三季度盈利超10億美元，Anthropic為何率先扭虧？

人工智慧公司 Anthropic 在 2026 年第三季度傳出捷報，當季營業利潤有望突破 10 億美元，率先在大型語言模型賽道上實現盈利。相較之下，過去長期佔據話題中心的 OpenAI 至今仍在虧損中掙扎，兩者財務狀況出現明顯分野，而背後關鍵在於截然不同的商業模式。根據分析機構 SemiAnalysis 旗下 Tokenomics 團隊拆解的財務模型，Anthropic 在 2026 年第一季度的年化經常性收入（ARR）已從 2025 年底的 90 億美元一舉衝上 300 億美元，季內增幅分別為 30 億、70 億與 110 億美元，成長曲線極為陡峭。

同一時期，OpenAI 不僅市場份額遭到蠶食，其 IPO 計畫也被迫推遲至 2027 年。兩家公司雖處於同一賽道，財務表現卻走向兩極。驅動 Anthropic 爆發式增長的核心產品是 Claude Code。這款程式碼工具在 2026 年第一季展現驚人動能，目前已佔 GitHub 每日程式碼提交量的 7％ 以上，成為公司最重要的成長引擎。更重要的是，Anthropic 的收入結構與 OpenAI 有本質差異：其 ARR 中有高達 75％ 至 85％ 來自基於使用量計費的 API 業務，訂閱收入僅佔約 15％；反觀 OpenAI 在 2026 年第一季仍有超過 65％ 的收入來自訂閱服務。

進一步細分，Anthropic 個人用戶訂閱收入佔比僅 5％，而 OpenAI 在同年第二季末該比例約為 40％。這意味著 Anthropic 骨子裡是一家面向企業的 API 平台，而非大眾訂閱產品公司。企業客戶的付費能力與忠誠度遠高於一般消費者，一旦模型能力嵌入開發者的工作流程，就會形成極高的轉換成本與持續使用意願。Anthropic 財務長 Krishna Rao 曾在 5 月初的播客中提到，公司的淨美元留存率高達 500％，代表老客戶的支出持續大幅增長。

自去年第一季至今年第一季，Anthropic 的 ARR 從 20 億美元躍升至 300 億美元，其中 120 億美元來自既有客戶復購，180 億美元來自新客戶。除了專注 B 端市場，Anthropic 也成功卡位「代幣即服務」（TaaS）模式。大型企業往往不願直接向單一實驗室採購模型，而是偏好透過 AWS Bedrock、Azure Foundry 等成熟雲平台靈活調用各家模型。Anthropic 迅速與 AWS 等超大規模雲端運算平台深度合作，目前經由間接渠道提供的服務已佔其 ARR 的 15％ 至 20％，而一個季度前該比例僅為 5％ 至 10％。

即便需向雲巨頭支付約 20％ 的收入分成，Anthropic 仍認為這筆交易極為划算——相較於自建龐大銷售團隊去開拓大企業客戶，透過雲端渠道不僅獲客成本更低，也能更快滲入全球 2000 強企業的核心業務。據估計，TaaS 市場年收入已達 280 億美元，三大主流雲服務商掌握 85％ 的市場份額，Anthropic 藉此接入了全球最大的資本與客戶管道。商業模式差異最終反映在盈利能力上。Anthropic 完全採用高利潤、按使用量計費的模型，而 OpenAI 仍需服務大量消耗算力的免費用戶與訂閱用戶。儘管 OpenAI 正逐步靠攏 B2B 業務，但消費級用戶的龐大基數仍是沉重包袱。

SemiAnalysis 預測，Anthropic 在 2026 年第三季將實現 10 億美元營業利潤，利潤率約 6％；同期 OpenAI 的營業利潤率仍在 -100％ 附近掙扎。Anthropic 能率先轉虧為盈，關鍵在於毛利率的大幅提升。2024 年，其毛利率因推理成本高昂而低至 -94％；但到了 2026 年，毛利率已彈升至約 60％。提升來源並非漲價——事實上，自 2024 年以來混合 token 的價格持續下滑——而是推理效率的飛躍。9 個月前，Anthropic 每兆瓦算力可產生 1600 萬美元 ARR，預計今年稍晚將達到 6000 萬美元，成長超過 3 倍。

反觀 OpenAI 目前服務超過 9 億免費用戶，每人每月成本約 0.70 美元，直接導致毛利率損失 20 至 30 個百分點。若兩家公司同時將 ARR 做到 1000 億美元，OpenAI 的毛利將比 Anthropic 少 250 億美元。這 250 億美元的差距，足以決定誰能在下一輪模型競賽中佔得先機。多出來的毛利潤可用於投入最新模型的訓練計算與研發，形成良性循環——Anthropic 能以遠高於 OpenAI 的速率將利潤再投資於下一代模型的訓練中。

SemiAnalysis 預估，到 2030 年底，OpenAI 與 Anthropic 兩家的計算需求總量將超過 100 吉瓦，而目前兩方可使用的計算能力僅約 6 吉瓦。換言之，無論是誰，未來仍需將大量資金投入算力。Anthropic 目前超過 60％ 的計算資源用於模型訓練與內部業務，並預計至少將 25％ 的收入投入訓練算力採購。透過專注的 B2B 模式、按用量計費機制與高效的算力轉化率，Anthropic 正在建立一個可持續獲利且具備強大再投資能力的商業模式。