法國投資者以300億美元估值入股月之暗面：Kimi IPO前獲歐洲資本押注

Tech商業2026.09.11 20:33 · 來自上海全文3219字00:00 / 08:46股份本身是通過凱輝資本（Cathay Capital）購買的，這是一家法中投資公司，在法國頗具知名度。文 | Tech商業隨著月之暗面（Moonshot AI）即將上市，一群以法國投資者為主的投資者入股了Kimi模型家族背後的這家公司。資金通過一個特殊目的載體（SPV）彙集，向IPO前最後一輪融資投入約1000萬歐元。參與者之一是Pyratz Corp.（MLPTZ），這是一家在巴黎泛歐交易所Access板塊上市的投資公司。

其CEO比拉爾·埃拉米（Bilal El Alamy）向Trending Topics解釋了這一架構如何運作，以及為什麼這筆錢投向了北京而不是Mistral。該公司表示，他們以月之暗面300億美元的投前估值進行投資。已上市的競爭對手中，Z.ai估值466億美元，MiniMax估值130億美元。AI實驗室DeepSeek最近完成了首次外部融資，籌集約74億美元。消息人士稱，其估值超過500億美元。讓這筆押注顯得合理的是，月之暗面已大幅縮小與美國前沿模型的差距。Kimi K3是首個進入3萬億參數級別的開放模型，在Artificial Analysis智能指數上與Gemini 3.

1 Pro持平，領先於Claude Opus 4.8，而API價格僅為西方前沿模型的約三十分之一。在開放權重模型中，它位居榜首，是首個達到前沿梯隊、而非像以往那樣落後六到十二個月的模型。企業可以自行下載並託管的前沿級質量，正是歐洲買家所看重的。一家上市公司，用自有資產負債表投資 Pyratz不是傳統基金。“我們是一家投資公司，有點借鑑美國公司如Pershing Square或伯克希爾·哈撒韋的模式，”埃拉米說。“我們自己上市，用自有資產負債表投資，覆蓋所有階段，但只投科技公司。”該公司稱，自2021年以來已構建了29家公司的投資組合，這些公司累計融資超過1.

5億歐元，其中包括一家十億美元級公司，迄今已有六次退出。通往月之暗面的路徑，源於Pyratz自身的產品工作。“我們在內部做大量研發，並與所投公司的技術合作，”埃拉米說。“我們一直在大量使用月之暗面的模型，測試部署它們，基本上是自託管，它們表現確實很好。所以當有機會時，我們就投了。”以300億美元估值投10萬歐元 Pyratz的官方公告未披露金額。在交談中，埃拉米更具體：“我們投資了約10萬歐元。我們是一家獨立投資公司，用的是自己的錢，所以只是盡力出資。”這輪融資於夏季完成，對月之暗面的投前估值為300億美元。

他用歐洲對比來證明這一價格合理：“老實說，就他們模型的表現和收入而言，他們的收入是Mistral的兩倍，比如，這是一筆好投資。”SPV如何搭建 單筆10萬歐元的投資額無法直接進入如此規模的融資輪，因此投資者聯合起來。“我們與其他一批投資者組成銀團來購買這筆份額，”埃拉米說。該載體由Techmind搭建和管理。Techmind是一家法國投資中介，以投資工作室模式運營，為天使投資人、家族辦公室和企業打包交易。該SPV名為Techmind Moonshot AI。“資金池約1000萬歐元，”埃拉米說。“顯然，以300億美元估值投資，1000萬歐元微不足道。重點在於認可那些亞洲模型的表現。

”他拒絕詳細透露其他參與者，因為這是一個私人SPV。他只說：“參與者主要是法國投資者，大多是法國科技公司的創始人。”股份本身是通過凱輝資本（Cathay Capital）購買的，這是一家法中投資公司，在法國頗具知名度。無論如何，Pyratz並不急於出售。“我們基本上是長期投資者，”埃拉米說。“我們已上市，這基本上讓我們不必在不想賣的時候賣出股份。我們不是那種必須在某個時點返還資金的基金。持有我們公司股份的人本身就有流動性。所以我們的策略是保留表現最好的投資。”IPO近在眼前 這筆投資的時機是經過考慮的。“月之暗面計劃在上半年在香港交易所上市。

所以我說這是IPO前投資：下一輪融資應該就是IPO，”埃拉米說。據《南華早報》報道，公司已秘密提交香港上市申請，目標是最早於2027年第一季度掛牌。與此同時，最後一輪融資正在進行，可能使月之暗面估值高達500億美元。近期還有消息稱，公司正在考慮雙重上市，並計劃在上海證券交易所科創板增加上市地，近來已有多家科技巨頭在該板上市。Trending Topics今夏曾報道，月之暗面在Kimi K3取得突破後，目標是在六個月內上市。為什麼投月之暗面而不是Mistral 對法國投資者來說，顯而易見的問題是，為什麼這筆錢沒有投給本土AI冠軍。埃拉米沒有迴避：“從純粹的模型角度看，是的，我不會撒謊。

我認為如果你問十個人，九個人都會這麼說。”他現在認為兩家公司的優勢在不同地方：“我們最近看到Mistral的情況是，由於他們無法在大型模型上真正競爭，他們開始多元化，轉向成為雲服務提供商。他們在自己的基礎設施上部署中國模型，犧牲了自己的模型。Mistral擅長的將是託管部分，也就是數據中心。他們正在建設一批數據中心，不同模型將在那裡部署。”他拒絕將此框定為一場競賽：“策略從來不是隻用一個模型，而是使用多個模型。所以這不是針對Mistral，而基本上是互補的。我們選擇部署他們的模型和中國模型，而不是美國模型。”自託管才是真正驅動力 戰略背景是向開放權重的轉變。

“現在63%的AI使用量通過開放權重模型完成，而且這一趨勢肯定在加速，”埃拉米說，並指出受監管行業是驅動力：“儘管Anthropic和OpenAI等提供商說他們不會吸收你做的一切，但他們基本上會。所以對於所有受監管行業——金融、醫療、保險——人們並不真正使用那些模型。”他對中國模型構成安全風險的說法不以為然：“有些人可能會說：小心，這是中國的，不是主權AI。對我來說，這有點胡說八道。模型是形式化的，是一個係數矩陣。裡面沒有後門。模型可能有偏見，但所有模型的偏見各不相同。這正是為什麼使用多種模型、比較答案並相互挑戰很重要。從成本效益角度看，中國模型真的非常非常好。

”Pyratz即使不持股也可以運行公開可用的Kimi模型，埃拉米承認這一點。這筆交易旨在打開分銷端：“我們結構的一個特點是，當我們投資一家公司時，我們試圖幫助它在法國更好地部署解決方案。我們正在構建一個聯合產品，讓人們可以自行部署這些模型。”“開放權重策略可以在前沿競爭” 除此之外，Pyratz希望將月之暗面的開放權重與投資組合公司Zama的技術結合。Zama致力於全同態加密，允許在加密數據上執行計算而不暴露底層信息。在官方公告中，埃拉米這樣表述：“月之暗面表明，一個專注的團隊、強大的架構和開放權重策略，可以在不匹配美國最大實驗室支出水平的情況下在前沿競爭。

這筆投資還支持一個更廣泛的目標：探索主權AI基礎設施，讓強大的開放權重模型與機密計算技術協同工作。”月之暗面成立於2023年，員工約300人，自成立以來已籌集約50億美元，遠低於美國領先實驗室。其最新旗艦模型Kimi K3擁有2.8萬億參數和100萬Token上下文窗口。據Pyratz稱，約70%的收入來自企業API使用，其餘來自付費消費者訂閱。