營收飆升 14 倍，Anthropic 衝刺 2 萬億美元 IPO，但估值泡沫隱現

Tech商業2026.08.15 20:04 · 來自上海全文2047字00:00 / 05:47第二季度營收突破110億美元、首現調整後營業利潤，Claude母公司有望改寫史上最大IPO紀錄——但2萬億估值仍缺利潤背書文 ｜Tech商業當OpenAI為高管離職與上市時間表焦頭爛額時，它的頭號對手Anthropic正以一組近乎誇張的數字衝向公開市場——並有望改寫"史上最大IPO"的紀錄。第二季度營收突破110億美元彭博社8月14日報道，Anthropic向潛在投資者透露，其2026年第二季度營收較去年同期至少增長14倍，初步數據超過115億美元。作為對比，該公司2025年同期營收為7.

87億美元，2026年第一季度為47.3億美元。文件還顯示，Anthropic在2026年第二季度首次實現調整後營業利潤為正。更關鍵的是增長曲線。據彭博社數據，Anthropic的年化營收（run-rate）在5月已超過470億美元，而其2025年底這一數字約為90億美元。支持者預計，到2026年底Anthropic年化營收將達到1000億至1200億美元。這種增長由外部資金託舉：僅在2026年，風險投資基金、主權財富基金和機構投資者就向Anthropic投入了近1000億美元。企業級API是主戰場。

Anthropic自創立起就聚焦企業客戶與API調用，據《金融時報》，2026年2月其G輪融資時企業客戶已超500家、每家年支出超100萬美元，數週後突破1000家。支付集團Ramp的數據顯示，截至2026年6月，34.4%的美國企業為Anthropic付費，已超過OpenAI的32.3%。衝刺“史上最大IPO”Anthropic已於2026年6月向SEC秘密遞交上市申請（S-1），進入靜默期。據《金融時報》報道，其投資者預計公司將於2026年10月IPO，估值可能達到2萬億美元甚至更高——若成真，將超過SpaceX 6月上市時創下的1.

77萬億美元紀錄（彼時SpaceX以每股135美元、約5.556億股發行，募資約750億美元），成為史上規模最大IPO。Anthropic正與摩根士丹利、高盛、摩根大通合作推進上市。當前估值已水漲船高。Anthropic 5月完成的融資估值達9650億美元（由Altimeter、Dragoneer、Greenoaks、紅杉領投），首次超過OpenAI。而在二級市場，其成交估值已飆升至1.5萬億美元（據《商業內幕》報道，較上月上漲25%），且"幾乎無人願意賣出"——買家遠多於賣家。相比之下，OpenAI在二級市場的估值徘徊在約8520億美元、供應更充裕。

如今，更有最新傳聞稱，Anthropic將朝著2萬億美元進行IPO 。儘管《金融時報》指出，Anthropic高管甚至未在私下談話中給出估值目標，2萬億是投資者基於自身財務模型的測算：假設年增速約800%，即便用30倍市銷率（PS），對應市值也可達3萬億美元。估值難題：核心業務能否撐起2萬億？《財富》雜誌提出尖銳質疑：Anthropic 2萬億美元的IPO預期"並沒有數字支撐"。據其報道，該公司目前尚未實現任何淨利潤；按納斯達克100指數大型公司的常見估值倍數，Anthropic需要實現590億至790億美元的年利潤才能匹配2萬億估值——而它距離這一目標尚遠。

作為參照，亞馬遜第二季度營收2006億美元、淨利潤626億美元，估值約2.86萬億美元。風險清單同樣不短：與美區國防部的訴訟（當地國防部曾將其列為供應鏈風險）；6月因當地商務部出口管制短暫下架旗艦模型Fable 5與Mythos 5（限制兩週多後解除）；據Artificial Analysis，其領先模型使用成本是OpenAI旗艦的2.5倍以上，中國開源替代方案成本僅為其一小部分。再者，據Ramp數據，當前企業AI支出已接近預算上限。大空頭投資人警告：AI牛市繫於兩家公司市場的擔憂不止於估值。

《大空頭》原型人物、投資人格史蒂夫·艾斯曼（Steve Eisman）在CNBC《Fast Money》警告，AI交易的"阿喀琉斯之踵"正是Anthropic與OpenAI——他測算，微軟、亞馬遜、谷歌、甲骨文等巨頭AI相關收入約70%來自這兩家公司，雲收入佔比約25%至35%。一旦來自中國的更便宜開源模型（如月之暗面的Kimi）搶佔份額並引發價格戰，"我們就麻煩了"。另一位《大空頭》人物邁克爾·伯裡（Michael Burry）則已做空包括英偉達在內的一批AI受益股，質疑部分需求來自"循環融資"而非終端用戶。

Anthropic正站在"既能增長、又能盈利"的臨界點：第二季度首次轉正的可比利潤、火箭式的營收曲線、搶先的IPO時間表，都讓它看起來比對手更穩。但當2萬億美元的估值需要近800億美元年利潤來背書、而中國開源模型正以價格優勢逼近時，這場"史上最大IPO"的真正考驗，或許不在掛牌那一刻，而在掛牌之後每個季度能否交出匹配神話的財報。