不是地平線、更不是小馬智行，Momenta上市拿的是MiniMax的劇本

中國自動駕駛領域的競爭已進入白熱化階段，各家企業無不使出渾身解數，試圖在資本市場與技術路線之間找到最佳平衡點。然而，就在地平線、小馬智行等頭部公司先後確立上市路徑之際，另一家自動駕駛公司Momenta卻選擇了一條截然不同的道路。據了解，Momenta並未跟隨上述同業的腳步，而是借鏡了人工智慧公司MiniMax的上市劇本，試圖在資本市場中塑造出獨一無二的定位。在當前自動駕駛賽道上，地平線以「晶片+演算法」的軟硬體整合模式登陸港股，小馬智行則憑藉 Robotaxi 運營規模赴美上市，兩者均將技術實力或商業落地能力作為主要賣點。

反觀 Momenta，其策略似乎更為跳脫：它不再單純強調技術參數或車廠合作數量，而是希望透過一套全新的商業模式，讓公司在掛牌交易之後，仍能持續創造穩定收益，甚至達到業界所謂的「躺賺」目標。所謂「躺賺」，並非指不勞而獲，而是指 Momenta 正設法在既有的自動駕駛解決方案之外，設計出能夠長期自動產生收入的機制。換句話說，上市對 Momenta 而言不僅是募集資金的終點，更是實現財務自轉的起點。這套邏輯與 MiniMax——一家以生成式 AI 模型見長、並透過 API 授權與訂閱制實現持續現金流的公司——頗有異曲同工之妙。

事實上，MiniMax 在上市過程中並未急於證明短期營收爆發力，而是向投資人展示其模型迭代能力與生態綁定效應，讓資本市場願意為其長期的「平台型收入」買單。Momenta 顯然希望複製這種敘事：它不再只是賣一套自動駕駛系統給車廠，而是希望將自身嵌入車輛的全生命週期，從量產出廠後的 OTA 升級、數據服務、再到高精地圖的持續更新，每一環都能產生經常性收入。這種模式能否在競爭激烈的自動駕駛賽道中突圍，市場看法仍存在分歧。一方面，車廠對於供應商的依賴程度正在降低，許多主機廠已開始自研智駕系統，Momenta 若想與車廠建立長期綁定關係，必須提供車廠無法輕易複製的數據價值與迭代速度。

另一方面，純軟體訂閱制在中國汽車市場尚未完全成熟，消費者對一次性買斷的偏好仍強，這也考驗 Momenta 將技術轉化為持續現金流的能力。不過，Momenta 並非毫無籌碼。該公司在過去數年累積了大量來自不同車廠的量產數據，其「飛輪式」數據驅動演算法已獲得包括豐田、上汽、比亞迪等多家主流車廠的訂單。這些合作不僅帶來前期開發收入，更重要的是為後續的數據服務與功能升級鋪平了道路。只要數據閉環持續運轉，Momenta 就有機會向車廠收取每季或每年的平台使用費，而非一次性授權金。從資本市場的角度來看，投資人對於「可持續收入」的偏好正在逐年上升。

比起一次性項目收入，經常性收入（Recurring Revenue）往往能獲得更高的估值倍數。MiniMax 之所以能在 AI 融資寒冬中逆勢籌得大筆資金，正是因為其商業模式讓投資人看見了類似 SaaS 的穩定性。Momenta 若能說服市場，其自動駕駛解決方案也具備類似特性，那麼它的上市估值與後續股價表現，或許真能走出不同於地平線與小馬智行的獨立行情。當然，挑戰同樣存在。自動駕駛技術的迭代週期極長，法規開放進度亦充滿不確定性。Momenta 若過早將商業模式鎖定在「躺賺」的幻想中，反而可能忽略短期需投入大量研發資源的現實。

如何平衡長期敘事與短期營收壓力，將是 Momenta 管理層在上市前後必須回答的核心問題。總結來說，Momenta 選擇了一條更接近 MiniMax 的路徑，試圖用平台思維與經常性收入模式，重新定義自動駕駛公司的資本故事。這項策略能否如預期般讓公司在上市後實現「財務自轉」，仍取決於其技術落地速度、車廠合作深度，以及市場對新商業模式的接受程度。但無論最終結果如何，Momenta 的嘗試已經為自動駕駛行業的商業化路徑提供了一個全新的思考方向。