掏空軟銀重倉OpenAI，孫正義放手一搏

軟銀持續加大對 OpenAI 的投資力道，近期完成了一筆 100 億美元的追加投資。這筆資金於 7 月 1 日正式交割，是軟銀今年 4 月、7 月與 10 月分三期投入、總額 300 億美元投資計畫中的第二期。若加上先前已陸續投入的資金，截至 2025 年底軟銀對 OpenAI 的累計投資已達 346 億美元，如今總規模更一舉攀升至 646 億美元，成為全球單一機構對 OpenAI 投入最深的金主。這樣的大手筆在全球 AI 投資史上都相當罕見。OpenAI 與其競爭對手 Anthropic 分別吸引了不同陣營的巨額資金。

Anthropic 獲得谷歌、亞馬遜、英偉達、微軟等巨頭注資，已確認的融資規模突破千億美元。兩家標竿企業的快速擴張，清楚顯示 AI 產業的資金消耗速度有多驚人。值得注意的是，亞馬遜、英偉達與微軟採取「兩頭下注」策略，同時投資 OpenAI 和 Anthropic，避免將命運押注在單一路線上。軟銀與谷歌則截然不同，前者將軟銀的未來完全與 OpenAI 綁定，後者則是 Anthropic 的最大股東。為了籌措這 646 億美元，軟銀董事長孫正義幾乎動用了所有能用的融資工具。軟銀自 2025 年起便積極變賣資產，先後減持甚至清倉了英偉達、德意志銀行、T-Mobile 等持股。

其中，在英偉達股價高點時清倉套現 58.3 億美元，孫正義坦言，這並非他樂意之舉，但為了集中資金投資 OpenAI，不得不忍痛出脫。光是 T-Mobile 的部分，前三季就陸續套現 127 億美元。此外，軟銀透過質押日本電信子公司 SBKK 的股票，再取得約 77 億美元。除了賣股與質押，軟銀也大舉發債和貸款。2025 年 11 月發行 5000 億日元債券，今年 4 月又發行 4180 億日元次級債券，兩筆合計約 59 億美元。今年 3 月，軟銀更確認達成 400 億美元的過橋貸款協議，其中 300 億美元指定用於 OpenAI 投資。這筆貸款創下軟銀史上最大借貸紀錄之一。

整體而言，軟銀為了重押 OpenAI，幾乎將集團變成了「提款機」，資金鏈壓力顯而易見。孫正義過去在投資上向來敢下重注，曾經因投資阿里巴巴獲利約 730 億美元，寫下輝煌一頁，但也因 WeWork 等案慘遭滑鐵盧。如今他再次將軟銀的成敗壓在 OpenAI 上，持股比例約 13%。若 OpenAI 成功上市，以當前 8520 億美元的估值計算，軟銀的回報將極為可觀；但若上市進展不如預期，龐大的債務壓力將成為難以忽視的風險。在另一邊，谷歌對 Anthropic 的投資同樣毫不手軟。自 2023 年 2 月首次注資以來，谷歌承諾的總投資金額已超過 430 億美元，穩居最大投資方。

不過谷歌採取相對審慎的節奏，直到今年 4 月才將單筆規模拉高至 400 億美元，且並非一次到位，先交割 100 億美元，其餘 300 億美元視業績進展分批支付。Anthropic 成立至今累計融資超過 1172 億美元，最新估值達 9650 億美元，甚至已超越 OpenAI。兩家 AI 標竿走的是截然不同的路線。OpenAI 傾向縱向整合，企圖建構涵蓋模型、應用與算力基建的一體化閉環，本質上如同蘋果貫穿價值鏈核心，期望在 AGI 成為基礎設施時掌握壟斷地位。Anthropic 則走輕資產、重模型的路線，未大規模投入硬體，而是將模型能力嵌入其他雲端巨頭的生態系。

這種打法更靈活，但也可能難以擺脫對合作夥伴的依賴。究竟哪條路最終勝出，目前尚無定論，但兩條路徑很可能長時間並存。值得注意的是，Anthropic 的估值增長速度驚人。2025 年 3 月時，OpenAI 還大幅領先約 2300 億美元，僅過一年，Anthropic 便實現反超，估值高出 OpenAI 約 1130 億美元。市場對其商業化路徑顯然給予了更高的溢價，這或許也是軟銀持續加碼 OpenAI、不願讓差距進一步拉大的關鍵考量。對投資者而言，真正的風險不在於選錯陣營，而在於低估這場 AI 競賽的消耗戰本質。無論是軟銀的 646 億美元，還是谷歌的 430 億美元，都僅僅是入場券。

當萬億估值的泡沫被 IPO 的聚光燈照亮時，市場終將發現，定義 AGI 時代的關鍵不是誰先上市，而是誰能在這場高槓桿的馬拉松中活到最後。孫正義的放手一搏，注定將成為 AI 資本史上最受矚目的一頁。