220家美國獨角獸，撐不住了

智東西 編譯 | 陳佳 編輯 | 漠影 智東西6月2日消息，據CNBC昨日報道，私募市場數據公司PitchBook向其獨家提供的一份名單顯示，美國857家獨角獸初創公司中近一半在三年內沒有籌集到新的資金。超過220家曾經達到10億美元（約合人民幣67.7億元）估值的公司，現因估值大幅縮水被認為是“折翼的獨角獸”。 這些公司大多在ChatGPT 2022年問世之前創立，如今既因估值虛高、技術老舊而被風險投資拒之門外，又因盈利不足達不到上市的門檻，陷入兩頭落空的境地。 推動這場洗牌的是生成式AI對軟件開發方式的重塑。投資人告訴CNBC，過去需要500名工程師完成的工作，現在50人就能搞定，風投機構不得不重新評估這批公司的價值。按PitchBook的測算，在2021年完成最後一輪融資的公司，如今平均估值縮水68%；2022年最後一次融資的公司平均下跌52%。 對多數“折翼獨角獸”來說，最可能的結局是以遠低於巔峰時期的價格被收購。今年以來已出現數起折價併購案例，而企業級軟件（SaaS）公司因受自主AI智能體衝擊最大，成為這份名單中數量最多的群體。 一、ChatGPT問世後風投邏輯被徹底改寫 五年前，風投機構爭相向美國各類初創企業注資，業務涵蓋內衣訂閱、日程管理軟件等諸多品類，多數企業尚未盈利就被敲定數十億美元估值。 投資人告訴CNBC，那是一個由廉價資金和疫情期間需求激增共同催生的泡沫期，即便美聯儲2022年開始加息、擠壓行業泡沫，不少創始人仍相信能夠靠業務增長消化掉虛高的估值。 隨後，一款名為ChatGPT的應用出現了。風險投資機構Khosla Ventures合夥人、OpenAI早期投資人薩米爾·考爾（Samir Kaul）說，ChatGPT問世讓人們意識到，下一代創業者的編程語言就是英語口語。他談到，如今50名工程師能完成五年前需要500人才能做的事，他們因此不得不徹底重排對這些公司的估值。 與此同時，Salesforce、ServiceNow、Workday等上市軟件公司的股價今年因AI威脅而承壓。而在私募市場，一場更安靜的清算正在展開。受本輪AI熱潮帶動，超2500億美元（約合人民幣1.69萬億元）資金湧入OpenAI與Anthropic，推動兩家企業籌備今年的巨型IPO，數百家ChatGPT誕生前成立的初創企業卻慘遭冷落。 今日凌晨，Anthropic發佈簡短聲明，宣佈已向美國證券交易委員會秘密提交了S-1草案。這標誌其正式啟動IPO（首次公開募股）。 二、近半獨角獸三年未獲新融資，220餘家估值已大幅縮水 PitchBook的數據顯示，857家美國獨角獸中，近半數在過去三年裡沒有拿到新融資，原有估值已然失效。該公司基於人員規模增長以及與上市公司的對比測算後認為，已有超過220家曾達到十億美元估值的公司淪為“折翼獨角獸”。 ▲20家代表性估值縮水 “折翼獨角獸” 企業估值變動明細（圖源：CNBC） 這份名單上不乏知名品牌，包括美妝品牌Glossier、寵物食品公司The Farmer’s Dog、女鞋品牌Rothy’s、家紡品牌Brooklinen，以及歌手蕾哈娜創立的內衣品牌Savage X Fenty。營養粉補劑品牌AG1、智能投顧先驅Betterment、在線票務平臺SeatGeek等播客廣告裡的常客也在其中。 這批企業隸屬於DTC（直接面向消費者）創業浪潮，創辦初衷是依託線上零售賺取媲美軟件行業的高額利潤率。這批企業成長階段，行業依託兩大預判給出天價成長估值：利率會一直維持低位，公司總能憑工程團隊被人收購。 Khosla Ventures的考爾說，泡沫期大廠收購初創企業重在吸納研發人員，按每名程序員約200萬美元（約合人民幣1354萬元）計算，一家擁有100名工程師的公司保底估值可達2億至3億美元（約合人民幣13.5億元至20.3億元）。 但在AI編程工具問世後，小團隊即可獨立開發產品，這條託底估值的收購邏輯不復存在，企業併購退出渠道大幅收窄。 生成式AI的到來重塑風投格局，資本持續湧向AI原生企業，大量老牌初創企業再也無法支撐過往高估值。 為美國三分之一早期風投支持的創業公司提供銀行服務的Mercury CEO伊馬德·阿洪德（Immad Akhund）告訴CNBC，這批企業誕生於AI普及前，其成本架構和產品設計都已經落後於時代。他說，眼下資本的所有注意力都在AI上，如果是非AI原生企業想要融資，就得拿出非常亮眼的經營數據才融得到錢。Mercury上月剛完成2億美元（約合人民幣13.5億元）融資。 三、泡沫退潮、AI顛覆，企業級軟件公司成為“折翼獨角獸”的重災區 受衝擊最重的是企業級軟件公司，比如美國在線日程安排軟件公司Calendly，這類公司構成了“折翼獨角獸”中最大的一類。PitchBook名單上有75家SaaS（軟件即服務）公司，是排第二的金融科技公司數量的兩倍。 這一現狀既體現出2021年融資泡沫期軟件初創企業的超高估值，也反映出生成式AI從根基動搖了該行業賴以生存的商業邏輯。 外賣平臺DoorDash前工程主管大衛·朱（David Zhu）說，ChatGPT問世之後，他審視了從創業公司、私募信貸支持的中型企業到最大上市SaaS公司的整個軟件版圖，看到一場即將到來的劇變。他提出的判斷是，所有以工作流為驅動的企業級SaaS公司，將在未來十年裡“要麼被顛覆，要麼死掉”。 按用戶數收費、把自己嵌入員工工作流的SaaS模式，正受到自主AI智能體崛起的威脅。大衛·朱在DoorDash曾領導200多名工程師，離職後創辦了自動化企業銷售與營銷團隊的AI平臺Reevo。 他認為，建立在前生成式AI時代的公司被臃腫的人員模型和過時軟件拖累，轉型阻力巨大。在他看來，除非徹底調轉方向從零重構產品，否則企業只會逐步衰敗，資本也更願意低價投資新晉創業者，而非追加老牌初創企業。 四、“折翼獨角獸”危機，估值暴跌、融資枯竭，折價收購成最後出路 CNBC重點提及的20家“折翼獨角獸”中，多數企業對置評請求未予回應或拒絕置評。 據PitchBook估算，無人機制造商Skydio的估值已從25億美元（約合人民幣169.3億元）跌至5.09億美元（約合人民幣34.5億元）。該公司一位發言人稱，這份第三方估值毫無依據，和公司營收、客戶高速增長的實際經營情況不符。數週之後，Skydio宣佈通過現有投資人完成1.1億美元（約合人民幣7.4億元）融資，估值升至44億美元（約合人民幣297.9億元）。 ▲美國獨角獸企業整體估值歷年變化對比，深藍色為企業最後一輪官宣估值，淺藍色為PitchBook測算估值（圖源：CNBC） 營養粉補劑品牌AG1拒絕置評，但在CNBC問詢之後，路透社報道稱該公司正尋求以20億美元（約合人民幣135.4億元）估值出售部分或全部業務。 業內投資人和創始人稱，如果一家公司自2021或2022年起就沒再融資，往後很可能也融不到了；在缺乏風投資金和可行IPO路徑的情況下，多數“折翼獨角獸”最可能的退出方式，就是以巔峰估值的零頭被收購。 PitchBook分析師安德魯·埃克斯（Andrew Akers）說，企業停止融資是危險信號，通常代表增長停滯甚至營收下滑。儘管有些公司因利潤豐厚而無需融資，但那是例外。他判斷，水面之下還有很多“多米諾骨牌”會倒下。 今年已有部分初創企業出現估值重置跡象。2月，理財儲蓄應用Stash被新加坡超級應用Grab以4.25億美元（約合人民幣28.8億元）的企業價值收購，低於投資人在其生命週期內投入的約6.6億美元（約合人民幣44.7億元）。 同月，金融科技公司Step被YouTube網紅MrBeast以未披露的金額收購，投資人推測成交價遠低於這家創業公司此前募集的約5億美元（約合人民幣33.9億元）。 深耕金融科技投資的Restive Ventures合夥人瑞安·法爾維（Ryan Falvey）說，這類企業實際價值大幅縮水，因此只能折價被收購。 法爾維向CNBC透露，行業估值從2021年遠期營收50倍的峰值縮水六分之五，同等營收體量的企業如今估值較五年前縮水約85%。 結語：風暴遠未結束，AI對行業的重構才剛剛推倒第一塊多米諾骨牌 法爾維說，ChatGPT誕生後成立的初創企業發展遠超老牌競品，過去三年投向AI新項目的投資是機構有史以來收益最優的佈局。法爾維稱，2023年他們就發現，ChatGPT之後投資的項目盈利已經超過早年大部分存量標的。生成式AI或將大幅壓低優質軟件企業的創業資金門檻，動搖過去十年風投繁榮的核心邏輯。 這場洗牌很可能才剛剛開始，AI的影響正沿著從風投、私募信貸到上市巨頭的整條融資鏈條擴散。考爾說，老牌軟件公司仍依賴按使用人數向客戶收費的模式，而隨著企業把更多白領工作自動化，這一模式將被AI削弱。他認為，軟件服務商想要存續，需要轉向按落地效果定價、搭建AI原生底層架構。 來源：CNBC