三個月估值漲十倍的芯片熱潮裡，5000萬也沒讓他創業

作者｜包永剛編輯｜劉偉5000萬元擺到桌上，張博士最後還是決定不創業。他剛從一家被收購的公司離開，就趕上新一輪芯片創業熱潮。一家知名VC願意拿出5000萬元，讓他組團隊、做CEO。張博士頻繁見投資人、物色核心成員，項目已經走到啟動階段。沒過多久，他停了下來。和投資人以及市場上的人聊過一圈後，張博士覺得，自己的能力和創業真正需要的東西並不完全匹配。放在2026年春天，這是一個反常的決定。那時候，熱門芯片項目三個月估值可以漲十倍，大廠技術骨幹不斷被勸出來創業。多數人擔心沒趕上窗口，張博士卻在錢已經擺到面前時，選擇留在場外。王曉峰已經在場內。

技術出身的王曉峰待過幾家國產AI芯片公司，創業吸引他的地方很簡單，終於可以按照自己的判斷做一件事。他做的是2026年最熱的方向之一，LPU芯片。一次融資交流中，一位投資人問他：LPU應該採用什麼樣的編程模型？對GPU而言，答案是SIMT。LPU芯片沒有現成答案。王曉峰很清楚，這不是一個靠幾頁PPT就能解決的問題。如果能靜下心研究兩三個月，他覺得至少可以做出一套初步方案。問題是，他沒有這兩三個月。“根本沒時間，也靜不下心來慢慢研究，團隊裡所有人壓力都很大。”不是因為公司沒錢。2026年初拿到第一筆投資後，半年多時間融資推進三四輪，估值從最初幾億元漲到接近十億元。

張博士面對5000萬元選擇不創業，王曉峰卻被一輪接一輪的融資推著往前。2026年的芯片創業熱潮裡，兩套不同速度的時鐘開始互相拉扯，資本以周和月計時，芯片研發仍然以年計時。這場熱潮還有更多反常識的現象，越不缺錢的芯片公司，反而越容易融到錢。到了下半年，資本開始降溫，芯片人才的薪資卻還在翻倍。為什麼資本願意在幾個月裡把一家芯片公司的估值推高十倍？面對同一場熱潮，為什麼有人爭相創業，有人拿得到錢卻選擇放棄？添加作者微信BENSONEIT探討芯片熱潮還能持續多久？上一輪GPU上市開始兌現，下一輪推理芯片創業熱了拓馳獵頭的Sarah在芯片行業已經做了近十年。

2025年10月左右，她開始接觸到越來越多新芯片公司和投資機構，到了年底，手裡的客戶明顯增加。那時候，2026年出現的許多公司還沒有浮出水面，但Sarah已經感受到市場變了。類似的變化也出現在產業鏈上游。做芯片IP生意的李偉發現，從2025年下半年開始，一些聊了很久、卻因為缺錢擱置的項目重新啟動。拿到錢的不只有新公司，還有一些成立四五年，熬過2023、2024年低谷的老公司。資本為什麼又開始投芯片？一個重要原因是，上一輪AI芯片投資終於讓投資人重新看到了退出。摩爾線程、沐曦等GPU公司的上市和高市值表現，同時刺激了投中過國產GPU和錯過這輪機會的投資人。

前者看到了可觀的賬面回報，願意繼續下注芯片，後者則開始尋找下一批可能上市的公司。但這輪投資熱潮並不屬於所有芯片公司。資深芯片投資人薛昊飛看到，2026年真正變熱的是AI、算力以及圍繞它們展開的芯片和基礎設施，不少非AI半導體資產的熱度甚至弱於前兩年。資本看到退出通道的同時，AI推理也真的帶來了新的芯片創業機會。訓練時代，一顆通用GPU可以承擔大部分核心任務。到了推理時代，延遲、吞吐、存儲帶寬、功耗和Token成本都變得更加重要。Agent、長上下文和複雜推理繼續放大這些差異，產業開始形成一個共識，所有AI任務不一定都要交給同一種GPU。

即使是GPU的最大贏家英偉達，也開始在推理系統裡引入LPU等專用架構。二次創業的陳俊傑把上一輪AI芯片創業概括成“國產替代”，做一顆類似英偉達GPU的芯片，再通過兼容生態替換英偉達。到了這一輪，他判斷國產替代的資本故事已經進入後半程，新的機會開始轉向AI專用芯片和異構分工。兩股力量在2025年底到2026年初碰到了一起。一邊，摩爾線程、沐曦等公司的上市，讓資本重新看到了芯片投資的退出通道。另一邊，AI推理帶來的新問題，讓LPU、3D、存算一體、近存計算等新架構有了新的想象空間。一個打開了資本窗口，一個打開了產業窗口。春節之後，兩個窗口同時打開。

3個月估值翻10倍，越不缺錢越容易融到錢2026年春節以後，芯片一級市場的熱度迅速升高。薛昊飛觀察到，春節後是這一輪項目融資和估值上漲最快的階段。有些熱門項目一兩個月估值就能翻倍。一家量子芯片公司春節後天使輪估值約2億元，到5月對外發布融資消息時，估值已經達到約20億元，兩三個月漲了10倍。這種融資和漲估值的速度，在2021年那一輪AI大芯片創業潮裡並不常見。估值上漲的速度反映了市場的熱度，但伴隨估值上漲，還出現了一個看起來反常識的現象，越不缺錢的芯片公司，反而越容易融到錢。原因和芯片研發的長週期有關。一顆大芯片從設計、流片、回片，到軟件適配和客戶驗證，需要長期持續投入。

薛昊飛估算，一些大芯片項目需要提前儲備接近20億元現金。如果一家公司的估值太低，就很難一次融到足夠多的錢。投資人反而會擔心，這家公司有沒有能力撐到產品真正做出來的那一天。一個看似違背常識的循環就這樣出現了。背景好、能力強的團隊更容易獲得高估值，高估值讓公司融到更多現金。現金儲備越充足，公司死在研發中途的概率越低，後來進入的投資人因此覺得風險更小，也更願意給錢。Rocket在一家LPU公司負責融資相關工作。雖然公司賬上已經有充足的現金儲備，以當前團隊規模計算，這些錢足夠花很長一段時間，但他還是想繼續融資。“我越不差錢，別人越會給我錢。我越缺錢，別人就趁我病，要我命。

”這是Rocket做融資多年的經驗。繼續融資也不只是為了把估值做高。有經驗的創業者知道，資本窗口往往比芯片研發週期短得多，能拿錢的時候就要儘可能快。對於一家芯片公司而言，真正危險的不是資本市場最熱的時候賬上錢少，而是兩年後需要繼續融資時，恰好遇到一個沒有投資人願意出手的市場。但錢並不是平均流向所有芯片公司。2026年上半年，投資人最願意下注的芯片公司，集中在少數幾個方向上。LPU、3D、存算一體，接棒國產替代2021年的芯片創業熱潮，同樣出現過估值上漲、人才搶奪和大廠高管創業。但兩輪熱潮裡，投資人願意下注的公司已經不一樣了。五年前，投資人有一個海外參考答案。

GPU、CPU、EDA、模擬芯片、半導體設備和材料，海外已經證明了需求，也證明了產品大致應該長什麼樣。中國創業公司更多是在回答一個問題，誰能把它做出來？這像是國產替代邏輯下的一道填空題。2026年，問題已經明確，答案卻沒有。推理需要更低的延遲、更高的帶寬、更低的成本，先進工藝和高端存儲仍然受到限制，模型又在不斷變化，這到底需要一顆怎樣的芯片？繼續升級GPU是一種答案，LPU也是一種答案。存算一體、近存計算、專用ASIC芯片，再組合上3D堆疊技術，都可能成為答案。這些沒有標準答案的新架構，也成了2026年資本最願意下注的方向。

LPU是其中最典型的一個，元川微、銘芯啟睿、芯感未來、寒序科技、昉擎科技等公司讓LPU的關注度很高。但實際上LPU還沒有像GPU一樣成為一個定義清晰的芯片大類，不同創業公司想做的LPU甚至並不完全相同。創業公司們也願意使用LPU這個標籤，也樂於看到更多同行加入。“在行業還沒有形成穩固認知的時候，競爭對手不斷出現，某種程度上反而是一件好事。先一起讓市場和投資人形成共識對整個賽道都是好事。”Rocket的態度很明確，“首先要讓投資人相信LPU是一條值得下注的新賽道，之後才輪到大家比較誰的團隊更強、產品更快。”3D芯片、存算一體芯片也有類似的一面。

AI推理越來越受內存帶寬制約，而國內又面臨先進製程、高端封裝和HBM等限制。把存儲和計算單元通過3D方式放得更近，用更高帶寬解決Decode階段的瓶頸，是一條有真實產業需求的技術路線。但從“技術邏輯成立”走到“公司值百億元”，中間仍然有很長一段距離。此時創業公司會主動尋找大廠真正關心的場景。如果某個PC、服務器或主機廠準備做一款新產品，創業公司就會思考自己的3D芯片能不能嵌進去。一旦大廠認可，這套方案就同時獲得了客戶背書和資本敘事。“有時候創業公司、投資機構和理想中的客戶，會一起‘編故事’。”一位3D芯片創業者這樣形容。這裡的“故事”並不是一個貶義詞。

所有早期科技投資，本質上都是在為尚未發生的未來定價。真正的問題是，故事往前跑了多遠，工程驗證又跟了多遠。不管講多少LPU、3D、存算一體和高帶寬的故事，最後都要有人把芯片做出來，在真實模型和客戶場景裡證明它確實能降低成本、提升Token產出。2026年的創業和融資熱潮裡，很多證明還沒有發生，資本已經先給這些新架構定了一個很高的價格。而錢進入這些公司之後，很快又流向了下一個稀缺資源，芯片人才。兩年經驗的NPU工程師，年薪百萬資本進入芯片公司以後，很快就會變成招聘預算。2026年夏天，投資端已經出現降溫跡象，芯片公司的HR和獵頭反而越來越忙。

投資機構在3月至6月把錢投出去，公司拿到錢以後才開始擴團隊，資本市場和人才市場之間天然存在幾個月的時差。薪資成了這一輪熱潮裡和估值一樣直觀的價格信號。謙恆諮詢的資深芯片獵頭們最近遇到一個讓他印象深刻的案例，一名碩士畢業只有兩年、做了兩年NPU Core的工程師，拿到了超過百萬元的年薪。NPU研發工程師可能是這一輪熱潮裡最搶手的人才之一。Sarah說原因很直接，傳統AI芯片公司要NPU人才，新出現的LPU公司要，具身智能芯片公司同樣在搶。不同的架構故事，最後都跑到了同一個NPU人才池裡。

百萬年薪還是少數案例，更常見的行情是，兩年NPU經驗可以拿到70萬元左右，三年經驗可以到90萬元，已經明顯高於上一輪低谷期。NPU也不是唯一被搶的人。隨著超節點成為算力基礎設施的熱點，相關的人才同樣稀缺。Sarah正在幫一家相關團隊招人，對方看上了薪資超百萬的資深工程師。Sarah建議，如果真想把人搶下來，薪資可能得翻倍。對方回覆得很乾脆：“薪資翻倍可以談。”如果只看這些數字，很容易讓人想起2021年左右的芯片公司搶人大戰，但兩輪熱潮並不完全一樣。Sarah記得，上一輪漲薪更像是普遍加價，有些候選人沒有完全匹配的經驗，也可能拿到50%甚至翻倍的漲幅。

2026年的芯片公司仍然願意開高價，但明顯更挑人。一個五六年經驗的工程師，如果能力和方向都不突出，年薪可能也只有四五十萬元。反過來，即便只有兩三年經驗，只要恰好做的是市場最缺的NPU或者芯片互聯，也能有百萬年薪。上一輪資本更多是在為“大廠經歷”和履歷支付溢價，這一輪越來越多公司開始為能夠解決眼前問題的具體能力支付溢價。Sarah判斷，這輪NPU和互聯人才的高溢價很難長期維持。人才價格變化之外，Sarah還注意到了另一個更深的變化，芯片創業者正在變年輕。過去，一個1988年出生的芯片創業者已經會被認為年輕。

2026年，她開始頻繁遇到1995年、1996年出生的博士擔任創業公司CEO或者聯席CEO。這些年輕博士未必擁有十幾年完整的芯片量產經驗，但可以自己判斷技術方向，再招聘有五年、十年甚至更長工程經驗的人，把設計、驗證和工程能力補起來。一輪資本熱潮改變的不只是有多少家公司成立。它也在重新給芯片行業裡的能力定價，並且改變什麼樣的人可以提前坐到一號位。錢擺上桌了，還有人選擇不創業2026年年中，在芯片圈待了十幾年的揭曙，發現勸他創業的人更多了，幾乎每隔幾周就有人找上門。“在三月份，有四撥人找過我，甚至帶著天使和A輪的錢來談。

”他說，五月份市場最熱的時候，有人甚至直接告訴他：“錢你不用愁，26年把後面的錢可以都幫你融進來。”他的答案卻是：“不能在某個領域行情最火的時候創業，而應該要在沒人注意的領域，提前兩年以上下注。”在揭曙看來，如果2024年前就開始專注這個領域，渡過還未被注意到的兩年，到2026年風口來臨，領域形成共識，就已經是領域中的頭部。這是一種更可靠的路徑，但這要求創業者有行業洞察力和預判能力。但如果看到2025年底市場熱了，2026年3月成立公司，指望幾個月後就融到幾十億元，這種路徑很難複製。對於一個新興領域，創業窗口和融資窗口，不是同一個窗口。這也是揭曙對這一輪熱潮最警惕的地方。

“有時候故事的發展不僅取決於講故事的人，而取決於信的人需要一個什麼樣的故事。”一個技術方向突然變得值錢，不一定是創業者更會講故事了，也可能只是資本在這個時間點，需要一個能夠承載新敘事的標的。揭曙選擇不下場、和優秀的團隊繼續沉澱，還有一些人面對的不是“該不該創業”，而是已經擁有的東西值不值得放棄。董勇是已上市國產GPU公司的中層，2026年同樣有幾撥人找他，希望他加入創業公司做聯創，但都被他拒絕了。“公司的期權還需要幾年才能變現，變現之前我肯定不會離職。”除了期權，身體也是他的顧慮。創業意味著重新承受高強度的工作和不確定性，對一個已經在行業裡工作多年的技術管理者來說，這筆賬和年輕人完全不同。

同一個資本窗口，對一個二十多歲的博士來說，可能意味著提前十年成為CEO。對一個已經在大廠工作十幾二十年的技術負責人而言，卻意味著放棄股票、收入、組織資源和職業安全，再賭一次可能只有半年時間的融資窗口。5000萬擺在桌上，張博士試著走進去，又退了出來。揭曙沒有在領域風口正盛和資本最為狂熱時下場，而是緊緊盯著產業的發展方向。董勇選擇留在已經上市的公司。2026年的芯片創業熱潮足夠熱，卻沒有讓所有人得出同一個答案。你是害怕錯過還是選擇錯過？添加作者微信BENSONEIT瞭解更多創業公司的信息。

資本開始降溫，芯片人才還在漲價 做了二十多年芯片、經歷第二次創業的韓鵬，原本判斷這一輪資本熱度至少可以持續到2027年年中。但到2026年下半年，他已經明顯感受到市場在降溫。對於一個做了二十多年芯片的人來說，幾個月原本並不算長。但在2026年，幾個月已經足夠跨過一整個資本週期。上半年，創業公司擔心的是會不會錯過估值快速上漲的窗口。到了下半年，擔心的開始變成，兩年以後還會不會有人願意給錢。摩爾線程、沐曦等公司的上市和高市值表現，曾經讓一級市場重新看到芯片投資的退出機會，也迅速放大了投資人的風險偏好。到了下半年，二級市場轉弱，一級市場也開始重新計算風險。

春天的融資是進攻，到了秋天，融資開始變成儲備彈藥。但資本開始降溫的同時，芯片人才還在漲價。Sarah明顯感受到，6月之後一級市場已經不如上半年，一些機構甚至已經在前半年消耗掉了相當一部分全年投資額度。但她手裡的招聘需求還在繼續增加。春天投資人把錢打進創業公司，公司拿到錢後組建團隊、啟動招聘，到了夏天和秋天，這些錢才開始集中流向人才市場。2026年下半年出現了一幅看起來矛盾的景象，芯片投資已經開始降溫，芯片人才的價格還在上漲。Sarah判斷，到2027年三四月以後，才更容易看清這一輪招聘熱潮真正的拐點。資本先熱，也先冷。人才後熱，也後冷。而芯片研發，比資本和人才都更慢。

上市可以是資本的終點，但不是芯片的終點資本熱潮給了LPU、3D、存算一體這些新架構一次難得的機會，但資本從來不是為了技術理想而來。它要的是回報和退出。上一批國產GPU公司上市之後，投資人才重新願意把錢投進芯片。對創業者來說，上市或者被併購也意味著另一件很現實的事情，個人財富可能因此發生巨大變化。一位資深一級市場投資人接觸過的一些創業者很直接，從公司成立時就已經在考慮未來如何上市和退出，“他們也想為了套現”。這很容易理解，工程師放棄大廠工資、股票和確定性去創業，希望承擔更高風險換來更高回報，是商業世界的一部分。

真正值得警惕的是，當投資人和創業者的回報都越來越依賴下一輪融資和最終上市，公司的時間表也會越來越接近資本的時間表。產品還沒有驗證，下一輪融資已經開始。客戶還沒有規模使用，估值可以先漲幾倍。產業投資人黃致遠觀察這一輪LPU項目時看到，一些公司估值從約1億元迅速漲到二三十億元。如果每一輪估值都在上漲，產品、業務和客戶卻沒有同步往前走，最後只會變成“純漲故事”。融資可以跳躍，產業不會隨融資節奏跳躍發展。上市可以讓投資機構退出，也可以讓創業者實現財富躍升，但芯片最終還是要進入客戶的真實業務。

LPU要證明Token成本真的更低，3D芯片要證明高帶寬的優勢在實際場景發揮出來，客戶也不會因為一家公司剛完成高估值融資，就把核心業務交給一顆沒有經過驗證的芯片。王曉峰和團隊已經越來越知道資本市場應該怎麼玩。但投資人最早問他的那個問題，LPU芯片到底應該採用什麼樣的編程模型，並沒有因為公司估值上漲而消失。在2026年的資本市場裡，兩三個月足夠一家熱門芯片公司完成一輪融資。在芯片研發裡，兩三個月可能只是解決一個工程問題的開始。等上市、併購和財富兌現以後，那個最樸素的問題還是會留下來：這顆芯片，到底有沒有人用？注，張博士、王曉峰、李偉、陳俊傑、Rocket、揭曙、董勇、韓鵬、黃致遠均為化名