庫克最後一次蘋果財報會！業績全線飄紅，為何盤後大跌8%？

蘋果今日（31日）凌晨公佈2026財年第三季度財報，交出營收與淨利潤雙雙創下同期歷史新高的成績單，但投資人似乎並不買單，盤後股價一度重挫近8%。這份被執行長庫克（Tim Cook）稱為「蘋果歷史最佳」的成績單，為何無法提振市場信心？關鍵或許藏在兩項不如預期的數據背後。蘋果第三季度營收達到1094億美元（約合新台幣3.5兆元），較去年同期成長16%，高於分析師原先預期的15.5%增幅；淨利潤298億美元（約合新台幣9600億元），年增27.12%，每股盈餘2.02美元。毛利率方面，蘋果繳出50.1%的亮眼數字，其中約2個百分點來自關稅回扣的貢獻；若排除這筆一次性收益，實際毛利率為48.

1%，仍略優於市場預期的47.92%。研發費用則攀升至117.29億美元，較去年同期大增32.3%。值得注意的是，這是庫克最後一次以執行長身份主持蘋果財報電話會議。他將於9月1日正式將執行長職位交接給約翰·特努斯（John Ternus），自己則轉任董事會執行董事長。庫克在會議中表示，這項過渡正順利進行，他認為特努斯「確實獨一無二、無人能比」，是最適合執掌蘋果的人選，並對特努斯帶領蘋果邁入下一個時代充滿期待。

特努斯在會中也首度面對分析師提問，當被問及如何看待OpenAI的硬件技術，以及SpaceX推出可繞過運營商的衛星手機時，他僅表示：「這個領域有大量機會擺在我們面前，蘋果非常專注於自己的計劃，對此感到興奮。」

從各產品線表現來看，iPhone依然是蘋果最重要的營收支柱。第三季度iPhone收入達542.5億美元，年增22%，庫克稱iPhone 17系列是蘋果「有史以來最強大、最受歡迎」的iPhone產品線，並形容這個銷售數字是「驚人的勝利」。他表示，本季度有大量用戶以新款iPhone替換舊機，升級情況相當普遍。值得注意的是，此一收入已超出市場分析師的一致預期，法人看好隨著產品週期步入成熟期，加上9月新一代機型即將發表，iPhone銷量可望進一步成長。Mac產品線的表現同樣亮眼，收入達103.5億美元，年增29%，蘋果將此歸功於MacBook Neo和MacBook Pro的強勁銷售。

其中，中國市場繳出蘋果史上最佳的季度成績，Mac升級用戶與首次購買用戶數量雙雙創下歷史新高。相較之下，可穿戴設備、家居產品及配件業務收入為78.8億美元，年增6%；iPad當季收入61.9億美元，反而較去年同期衰退6%，主要原因是去年同期剛好推出搭載A16芯片的iPad新品，拉高了比較基期。然而，這份亮麗的成績單仍無法完全安撫市場。蘋果盤後股價一度重挫7.94%，最終收盤下跌1.41%，每股報333.43美元。市場之所以反應冷淡，主要來自兩個隱憂：服務收入與中國市場營收雙雙低於分析師預期。服務業務一直是蘋果對沖硬件銷量波動的關鍵，這項高利潤率業務本季收入307.

4億美元，年增12%，但未達分析師預期的312.2億美元。蘋果財務長凱文·帕雷赫（Kevan Parekh）坦言，服務收入放緩主要與App Store的移動遊戲成長趨緩有關，加上蘋果因法院命令被迫允許應用開發者繞過App Store處理用戶付款，使部分交易不再受到蘋果佣金制度約束。蘋果目前已提起上訴，最終結論將交由2026年受理本案的美國最高法院裁決。庫克另補充，匯率變動以及去年《F1》電影上映拉高同期比較基期，也是影響因素。中國市場方面，蘋果第三季度在中國營收達188.16億美元，年增22.

43%，庫克指出，今年6月iPhone在中國大陸銷售創下歷史新高，Mac也寫下蘋果在中國大陸的最佳季度表現。不過根據數據分析平台Visible Alpha的調查，此數字仍未達到分析師平均預期的196.7億美元，僅有6位分析師認為蘋果中國營收能達標。展望下一季度，蘋果預估整體營收年增率將落在9%至11%區間，同樣低於分析師預測的12.1%。蘋果表示，這主要是供給端產能緊缺所致，iPhone、Mac、iPad三大硬件產品線都會受到波及。庫克進一步說明，目前Mac產品線遇到的供應鏈限制較為明顯，iPhone與iPad影響相對輕微，原因在於市場需求旺盛，但生產自研芯片所需的先進製程晶圓供給不足。

除了供應鏈問題，內存價格與Mac漲價也是本次法人會議的焦點。庫克坦言，內存價格正以指數級成長，蘋果為內存支付的費用逐年遞增，這波漲價已促使蘋果在6月25日宣佈Mac全系列調漲售價，漲幅介於新台幣數千元不等。庫克形容蘋果正處於「百年一遇的定價洪災」之中，漲價是基於業務單元、收入與利潤率做出的商業判斷。他預計內存成本還會進一步上升，蘋果目前正透過庫存調度與非內存組件成本節約來緩解壓力，但這波漲價恐怕尚未結束。華爾街分析師也普遍預期，蘋果將在9月的發表會上調漲iPhone售價。蘋果AI的進展同樣是外界關注焦點。

庫克對蘋果AI目前的推進情況表示滿意，並透露蘋果正與歐盟合作，力求達成方案以在當地推出相關產品。中國市場方面，蘋果已於7月15日獲得批准，開始部署蘋果AI的基礎原生功能。此外，蘋果計劃在iCloud+體系內增設付費升級檔位，向用戶提供高階AI服務包，後續將觀察用戶轉化情況。庫克也提到蘋果近期推出的租賃方案，初步市場反饋相當正面。整體而言，蘋果在消費電子產業普遍受存儲漲價與需求疲軟拖累之際，仍繳出超出預期的營收成長，Mac的爆發更印證了蘋果以自研芯片構築的軟硬件一體化優勢，在AI PC浪潮中具備天然競爭力。

從生態系角度來看，全球活躍蘋果設備已達25億台，付費訂閱用戶數突破15億，意味著超過半數生態用戶已完成付費轉化，顯示蘋果成功將硬件消費者轉化為長期訂閱客戶。然而，供應鏈與存儲成本壓力正逐步侵蝕蘋果的獲利空間，且這股漲價趨勢在9月之後恐怕還會加劇，屆時壓力也將進一步傳導至iPhone、iPad等主力產品線。這份亮眼財報背後的隱憂，正是市場在盤後以激烈反應所表達的擔憂。蘋果將於8月13日支付每股0.27美元的季度分紅，股東登記日為8月10日。