍需要投入與運營來解決。換電站同樣面臨這些問題。將部分資源放在一起建設，有機會提高資金和設施的使用效率。此次合作中的充電業務整合，也沿著這一方向展開。蔚來中國入股浩瀚能源，相關資金將被用於購買蔚來的部分充電資產，雙方共同推進充電資源互聯互通。李斌透露，蔚來充電網絡目前已有約87%至88%的電量服務於公司以外的品牌用戶。換言之，這些設施早已在服務更廣泛的汽車市場，股權與資產合作是在這一基礎上繼續推進。

不過，共建場站能省下多少投入，儲能和電力交易能夠貢獻多少收益，還要看當地電價、場站條件及調度能力。李斌也坦言，蔚來過去更多參與調峰調頻，在能源業務上的主動佈局還不夠，接下來要與吉利一起把相關商業模式跑通。這比再宣佈一個建站目標更難，卻也更接近補能業務長期發展的核心。安聰慧在回答“既然可以自建，為什麼還要合作”時說，補能確實是重資產投入，聯合起來，是為了降低風險、更快擴大規模，讓用戶獲得更好的體驗。對雙方而言，合作後的第一步，是把兩張換電網絡和充電資源運營好；更遠一步，則是讓這些站點在服務車輛之外，也能夠在能源體系中創造收益。近三年的討論之後，蔚來和吉利終於開始把資源放到一起。

接下來，檢驗合作的將是具體的運營結果：吉利的換電車型何時交付，營運車輛能節省多少時間，共用設施能降低多少成本，以及普通車主是否真的更容易加上電。