SpaceX，一夜暴漲1萬億！馬斯克大談“合併特斯拉”

作者 | 陳駿達 編輯 | 心緣 10月21日報道，今天，美國太空與AI技術公司SpaceX公佈2026年第三季度財報。其第三季度營收為145.75億美元（約合人民幣973.58億元），同比增長161%；GAAP淨利潤為44.04億美元（約合人民幣294.18億元），較去年同期的淨虧損10.54億美元大幅改善。此外，SpaceX的經營利潤為27.91億美元（約合人民幣186.43億元），去年同期為經營虧損2.73億美元；調整後利潤為88.09億美元（約合人民幣588.42億元），同比增長306%。

SpaceX本季度的盈利大幅改善，主要得益於其超級智能（SI，Super Intelligence）業務830%的爆發式增長，以及連接（Connectivity）業務的穩健增長，兩大業務合計貢獻營收128.08億美元（約合人民幣855.55億元），佔總營收的87.9%。美東時間昨日收盤時，SpaceX的市值達到1.947萬億美元，離重回2萬億美元市值公司只差臨門一腳。得益於超預期的財報，SpaceX的股價在盤後交易中大漲，截至美東時間晚8點05分，其股價漲幅達到8.01%，換算為市值，一夜大漲超1500億美元（約合人民幣1.00萬億元）。

財報電話會成為當晚的焦點，馬斯克把財報會變成了一場直播秀，一上來就拋出了一個驚人預測：按照當前勢頭推演，到2027年底，SpaceX的年度經常性收入（ARR）將在5000億至1萬億美元之間。而馬斯克在X平臺上發佈的預測則更為激進。他認為SpaceX在2028年的營收達到1萬億美元，已不再是不可能的事情——他將這一時間表從此前的2030年提前了兩年。馬斯克還正面回應了關於與特斯拉的潛在合併，稱這是個“好主意”，並首次透露雙方均已應股東要求成立由獨立董事組成的特別委員會進行討論，但“假設合併是確定性的會言過其實”，特斯拉需要全體股東50%的投票支持，門檻很高，目前特別委員會尚未就交易條款達成一致。

SpaceX CFO Bret Johnsen在電話會上給出了多項前瞻指引：由於本季度大量新算力上線，第四季度資本開支預計為350億-400億美元（約合人民幣2338億元-2672億元），預計第四季度總毛利率將回到與第二季度相當的水平（第三季度存在一次性收益與有利的客戶結構）。同時，SpaceX將維持今年底實現1000億美元ARR（以12月單月收入年化計算）的目標不變，2027年Q1的營收指引為330億至370億美元（約合人民幣2204億元-2472億元）。一、超級智能業務營收暴增830%，Cursor並表、Grok放量 2026年第三季度，SpaceX總營收145.

75億美元，同比增長161%，來源於三個業務分部：太空業務收入17.67億美元，同比增長6%，環比增長84%，佔總營收的12.1%；連接業務收入52.48億美元，同比增長69%，環比增長22%，佔比36.0%；超級智能業務收入75.60億美元，同比增長830%，環比增長195%，佔比51.9%，首次超越連接業務成為第一大收入來源。經營利潤層面，太空分部經營虧損700萬美元，虧損大幅收窄，去年同期為盈利2.59億美元；連接分部經營利潤23.67億美元，同比增長99%；超級智能分部經營利潤4.31億美元，實現扭虧為盈，去年同期為虧損17.22億美元。

需要注意的是，超級智能分部本季度利潤中包含了Cursor併購帶來的12.17億美元股權激勵費用，去除這一因素後其實際盈利還會更高。現金流與資本開支方面，SpaceX第三季度資本開支高達195.93億美元，其中超級智能分部資本開支164.44億美元，佔據大頭。截至9月30日，SpaceX擁有現金及現金等價物512.94億美元，另有385.61億美元有價證券，資產負債表上擁有充裕的彈藥支撐其大規模算力建設。財報中最大的亮點是超級智能業務。第三季度超級智能分部營收的增長，主要由新增雲服務協議激活、Cursor併購並表，以及Grok在企業客戶與消費者中的滲透加速共同驅動。

其中超級智能解決方案與基礎設施收入70.22億美元，同比增加66.3億美元；廣告收入5.38億美元，同比增長19%。算力規模方面，SpaceX名義算力截至9月30日達到1.7GW，高於6月30日的1.4GW和去年同期的0.6GW。SpaceX正持續推進位於孟菲斯的COLOSSUS II超級計算集群建設。產品層面，SpaceX加速了Grok模型的發佈部署，並推出全天候智能體系統Grok Bot。今年SpaceX完成了對AI編程工具公司Cursor的收購。根據財報披露，該交易於2026年8月14日完成，隱含股權估值600億美元，GAAP口徑購買對價為425億美元。

其中約230億美元（佔股權估值的近四成）被歸於核心人才保留與未歸屬股權的置換，將在未來約3年的歸屬期內確認為股權激勵費用。從交割日至9月30日，Cursor為SpaceX並表貢獻收入6.08億美元，即便剔除Cursor，超級智能解決方案與基礎設施收入仍環比增長192%，主要由新雲服務協議的激活驅動。SpaceX在財報中稱，收購Cursor推進了SpaceX將算力基礎設施、超級智能模型與應用垂直整合的戰略。整合效應已經初步顯現：包含Cursor在內，Grok Enterprise年收入運行率超100萬美元的客戶數環比增長50%。

上週，SpaceX還宣佈將Grok、Grok Bot、Cursor與X Premium整合進同一訂閱方案。截至9月30日，SpaceX在手訂單總額達630億美元，其中約420億美元預計將在未來一年內確認為收入。資金層面，Johnsen強調SpaceX為投資級評級、資產負債表強勁，除經營性現金流外，還有多個債務資本市場渠道可用，且算力業務“啟動後幾乎可以自我供血”。

二、Starship入軌級首飛成功並首次創收，Starlink訂閱用戶一年接近翻倍 太空業務層面，本季度最大的里程碑是Starship Flight 14——SpaceX完成了首次入軌級Starship飛行，並藉此執行了首個創收型Starship任務，向寬帶星座輸送26顆Starlink V3衛星，單星鏈任務帶來的下行鏈路容量約為獵鷹9號一次Starlink發射的10倍。整個季度，SpaceX共完成35次發射，入軌質量476噸，其中包括用獵鷹重型火箭為NASA將南希·格蕾絲·羅曼太空望遠鏡送入深空。

訂單方面，SpaceX新籤3次NASA載人龍飛船任務、18次國家安全太空發射任務和一份使用Starship向月球表面運送載荷的合同，並宣佈建設路易斯安那州Starbase太空港，目標2029年實現首飛。SpaceX的連接業務以Starlink為代表。用戶數據方面，截至2026年9月30日，Starlink消費級訂閱用戶達到1360萬，較去年同期的720萬接近翻倍，月均ARPU為69美元。收入結構上，消費級收入31.21億美元，同比增長57%；企業與政府收入21.27億美元，同比增長91%，是增長最快的子業務，其中航空場景已簽約約1.2萬架飛機，接近全球可用機隊的四分之一。

移動業務方面，Starlink Mobile月活用戶突破2200萬，環比增長37%。SpaceX於10月8日宣佈收購全國性的800MHz低頻段頻譜牌照組合，推進Starlink Mobile戰略，交易預計2027年上半年完成交割。三、AI芯片計劃明年年中流片，新部署算力回本週期不到1年 在SpaceX的財報電話會上，算力擴張成為主線。馬斯克稱，超級智能部署的瓶頸正在從芯片轉向電力、散熱與基礎設施，而SpaceX把一支佔全球入軌質量近90%的團隊拉來建設地面算力，部署速度“可能超過其他所有玩家的總和”。SpaceX的具體目標包括：到今年底建成約2.5-3GW名義算力，2027年新增10GW算力。

馬斯克對此“相當有信心”。SpaceX正按每月上線約20萬塊GB300 GPU的節奏推進，今年剩餘時間如此，明年不變，只是主力將從GB300切換為Vera Rubin GPU。該公司還在同步規劃20GW的電力與散熱基礎設施配套，馬斯克稱，2027年算力超過20GW“可能性雖小，但已不再是零”。到今年10月底，名義算力就將達到約2.2GW。明年6月底前，SpaceX還計劃上線全球最強訓練集群，部署44萬顆Vera Rubin GPU。

AI芯片自研方面，馬斯克透露，SpaceX已定下激進目標：位於奧斯汀的研發產線計劃在2027年5-6月流片首批測試芯片，位於Gibbons Creek的Terafab主力產線力爭2028年三季度實現量產。馬斯克強調“這是極其激進的時間表”，並稱SpaceX在芯片製造工藝上握有“潛在的突破性技術”。Terafab的終極目標是年產1太瓦算力芯片。Grok產品數據同樣搶眼。Grok Bot於今年8月上線，本月初付費周活用戶已達80萬，一個月內翻倍。馬斯克稱其是“我一生中見過增長最快的產品”，且用戶使用時長隨時間推移不降反升。企業版Grok Bot已在部分客戶中早期部署，數週內將大規模推開。

馬斯克預計，Grok Bot最終可能消耗SpaceX大部分的超級智能算力。算力租賃策略上，SpaceX傾向於按接近現貨市場的價格籤短約，內部使用與對外租賃大致按50:50動態分配。馬斯克判斷，每瓦算力產出的有效智能將持續提升，算力單價長期看漲，SpaceX算力的短約續約價格正在走高，且“如果答應所有求租請求，算力可以租出去好幾倍”。SpaceX CFO Bret Johnsen補充稱，當前新部署算力的投資回收期不足一年，不排除明年縮短至6個月，算力定價已略高於上一季度給出的每瓦30-50美元區間上沿。

關於Starlink Mobile，SpaceX COO Gwynne Shotwell稱S頻段將承載主要流量，800MHz低頻段用於樓宇穿透。馬斯克判斷，SpaceX未來有望實現每年數千億美元連接收入。關於Starlink V3衛星，Shotwell稱需要數百顆才能讓用戶明顯感知到提升，這一目標有望明年年中實現。談及建設中的路易斯安那Starbase，馬斯克透露內部目標其實是2028年首發，“2029年高度確定實現規模化發射”。結語：SpaceX轉型實質成型，能否持續盈利值得關注 從財報數據來看，SpaceX已明顯跨過盈利拐點。

一方面，Starship首次入軌並開啟商業化變現，Starlink用戶規模一年接近翻倍，基本盤仍在擴大。另一方面，超級智能業務單季75.6億美元的營收和49.5億美元的Adjusted EBITDA，證明SpaceX的第二增長曲線已經實質成型，SpaceX正從一家火箭發射公司，轉型為橫跨太空、連接與超級智能三大領域的基礎設施公司。當然，隱憂同樣存在：單季度近200億美元的資本開支中，超過八成投向超級智能算力建設。這樣的投入強度能否持續獲得回報，將是未來幾個季度市場關注的焦點。