年內回報曾達439%，如今大舉賣倉:AI明星基金押注未改，Anthropic持股成關鍵籌碼

由前OpenAI研究員Leopold Aschenbrenner創立的AI主題對沖基金Situational Awareness，近期因AI基礎設施板塊持續調整而遭遇重大回撤，絕大部分公開股票持倉已出售給Ken Griffin旗下的Citadel。交易完成後，基金管理資產降至約100億美元，相較先前約200億美元的規模進一步縮水，也讓外界將此視為AI基礎設施投資熱潮進入階段性調整的重要信號。

現年25歲的Aschenbrenner於2024年創立這檔基金，在此之前，他曾任職於OpenAI的「超級對齊」團隊，並以提出AI發展將帶動半導體、算力、存儲與能源基礎設施長期需求成長的觀點，在市場上獲得高度關注。他主張，AI不僅是軟體層面的競賽，更將深刻影響實體基礎建設的投資邏輯，Supply chain、算力部署與能源供應都會成為決定AI發展速度的關鍵環節。這套論述吸引了不少看好AI長線趨勢的資金，也讓Situational Awareness迅速成為AI投資領域中最具話題性的新興基金之一。基金成立後的表現確實一度令人驚艷。

截至今年6月，其年內回報率高達439%，管理規模更一度攀升至450億美元的高峰。這樣的成績在對沖基金產業中極為罕見，也讓Aschenbrenner的名字頻繁出現在國際財經媒體的報導中。然而，高報酬往往伴隨高風險，尤其是當投資組合高度集中於特定主題，又疊加槓桿操作時，市場一有風吹草動，回撤幅度也會被同步放大。近期AI基礎設施板塊出現明顯回落，包括SK海力士、閃迪、Bloom Energy、Nebius Group等在內的核心持倉，近一個月跌幅均超過30%。

這些標的分別涵蓋記憶體、儲存設備、能源解決方案與AI雲端運算等領域，原本都是AI熱潮中最被看好的受惠族群，但在市場情緒轉向、估值過高與獲利了結壓力湧現的背景下，股價接連下挫，連帶拖累Situational Awareness的基金淨值。加上基金採用槓桿投資策略，虧損幅度進一步擴大，最終迫使基金大舉調整持倉結構。值得注意的是，在市場壓力持續加劇之下，Aschenbrenner仍然對AI基礎設施的長期前景抱持高度信心。他在7月24日寫給投資者的信件中表示，當前市場狀況是「去年初以來最佳買入機會之一」，並邀請投資者自8月1日起追加資金。

然而，這樣樂觀的呼籲並未獲得預期支持，顯示在經歷大幅回撤之後，投資人對於短期內再度加碼AI基礎設施相關資產仍抱持觀望態度，資金的實際流入情況明顯不如預期。Citadel此次接手Situational Awareness大部分的公開股票持倉，延續了其在槓桿投資者被迫減倉時收購優質資產的一貫策略。過去幾年，Citadel多次在市場震盪期間承接遭到拋售的資產，並在市場回穩後從中獲利。此次交易也反映出，儘管短期波動加劇，Citadel對於AI基礎設施的長期投資價值仍持積極看法。

事實上，Citadel在此之前已自行布局部分AI基礎設施相關標的，此次接手這批持倉，某種程度上可視為其對AI供應鏈長期需求持續看好的再一次加碼。更值得關注的是，Situational Awareness此次出售的僅限於公開股票持倉，並未出售其手中的私募股權資產。據了解，基金目前仍持有價值約50億美元的Anthropic股份，同時保留對MatX、Fluidstack等AI企業的投資。這些未上市的私募資產，由於缺乏公開市場的即時定價，受二級市場波動的影響相對有限，也因此成為基金在這一輪調整中最重要的緩衝籌碼。其中，Anthropic無疑是最受矚目的持倉之一。

該公司今年5月完成H輪融資後，估值已達9650億美元，並預計最早於10月啟動上市。若Anthropic順利掛牌，其股權價值有機會進一步提升，屆時Situational Awareness所持有的股份，將成為基金修復業績、重塑市場信心的重要支撐。對於Aschenbrenner而言，這批私募資產不僅是財務上的救命稻草，更是他向投資者證明「AI長線價值未變」的核心論據。整體來看，這起事件反映出AI基礎設施投資正進入短期波動加劇的階段。過去一年半以來，市場對AI算力、能源、半導體等領域的投資熱情空前高漲，資金大量湧入，推升相關資產價格至歷史高點。

然而，當市場開始重新審視估值合理性、資本支出回報率以及供應鏈實際供需狀況時，波動自然隨之而來。槓桿資金的撤離、基金被迫減倉、機構投資者趁機接盤，這些都是市場調整過程中常見的連鎖反應。不過，從Citadel接手持倉、基金保留Anthropic股權等動作來看，部分大型機構與專業投資人對於AI基礎設施的長期價值，仍然抱持正面態度。短期內，市場可能還需要時間消化過高的估值與情緒面的降溫，但AI技術應用的普及、算力需求的持續成長，以及能源基礎設施的擴建，依然是未來幾年不可逆轉的產業趨勢。

對於Situational Awareness而言，能否在這一輪調整中站穩腳步，關鍵就在於Anthropic等私募資產能否如期兌現價值，以及公開市場何時重新恢復對AI基礎設施類股的信心。