小破站砸10億搞AI，圖啥？

AIX財經2026.09.16 11:47 · 來自未知全文5173字買的是增長，還是入場券？文 | AIX財經（AIXcaiijng），作者 | 陳丹，編輯 | 魏佳B站剛學會賺錢，就準備把一整年的利潤重新押出去。2025年，這家公司第一次實現全年GAAP盈利，淨利潤11.9億元。幾個月後，管理層宣佈，2026年將額外增加約10億元AI相關資本開支。這幾乎相當於B站上一年全部淨利潤。但放進今天的AI競賽裡，10億元又顯得拿不出手。

字節跳動今年被曝將AI基礎設施預算進一步上調至2000億元以上，9月又從近30家銀行獲得296億美元貸款，大量資金繼續流向芯片和數據中心；騰訊二季度資本開支達到528億元，同比增長176%，自由現金流二十年來首次轉負。巨頭正在用千億元購買下一張技術船票，B站拿出的，只是它們一個季度花掉的很小一部分。需要指出的是，B站並不打算參加這場最燒錢的戰爭。CEO陳睿在二季度財報電話會上劃出了一條明確邊界：“AI產業鏈上有很多環節我們不會參與。”錢只投三個方向：視頻理解、視頻分發和視頻創作。

對AI行業來說，這筆錢太小，不足以買來技術領先；對B站來說，它又足夠大，大到可以吃掉這家剛剛盈利公司的大部分年度利潤。B站既不想加入軍備競賽，也不能站在軍備競賽之外。因此問題來了，一家不造大模型的內容平臺，為什麼仍然必須花這麼多錢押AI？這筆錢究竟是在買增長，還是隻是在買“不掉隊”的資格？01.10億買的是什麼？10億元放在整個AI行業裡不算多，但對B站自己來說，是一次明顯的投入升級。2023年，B站用於設備等固定資產的資本開支約1.8億元，2024年增至約4.8億元，2025年約5億元。到2026年，僅AI相關資本開支就計劃額外增加約10億元，這一增量相當於2025年全年設備投入的兩倍。

到二季度末，這筆預算已執行七八成，主要用於購買服務器和算力。這也意味著B站這一輪AI投入，主要是在給現有業務補AI基礎設施，讓它大規模跑進搜索、推薦、內容理解和創作工具裡。這是B站2023年就定下的方向。當年7月，“百模大戰”最熱時，互聯網公司爭奪的是通用基礎模型，比參數、比訓練規模、比模型能力，再把模型作為獨立產品對外提供。B站也發佈了自研的bilibili index大模型，但目標並不是參與這場競爭，而是讓模型理解B站自己的視頻和用戶，服務搜索、內容審核、視頻總結等內部場景。

圖源 / IndexTTS2展示平臺一個月後的二季度財報電話會上，陳睿把這條路線說得更明確：B站不會參加“百模大戰”。他舉的例子是內容審核——如果大模型能夠替代大量重複的人力，對B站來說就已經有實際價值。此後三年，B站的AI路線基本沒有偏離這個方向。在好耶科技創始人吳傑茜看來，這與其說是主動剋制，不如說是現實選擇。“現在才開始做（視頻模型），已經太慢了，B站也不具備這個基因。”她介紹，從零訓練一個視頻生成模型，再一路做到可以商用，拼的不只是錢。可靈、Seedance等模型並非短期投入的產物，背後是團隊、數據和工程體系的長期積累。即便現在，視頻生成模型仍以幾個月為週期快速迭代。

對後來者來說，增加預算可以買來算力和人才，卻很難在短時間內補上已經形成的技術和工程差距。對B站來說，更划算的辦法，是讓上游公司承擔最昂貴的模型競爭，等能力成熟、調用成本下降，再把它們接進自己最熟悉的視頻業務。最早，AI主要待在後臺，做審核、推薦和智能字幕，之後才逐漸走到用戶和創作者面前。2024年，B站推出數字分身工具“必剪Studio”；2025年的“AI原聲翻譯”，則進一步把翻譯、語音合成、字幕處理和口型模擬放進同一套流程，讓一條中文視頻可以更低成本地進入其他語言市場。到今年，AI開始從輔助工具進入兩個核心環節：一端理解內容，一端生產內容。B站以中長視頻為主。

一條几十分鐘的視頻裡可能同時包含人物、觀點、情緒和複雜的敘事結構。傳統推薦算法更多依賴標題、標籤、點擊和用戶行為，卻很難真正理解一條視頻在講什麼，更難理解用戶為什麼會喜歡它。陳睿在二季度財報電話會上提到，新一代模型已經可以更深入地理解視頻內容和用戶意圖。在B站的設想中，如果這件事能成立，就不只是少僱幾個審核員、少做幾道字幕工序，而是可能改變搜索和推薦本身——平臺可以更準確地理解自己擁有的數億條視頻，再把它們匹配給合適的人。另一端是生產。過去，一條動畫或者製作複雜的視頻往往需要多人協作；現在，一個創作者藉助AI，也可能完成過去需要一個小團隊才能完成的工作。

B站已經出現個人使用AI製作動畫、獲得千萬級播放的案例。今年7月，曾在騰訊混元、Anuttacon任職的曾愛玲加入B站負責AI視頻生成業務，並直接向陳睿彙報。這也意味著，AI視頻成為創始人直接關注的業務。因此，對B站來說，過去它可以低成本地試用AI，把模型接進幾個邊緣環節；現在，當AI開始進入內容理解、分發和生產這些核心鏈條，B站就必須為它配置真正的算力、服務器和組織資源。02.10億買得到能力，買不到壁壘這套路線已經給B站帶來了一些可以量化的收益。2026年一季度，B站廣告收入25.9億元，同比增長30%；二季度增至31.3億元，同比增長28%。

二季度，廣告點擊和轉化綜合指標CTCVR同比提高19%，搜索廣告收入翻倍。管理層把其中一部分改善歸因於AI對內容和用戶意圖理解能力的提升。AI公司本身也在貢獻增量。一季度，AI行業廣告預算在B站同比增長170%，二季度仍保持翻倍增長。內容端也是如此。二季度，B站日均投稿量同比增長28%，千粉以上創作者數量增長30%；今年5月推出的一項動畫創作活動，三個月累計獲得超過1.8億次播放。從這個角度看，B站確實吃到了“不造模型”的紅利：不用承擔最昂貴的技術競賽，也能分享模型進步帶來的效率提升和新增需求。但問題也恰恰出在這裡。

B站可以買到更好的視頻理解能力，抖音、快手和小紅書同樣可以買；AI可以提高B站的廣告匹配效率，也會同步提高其他平臺的效率。當模型越來越接近一種通用基礎設施，它首先抬高的是整個行業的效率，而不是某一家公司的獨佔優勢。也就是說，B站花10億元可以買到“跟上”，卻很難單靠這筆錢買到“領先”。AI改變的不只是平臺內部的效率，還在改變B站所處的競爭環境。首先是內容供給。過去，視頻是一種生產成本很高的內容形態。真人拍攝、動畫、配音和剪輯都需要時間和人力，也因此天然限制了供給速度。AI短劇、漫劇和生成式視頻出現之後，原本昂貴、低頻的視頻內容開始變得更便宜，也更容易批量生產。紅果便是一個直接的例子。

QuestMobile數據顯示，截至2026年7月，紅果短劇日活達到1.68億，已經超過愛奇藝、騰訊視頻、優酷和芒果TV四家的日活總和。今年2月，紅果人均單日使用時長達到125分鐘；相比之下，B站今年一季度創下歷史新高的日均使用時長為119分鐘。紅果的增長當然不能簡單歸因於AI。免費模式、字節的流量體系和番茄小說的IP供給，仍然是它更直接的優勢。但AI正在進一步放大這套模式的競爭力：當視頻生產成本下降、供給速度加快，紅果可以用更低的成本持續擴大內容池，再依靠現有的流量和IP體系把新增內容推給用戶。

對B站來說，威脅並不只是“市場上的視頻變多了”，而是一個已經擁有巨大流量和內容供給能力的競爭對手，可以藉助AI更便宜、更快地增加視頻供給，繼續爭奪用戶每天有限的觀看時間。“我相信，不會有任何一個內容平臺，面對紅果飆升的用戶數據不感到著急。”吳傑茜說。競爭壓力同樣出現在創作者一端。AI能夠幫助UP主提高產能。一個過去需要幾天甚至幾周完成的視頻，現在部分環節可以交給腳本生成、圖片生成、配音、翻譯和剪輯工具。對B站，這增加了站內供給；對創作者，它也降低了多平臺分發的成本。所以，AI帶給B站的是兩種同時發生的變化。它提高平臺內部的推薦、廣告和創作效率，也提高整個行業的內容供給效率。

前一種變化讓B站願意投入，後一種變化讓B站很難選擇不投入。在吳傑茜看來，B站這10億元與其理解為一次主動進攻，不如先把它看成一項防禦性工程。這10億元能解決的是“不掉隊”，而不是建立新的護城河。03.一張必須購買的入場券這種防禦要付出多大的長期成本，又能帶來多少額外收益？答案要落在一筆更現實的賬上：為了維持競爭力增加的成本，能不能被更高的商業化效率和內容效率覆蓋。這筆賬對剛剛盈利的B站並不輕鬆。10億元主要屬於資本開支，不會一次性進入利潤表。但按照CFO樊欣在財報電話會上的口徑，服務器、算力和相關研發投入，預計會增加全年約5億元研發費用。相比2025年11.

9億元的GAAP淨利潤，相當於四成以上。另一方面，截至二季度末，B站持有約243億元現金及現金等價物、定期存款等資金。10億元不到這一規模的5%。它不會威脅公司的現金安全，卻足以影響剛剛建立起來的盈利水平。樊欣表示，公司會削減其他運營費用，對沖部分新增成本，40%-45%的長期毛利率目標和15%-20%的營業利潤率目標都沒有改變。資本市場也已經開始按照這個邏輯重新計算B站的AI投入。年初，瑞銀、摩根大通、花旗都把AI帶來的廣告需求和效率改善列為B站新的增長因素。二季度財報後，摩根士丹利和美銀維持積極評級，卻下調了目標價或盈利預測。

大摩提到研發費用增加、毛利率承壓，同時指出廣告業務面臨宏觀逆風；美銀同樣指向研發投資增加和毛利率略低。市場關心的問題已經從“AI有沒有用”，變成了“AI帶來的增量，能不能跑贏它持續增加的成本”。如果每年增加的服務器、算力和研發成本，能夠持續換來更高的廣告轉化率、更好的推薦效率和更多高質量內容，投入就能產生回報。但如果AI最終成為所有平臺的標配，服務器和算力就會從“投資”變成一項“稅費”——為了不掉隊，年年續費。一位長期關注互聯網平臺的投資人對10億元能夠創造多少增量價值持謹慎態度。在他看來，10億元不足以讓B站獲得真正的技術優勢。

對內容平臺來說，最終拉開估值差距的仍然是用戶規模、社區關係、商業化效率和產品，而不是是否部署了AI。至於B站為什麼仍然需要投入，他認為還有資本市場層面的考慮：當AI已經成為科技公司的必答題，完全缺席本身就可能被視為落後。在他看來，現在很多公司都是為了AI而AI，資本市場和公司“互相配合演出”。吳傑茜與他的判斷既有相似之處，也有分歧。兩人都認為，模型本身很難成為B站獨有的資產。真正的分歧在於，當同樣的AI能力進入不同平臺，它能否放大平臺原本的差異。在吳傑茜看來，B站的優勢主要來自兩端：一端是長期積累的大量C端內容創作者，另一端是黏性很高的二次元用戶。AI反而可能讓兩項資產變得更重要。

生成式AI正在把內容生產變成更小團隊的生意。現在不少AI漫劇團隊只有1-5人，一個小工作室就可能做出爆款。這與B站原有的創作者結構很接近，大量UP主本來就是個人或小團隊。過去需要更完整組織才能完成的內容，如今幾個人就能做，B站積累多年的個人創作者供給，也因此有了新的價值。“誰擁有創作者，下一個時代的精品內容就誕生於誰。”吳傑茜說到。而且，高黏性的用戶、彈幕、評論、投幣和收藏，不只是消費行為，也構成了一套持續的內容反饋機制。創作者更容易獲得反饋，優質內容更容易在這裡跑出來。這是B站更願意講述的故事。

目前，B站有近3億通過社區考試的正式會員，12個月留存率穩定在80%左右，每月產生約170億次彈幕、評論、投幣和收藏。陳睿把這些行為稱為AI時代的“真人信號”。今年一季度，他還表示，AI會放大B站在優質內容供給和社區體驗上的優勢。“AI是十倍放大的歷史性機遇，我們將牢牢把握”。10億能否撬動10倍價值仍待時間驗證，但在今天的科技行業，這已經足夠構成一項投資理由。畢竟，當所有公司都必須回答“你準備怎麼做AI”時，不花錢本身，也會變成一種需要解釋的選擇。*題圖來源於嗶哩嗶哩官方微博。