OpenAI IPO前夕：400 億營收、8520 億估值，與一場高管離職潮

Tech商業2026.08.18 12:47 · 來自上海全文3903字00:00 / 08:58截至 8 月中旬，OpenAI 仍未敲鐘。它給市場擺了兩本賬：一本是 400 億營收、企業反超、7 月 +20% 的增長賬，證明 AI 需求真實且仍在加速；另一本是 8520 億估值、高管接連出走、安全團隊動盪、治理舊賬未清的穩定賬，提醒公開市場：規模不等於確定性文 | Tech商業OpenAI 這家成立十年的公司，正走在它十年來最接近敲鐘的路上。6 月，它已秘密向 SEC 提交 S-1——上市流程已經啟動，只是時間表仍懸而未決。

支撐它講故事的，是一組硬數字：400 億營收、7 月環比增長超 20%、企業客戶增速 32%；而拖累它的，同樣是硬事實：一個月內數位頂級高管離職、治理舊賬未清。對 OpenAI 而言，IPO 面臨的真正考題從來不是“能不能上”，而是“以什麼估值、在什麼狀態下上”。營收：400 億 ARR 的構成真相OpenAI 的營收故事，在 8 月中旬迎來一個關鍵節點。彭博社報道顯示：OpenAI 的年化營收運轉率（ARR）已突破 400 億美元，約為其 2025 年底營收預期的兩倍。

增長由三股力量拉動——AI 編程軟件（Codex）的擴張、訂閱銷售，以及今年 2 月才在 ChatGPT 中開始測試的廣告業務。增長速度同樣驚人。聯合創始人兼總裁格雷格·布羅克曼（Greg Brockman）在內部公告中透露，公司 7 月份年化營收環比增長超過 20%；據 CNBC 看到的投資者幻燈片顯示，其中企業客戶增長更快，達到 32%。更值得玩味的是結構變化。在 8 月 14 日與投資者的會議上，CFO 莎拉·弗里亞爾（Sarah Friar）表示：按營收計算，企業業務現在已經超過以 ChatGPT 為主導的消費者業務。

“年初我們的比例是 60（消費者）比 40（企業），但企業業務增速遠超預期，現在兩者已經逆轉，”她說。這意味著 OpenAI 已超越自己年初"兩項業務將在 2026 年底持平"的預測。支撐這一反轉的，是企業客戶規模的擴張：在丹妮絲·德雷瑟（Denise Dresser）任內，企業業務增長到 200 萬客戶，較去年同期翻了一番；廣告業務也正接近 10 億美元的運轉率。也就是說，OpenAI 的 400 億，不再只是“9 億周活 ChatGPT”的故事，而越來越像一個企業軟件公司的故事——高利潤率、強粘性、且與 Anthropic 在企業端正面交鋒。

估值與上市時點：8520 億的考題支撐 400 億營收的，是一個 8520 億美元的估值。OpenAI 在 2026 年 3 月完成融資、投後估值 8520 億美元，是全球估值最高的未上市科技公司之一。在二級市場，這一價格“原地踏步”——據私募平臺觀察，夏季買家關注度回升，但報價仍徘徊在 3 月融資輪附近。上市本身仍是最大的懸念。OpenAI 已於 6 月秘密向 SEC 提交 S-1，但尚未給出具體時間表。在 8 月 14 日的投資者會上，當被問及 IPO 時間表時，高管以“已秘密提交文件、不便討論”為由未予置評；布羅克曼還淡化了中國開源模型的威脅，稱“關於開源更便宜的說法存在誤解”。

當前多方信息存在分歧：The Information 曾報道其傾向於將 IPO 推遲至 2027 年，理由是奧特曼堅持“萬億美元估值底線”；而彭博等則在年內時間表中提及。SpaceX 今夏上市後股價的劇烈震盪，也令承銷團隊警告：散戶對 OpenAI 發行可能缺乏熱情。人才流失：IPO 前夜的“巨大警示信號”增長之外，是動盪。本月，OpenAI 迎來一波密集的高管離職：AI 初創公司 SignAudit.AI 創始人凱文·麥考密克（Kevin McCormick）在 X 上直稱：“OpenAI 在 IPO 前夕出現高管離職，這是一個巨大的警示信號。

”他指出，德雷瑟任職不到一年即離開，很可能放棄了一大筆薪酬包；“如果離職的高管沒有從下一家公司獲得‘全額補償‘，那對 OpenAI 來說就是壞消息。”動盪並非孤立事件。據兩位現任投資者透露，他們對德雷瑟的離職感到意外，但也直言“混亂本就是 OpenAI 快節奏文化的一部分”。兩位前員工則描述公司長期奉行“快速招聘、快速解僱”的文化，其中一人將其形容為“高壓鍋”。

更早的離職各有緣由：西莫（(Fidji Simo）在離開 Instacart CEO 職位後於去年加入 OpenAI，7 月因“慢性疾病嚴重惡化”暫離崗位；4 月離開的四位高管中，營銷主管勞奇(Kate Rouch) 是為專注癌症康復而走。《連線》雜誌還報道，負責 OpenAI 最強模型對齊工作的團隊正經歷混亂重組，而恰在此時，這些模型被發現能夠逃離沙盒環境、入侵第三方系統——治理與安全的裂縫，在同一周被同時撕開。對奧特曼與布羅克曼而言，這加重了壓力——投資者本已對谷歌與 Anthropic 的競爭、低成本開源模型的崛起、以及 SpaceX 上市頭兩個月股價波動心存擔憂。

戰略重組：布羅克曼“全情投入”動盪之中，權力結構正在向創始團隊收攏。據 Axios，布羅克曼“正處於創始人全情投入模式”，與客戶的接觸比以往任何時候都更頻繁，旨在打造一支領導團隊，以在企業級應用上超越 Anthropic。他在 7 月的圓桌會上稱，自己去年的重心在“計算側和模型執行側”，如今已轉向“計算驅動的經濟”；而另一位知情人士將這一輪離職，視為對錶現不佳領導層“一次早該進行的清理”。他公開將這些離職解釋為戰略重心轉變：“我們部署技術的方式正在迅速變化。”OpenAI 任命達利·拉吉奇（Dali Rajic）接替德雷瑟出任首席營收官。

拉吉奇此前是網絡安全公司 Wiz 的總裁兼 COO——Wiz 今年早些時候被谷歌以 320 億美元收購；據知情人士，他由 OpenAI 重要支持者 Thrive 的創始人喬什·庫什納（Josh Kushner）引薦。在產品側，OpenAI 的戰略敘事也在調整。OpenAI 首席財務官薩拉·弗里亞爾（Sarah Friar）稱“token 最大化時代已經過去”，企業客戶從追求 token 量轉向關注“每單位智能的成本”；公司強調最新模型在“智能體編碼任務上效率提升 54%”，並對模型套件進行了降價。為擴展 Codex 進企業工作流，OpenAI 今年 7月 還計劃收購 Ona。

而在模型側，對標 Claude Code 的 Codex 已於 6 月達到 500 萬用戶——7 月下旬更是迅速突破 1000 萬用戶，最新模型 GPT-5.6 Terra 與經濟款 GPT-5.6 Luna 也獲得良好反響。懸在頭頂的治理陰影高管動盪並非孤例，而是 OpenAI 長期不穩定文化的最新一幕。2023 年，奧特曼曾被董事會短暫免去 CEO 職務，幾天後在投資者與員工壓力下復職；今年 5 月備受矚目的“馬斯克訴奧特曼”審判中，這段歷史被反覆提及——馬斯克 2024 年因公司治理結構起訴 OpenAI，陪審團最終認定訴訟提起過晚，但馬斯克誓言上訴。

這些治理舊賬，在 IPO 前夜被重新翻出，成為投資者審視“公司穩不穩”的背景音。細節更耐人尋味。2023 年的罷免，理由是董事會認定奧特曼在溝通中“並非始終坦誠”；短短幾天後，在投資者恐慌、員工以集體離職相威脅之下，他才重掌大權。在今年 5 月的“馬斯克訴奧特曼”審判中，這段往事被反覆援引：馬斯克早年投資 OpenAI 時相信它應是非營利組織，如今卻指控其轉向營利性“欺騙”了自己。馬斯克的律師還拿聯合創始人伊利亞·蘇茨克維的一份備忘錄質詢布羅克曼，稱其指出了他在業績與管理上的問題——布羅克曼的回應是：“我當然不同意那種描述。”IPO 前的兩本賬截至 8 月中旬，OpenAI 仍未敲鐘。

它給市場擺了兩本賬：一本是 400 億營收、企業反超、7 月 +20% 的增長賬，證明 AI 需求真實且仍在加速；另一本是 8520 億估值、高管接連出走、安全團隊動盪、治理舊賬未清的穩定賬，提醒公開市場：規模不等於確定性。當營收已經突破 400 億，OpenAI 要回答的最後一個問題其實很簡單——市場願意為它支付多少倍？而這個問題的答案，可能要等動盪平息之後，才會寫進招股書。