OpenAI 撐起微軟 AI 營收七成江山：241 億美元財報數據曝光，單一依賴暗藏風險

微軟上周向美國證券監管機構提交的文件，揭露了一項備受市場矚目的財務數據：在截至今年6月的財政年度中，微軟自OpenAI獲得的營收高達241億美元。根據彭博的測算，這個數字約占微軟整體AI業務營收的七成，顯示這家科技巨擘的AI成長引擎，高度維繫於單一合作夥伴的貢獻。長期以來，市場持續追問微軟AI營收的真實組成結構，而此次監管文件首度讓外界窺見，其AI業務的核心動能有多麼集中。這份數據之所以引起高度關注，在於它首次具體量化了微軟與OpenAI之間深度綁定的財務關係。

KeyBanc分析師Jackson Ader在報告中指出，241億美元這個數字本身雖然驚人，但更關鍵的疑問在於：其中究竟有多少來自雲端運算服務的採購，又有多少來自雙方營收分潤協議所認列的收益。這個問題之所以重要，是因為不同性質的收入，反映的是截然不同的商業實質——服務收入代表微軟實際交付了運算資源與技術支持，而分潤收入某種程度上則屬於財務安排下的投資回報。從雙方既有的合作結構來看，根據協議內容，OpenAI向微軟支付AI模型訓練與運行所需的算力費用、模型建置成本，並同意按一定比例與微軟分享營收。微軟發言人已確認，241億美元這個數字，涵蓋了來自OpenAI的所有銷售收入與營收分潤。

然而，兩種收入來源之間的比例究竟如何分配，微軟並未進一步說明。Ader強調，若服務收入占比愈高，愈能證明微軟在AI供應鏈中具備真實的商業交付能力，而非僅是財務操作下的帳面貢獻。對照微軟先前公開的整體AI業務規模，不難理解市場為何對這份數據感到震撼。微軟執行長納德拉先前在法說會上透露，截至今年3月季度結束時，公司AI業務的年化營收運行速率約為370億美元。值得注意的是，微軟僅在兩個時間點公開過AI業務的整體營收規模——分別是2024年12月季度的130億美元，以及2025年3月季度的370億美元。

短短三個月內，AI業務年化營收跳增超過一倍，成長速度之快令市場印象深刻，但OpenAI在其中所占的具體權重，直到此次監管文件曝光後才終於浮上檯面。面對外界對單一客戶集中度的質疑，微軟近年來其實並非毫無警覺。這家公司持續嘗試降低對OpenAI的依賴，具體行動包括投資OpenAI的競爭對手Anthropic，同時積極加速自研AI模型的進度。然而從這次揭露的數據來看，這些分散布局的努力，尚未在營收層面產生足夠顯著的成效。若以微軟整體營收規模衡量，OpenAI貢獻的241億美元占比其實不到一成，但若聚焦於年度預訂額的增量貢獻，OpenAI依然是微軟AI業務最重要的成長來源。

此次詳盡揭露財務數據的時機點，也讓外界格外玩味。會計研究機構Nonlinear Analytics創辦人Olga Usvyatsky在研究報告中點出，微軟此次資訊公開的程度，可能與OpenAI籌備首次公開發行（IPO）的計畫存在關聯。在此之前，微軟從未明確對外發布過從OpenAI獲得的完整營收數據，而隨著OpenAI逐步邁向公開市場，這家新創公司與微軟之間的財務關係，勢必將面臨監管機構與投資人更嚴格的檢視。在走向上市的道路上，雙方財務往來的透明度，已成為無法迴避的課題。這則消息釋出後，市場隨即給出反應。微軟股價在週三美股盤中一度下跌0.

5%，顯示投資人對於微軟AI業務高度集中於單一合作夥伴的結構，仍然抱持謹慎態度。合作關係的透明度、營收來源的永續性，以及微軟在AI產業鏈中能否真正掌握主導權，這些問題都有待後續更多數據來驗證。而對OpenAI而言，隨著IPO腳步逼近，它與最大金主之間的財務細節，恐怕也將愈來愈難維持低調。