大廠AI爭奪戰背後：字節剛賺了200億美元，卻轉頭貸款296億美元？

多空象限2026.09.22 09:50 · 來自北京全文3328字00:00 / 10:14字節借2000億囤算力 文｜多空象限，作者 | 劉日斤字節借到了2000億元的貸款！據彭博社9月消息，字節跳動已經敲定了一筆高達296億美元的銀團貸款，摺合人民幣約2000億元。有趣的是，最初字節只打算借200億美元，結果消息一齣，包括工商銀行、中國銀行、滙豐、摩根大通在內的近30家頂級銀行蜂擁而至，爭相送錢，額度直接被追加到296億美元。這是2026年亞洲市場上規模第二大的美元貸款，也是中國民營企業史上規模最大的離岸借貸之一。

根據 The Information 9月15日的披露，字節2026年上半年營收約1200億美元，同比增長約30%，淨利潤約200億美元，營收追平了Meta。字節收入還在高速增長，利潤也依然龐大，創始人張一鳴還剛成為了亞洲首富，結果轉頭卻突然借了2000億元，很多人不免感到疑惑：字節缺錢嗎？。但如果把視線移到“字節接下來要花多少錢”，答案就變得清晰了。因為這一次，字節面對的將會是一場越來越重資產的AI戰。無抵押拿走2000億先把這筆貸款本身拆開看。字節跳動此次銀團貸款規模約296億美元，約合人民幣約2000億元，初始期限3年，最長可以延長至5年，由花旗集團、摩根大通等機構協調安排。

參與銀行陣容相當豪華。共計吸引了中國、美國、歐洲、新加坡等地28家銀行，15家中資銀行則構成了“大後方”，合計承諾約189億美元，直接扛下了六成以上的份額。其中，工商銀行單獨承貸30億美元，中國銀行與建設銀行分別拿下25億和15億美元，而滙豐及另外兩家外資銀行同樣大手筆跟進，各承貸15億美元。這是2026年以來亞洲第二大美元計價的貸款，僅次於軟銀集團3月為投資OpenAI簽下的400億美元過橋貸款。這不是一家銀行給字節開了一張鉅額支票，而是一群銀行共同分擔風險，這就是所謂的銀團貸款。換句話說，就是一家公司需要借很多錢，但一兩家銀行不想全部承擔，於是幾十家銀行一起出錢。

對於字節而言，這樣做最大的好處是能夠一次性獲得大規模資金；對於銀行而言，可以把風險分散到不同機構。而且，字節這一次借錢，不僅借得多，借得還便宜。這筆貸款初始利差約為SOFR+68個基點，相比字節2024年SOFR+85個基點的水平，降低了17個基點，成為中國科技公司在離岸市場獲得的最低利差之一。拋開龐大的金額，這筆貸款的條款細節也很值得琢磨。因為這是無抵押的信用貸款。在銀行業，數百億級別的美元項目如果沒有股權或實體資產作抵押，簡直不可思議。銀行敢於“裸奔式”出借，這完全是對字節龐大現金流和企業信用投出的信任票，因為它們在評估字節的時候，確實看到了足夠強的現金創造能力和償債能力。

根據 The Information 9月15日的披露，2025年，字節全年營收約2000億美元，同比增長約29%，到了2026年上半年，營收已經達到1200億美元，同比增長約30%。而且增長也沒有完全依賴單一市場。TikTok帶來的海外收入佔比已經達到30%，相比2024年的25%進一步提高，TikTok Shop在2026年上半年全球GMV約503億美元，同比增長92%。就是這樣一家現金流能力如此強的互聯網巨頭，為什麼還要主動增加槓桿？答案要從AI這方面找。

AI“迫使”字節鉅額舉債在營收一再增長的同時，字節的利潤率卻連續三年在下滑，淨利潤率從2023年的26%，下降到2024年的21%，再到2026年上半年的約16.7%。利潤率變薄的關鍵推手，正是AI。據財新報道，2026年字節計劃投入AI的預算接近1600億元，其中超過一半用於AI芯片採購，約200億元用於豆包等大模型和AI應用迭代，約50億元用於頂尖AI人才和研發。與此同時，公司計劃投入約500億元建設和擴建國內外AI數據中心、服務器集群等算力基礎設施。字節也正在考慮，把2026年資本開支提高到最高700億美元，約為2025年的兩倍以上。在大模型這場曠日持久的AI競賽中，算力是“硬通貨”。

從山西大同投資45億元的太行算力中心，到內蒙古烏蘭察布規劃的數吉瓦級智算集群，再到東南亞馬來西亞構建的“算力飛地”，字節迅速鋪設AI基礎設施。而在軟件端，龐大的用戶量也在加速榨乾算力。截至2026年6月，豆包月活用戶已突破3.82億，牢牢佔據國內AI原生App榜首；火山引擎上的豆包大模型日均Token調用量更是突破了180萬億，半年增長超2倍。每一次對話、每一張圖片生成、每一段視頻渲染，背後都是熊熊燃燒的電費與設備折舊費。所以，此時的字節選擇用長期資金對應長期資產。

服務器、數據中心等基礎設施，屬於生命週期長達數年乃至十年的長期資產，如果全靠短期經營現金流去“硬扛”，極易抽乾企業的流動性，即使是字節也會吃不消。在低利率窗口期，借入3至5年期的低成本美元長期債務，用期限較長的資金去匹配長期投資，本身就是企業財務中非常典型的做法。除了資金管理，還有一個財務難題浮出水面：字節賬上確實有錢，但大多沉澱在境內，是人民幣。要在全球範圍內搶購高端芯片、擴建海外數據中心，消耗的都是美元。如果在海外鎖出一筆低成本的美元離岸貸款，既不用面臨匯率風險與監管流程，也不會增加額外的財務摩擦成本。所以這次字節的296億美元貸款，是在為未來幾年的“AI戰”提前準備彈藥，保證穩定輸出。

大廠財力競爭：阿里股權融資，騰訊發債放眼整個互聯網科技圈，字節的“舉債”並不是孤例。2026年的中國互聯網，正在上映一幕“大廠借錢潮”，以阿里、騰訊、字節為首，這三家融資方式不同，但背後的邏輯很相似。阿里採用配股的方式。阿里在8月宣佈配售約800億港元新股，扣除相關費用後淨額約797億港元，這筆錢的用途非常明確：全部用於投資全棧AI能力和加強AI基礎設施建設。阿里雖不缺現金，但支出也很多。截至2026年6月底，阿里現金及其他流動投資達到4745億元。可與此同時，阿里2026年第二季度資本開支達到676.78億元，同比增長75%。

此前公佈的未來三年至少3800億元AI基礎設施投資計劃，截至2026年6月底已經投入約1900億元。所以，阿里的選擇是：不把自己的現金全部掏出來，而是通過股權融資得到一筆長期資金。騰訊則選擇發債。6月，騰訊發行24.5億美元票據和150億元人民幣點心債，其中包含10年期和30年期品種。根據騰訊高層的表態來看，此次融資與AI資本開支有關。騰訊曾表示，2026年的AI投入將比去年至少翻倍。所以在今年第二季度，騰訊的資本開支已達到527.8億元，同比大幅增長176%。騰訊總裁劉熾平表示，投資者認可騰訊在AI資本開支上的部署。不止國內這三巨頭，美國巨頭也同樣瘋狂。

Alphabet、亞馬遜、微軟、Meta四家雲廠商2026年資本開支總額預計達7250億美元，較2025年增長了77%。高盛預計，2026年超大規模雲廠商資本開支佔經營現金流比例將升至約100%，幾乎把全部內部現金流投入到AI基礎設施。對於今天的互聯網科技公司來說，AI最大的成本，不只是錢，還有時間。數據中心需要提前建設，芯片需要提前採購，人才需要提前搶，模型需要持續訓練。等到所有人都看見需求再開始準備，可能已經晚了。這也是阿里配股、騰訊發債、字節貸款背後的共同邏輯：它們不是在為過去的業務輸血，而是在為未來的AI基礎設施提前下注。參考文章：《不差錢的字節，為何突然貸款2000億？

》，財經WEEKLY《字節跳動獲得296億美元貸款》，財新《年內亞洲第二大！字節跳動將獲得296億美元銀團貸款》，界面新聞《中國最有錢的幾大公司，突然拼命借錢》，華商韜略《阿里擬配股800億港元，AI“吞金獸”考驗大廠錢袋子》，第一財經《今年最大一筆點心債誕生！騰訊境外發債劍指AI》，中國基金報