輸掉新能源的蔚小理，也贏不下具身智能

## 理想與小鵬接連佈局機器人，新能源車企轉向具身智能賽道

今年7月29日，有媒體報導指出，理想汽車正在規劃開發雙輪與雙足機器人產品。消息曝光後，理想汽車股價在當日應聲上漲10%，顯示市場對其進軍機器人領域給予高度期待。無獨有偶，小鵬汽車近期幾次明顯的股價上漲，也幾乎都與機器人相關消息有關。接連的股價正向反應，反映出理想與小鵬兩家新勢力車廠底層敘事邏輯正在發生根本性改變。 這兩家企業正開啟所謂的「二次創業」，從單純的電動汽車製造商，逐步轉型為具身智能領域的玩家。在他們的戰略規劃中，汽車已經被放進整個人工智慧產業的下一階段來思考。理想汽車創辦人李想曾表示，汽車除了是交通工具，更是一個運行在物理世界中、具備持續感知與即時決策能力的機器人。這個觀點正是將車輛視為具身智能的一種具體實現形式。 在當前增速放緩且趨於成熟的汽車市場中，缺乏規模經濟與穩定獲利能力的新勢力，已經很難單靠新能源汽車的敘事來支撐其估值。過去幾年，市場對電動車企的熱情逐漸降溫，投資人轉而關注企業的實際交付量、毛利率與現金流表現。對於理想與小鵬來說，單純的「新能源」光環已不再能有效吸引資金。 轉向具身智能，則讓這些車廠進入一個具備極高爆發力的增長賽道。據相關分析，到2050年，全球僅人形機器人市場規模就可能達到7（單位未明確標示）。這個數字凸顯出具身智能產業的潛在商機，遠超過目前已趨飽和的電動車市場。對於需要新故事來重振投資人信心的理想與小鵬而言，機器人無疑是一個極具吸引力的方向。 正因為企業本質的轉變，資本市場也開始調整對這兩家公司的估值方式。花旗集團近期已將理想與小鵬的估值模型，從傳統的單一市銷率，調整為SOTP（分部估值法）。SOTP估值法會將企業不同業務部門分別估值再加總，更能反映理想與小鵬在汽車製造與機器人技術兩條線上的真實價值。這項調整也意味著分析師認為，理想與小鵬的未來成長動能，將不再完全來自賣車，而是來自具身智能的技術突破與商業化。 理想與小鵬的戰略轉向，並非偶然。在新能源汽車市場競爭白熱化、價格戰頻繁的背景下，各家車廠都在尋找下一個成長曲線。具身智能結合了人工智慧、機器人技術與物理世界互動能力，被視為繼智慧型手機、電動車之後的下一個關鍵平台。而汽車本身具備的感測器、運算能力與移動性，正好與機器人技術高度重疊，讓車廠具備轉型的先天優勢。 目前來看，理想與小鵬在機器人領域的布局仍處於早期規劃階段。理想規劃中的雙輪與雙足機器人，可能類似於人形機器人或服務型機器人；小鵬則已在機器人相關領域多次釋出消息。但業界普遍認為，從概念到量產仍需克服諸多技術難關與成本挑戰。然而，資本市場已經提前反應，給予這些新故事相當高的溢價。 對於蔚來、小鵬、理想這三家曾被並稱為「蔚小理」的中國造車新勢力來說，新能源車的紅利期正在消退。能否在具身智能這條新賽道上找到突破口，將決定它們下一個十年的命運。理想與小鵬已經率先邁出腳步，而蔚來是否跟進，仍待觀察。可以確定的是，當汽車不再只是交通工具，而是成為智慧機器人的載體，這場競爭的版圖將重新改寫。