AI“大躍進”，連谷歌和特斯拉都扛不住

# AI“大跃進”反噬：谷歌与特斯拉首次同步出现负现金流

北京时间7月23日凌晨，美股科技巨头谷歌母公司Alphabet与电动汽车巨头特斯拉几乎同时交出了2026年第二季度成绩单。从账面上看，两家公司的营收表现都不俗，双双实现两位数增长，但资本市场的反应却冷若冰霜——财报发布后，谷歌股价盘后一度下跌近5%，特斯拉跌幅超过4%。市场忧虑的焦点，并非营收增速放缓，而是这两家被誉为“全球最赚钱”的科技企业，首次在同一季度同步出现自由现金流由正转负的窘境。一场由AI投资驱动的“失血”危机，正在悄然逼近。 ## 光鲜营收下的“内出血”

从数字上看，谷歌母公司Alphabet二季度表现堪称亮眼。该季度营收达到1197.96亿美元，同比增长24%，连续第12个季度实现两位数增长。尤其值得关注的是谷歌云业务，同比飙升82%，达到248亿美元，成为整体营收中最大的增长引擎。但净利润的暴增则更具戏剧性：本季度净利润达到1121亿美元，同比增幅高达298%。然而，这惊人的数字背后隐藏着一个核心秘密——该季度约990亿美元的盈利来自于股权投资收益，包括谷歌持有的Anthropic、SpaceX等公司股权浮盈。扣除这一“纸面富贵”后，谷歌调整后每股收益为2.85美元，未达到华尔街此前预期的2.89美元，直接触发了盘后股价下跌。 更令市场不安的信号，出现在现金流层面。本季度，谷歌资本支出达到449.2亿美元，同比几乎翻了一倍。这一巨额投资直接吞噬了现金流，使得公司自由现金流由正转负，录得负59亿美元。这是谷歌自上市以来首次出现单季度自由现金流为负的状况——“市场最可靠的现金流创造者，现在支出超过了收入。”Investing.com分析师托马斯·蒙泰罗直言不讳。更令人担忧的是，谷歌首席财务官阿什肯纳齐在财报电话会上不仅没有释放安抚信号，反而补充道，预计全年资本支出指引已上调至1950亿至2050亿美元，且2027年还将“显著”增加。为了填补短期内出现的资金缺口，谷歌甚至已通过增发496亿美元股票和发行203亿美元债券来寻求外部融资。 相比之下，特斯拉的情况更为纠结。二季度，特斯拉交付了48万辆汽车，同比增长25%，创下历史新高。但归属于普通股股东的净利润仅为11.14亿美元，同比下滑5%。调整后每股收益0.33美元，远远低于市场预期的0.51美元，落差高达35%。利润被“吃掉”的主要原因，正是运营费用的暴涨。该季度特斯拉运营费用同比飙升47%，达到43.5亿美元，直接导致运营利润率从去年同期的4.1%降至1.4%。CFO塔内贾更是坦言，这笔费用在“今年往后的日子只会更高”。 更令人心惊的是资本支出的激增。特斯拉二季度资本支出高达57.89亿美元，同比暴增142%。这些投资主要流向了得克萨斯州的Dojo超算集群扩建、Giga Texas电池产线铺设、Robotaxi在多个美国城市的测试运营，以及Optimus人形机器人量产的反复调试。在电话会上，一向高调的马斯克罕见地承认了量产烦恼：“Optimus是特斯拉有史以来最难量产的玩意儿。造车我们可以去外面买轮子、买后视镜，但机器人没有供应链。所有东西全得从零开始自己造。”受此影响，特斯拉二季度自由现金流从一季度的正14.4亿美元急转直下，跌至负10.9亿美元，同样是两年多来首次出现单季现金流为负。 ## AI“基建狂魔”与“赌命式”转型

谷歌和特斯拉同步陷入现金流困境，根源都在于AI的“大跃进”式投资。不同的是，两家巨头选择了截然不同的路径，但结果却殊途同归——AI领域如同一个深不见底的“无底洞”，持续吞噬着企业的财务健康度。 谷歌是不折不扣的“AI基建狂魔”。2023年，其资本支出为323亿美元；2024年跃升至525亿美元；2025年进一步飙升至914.5亿美元，几乎全部投向AI基础设施。然而，与此前所有投资相比，2026年不过是“开胃菜”。今年2月，公司预计全年资本支出为1750至1850亿美元；到了二季度，这一指引直接上调至1950至2050亿美元。本季度449亿美元的资本支出，约60%砸向了服务器，40%用于数据中心和网络设备。谷歌正在全球范围内大规模扩建数据中心、批量采购TPU和英伟达加速芯片、搭建Gemini训练集群、扩充Virgo超算网络。成果虽然可见——Gemini模型API每分钟处理2200亿个Token，Gemini App月活用户达到9.5亿，云业务积压订单突破5140亿美元——但距离转化为稳定的利润，显然还有相当长的距离。面对分析师关于“何时回本”的追问，谷歌CEO皮查伊也只能承认：“回报尚处于早期。”

如果说谷歌的AI大跃进是“广撒网”，那么特斯拉的做法堪称“赌命”。2025年，特斯拉全年营收首次下滑，传统汽车业务的天花板越来越清晰。马斯克在此背景下果断做出转型决定，宣布未来将以AI和机器人业务为核心，不再单纯追求更大的汽车销售规模。为撕开这道转型的口子，2024年特斯拉在AI领域已投入约100亿美元，2025年约85亿美元；2026年，这一数字直接拉升至超过250亿美元，接近2025年的三倍。其中，近200亿美元直接划给了AI相关项目，涵盖Dojo算力、数据中心、Robotaxi自动驾驶出租车和Optimus人形机器人。然而，回报显然远远跟不上投入的步伐。目前，Robotaxi服务仅在美国奥斯汀、达拉斯、休斯顿三个城市运营，车队规模不足Waymo的零头；Optimus的量产线仍在返工调试；FSD活跃订阅量约150万，同比增长56%，但这一收入规模与AI投资相比，几乎可以忽略不计。特斯拉CFO塔内贾坦承，公司正处在“大规模投资周期”中。摩根士丹利分析师的评价更为直白：“资本支出翻倍、自由现金流转负，投资者盯的是这笔钱到底能不能加固特斯拉的AI护城河。”

## 行业集体透支，资本耐心递减

谷歌与特斯拉的遭遇并非孤例。当视线拉回国内，类似的剧本同样在上演。公开资料显示，字节跳动正在讨论将2026年资本开支提升至最高700亿美元，全部用于数据中心的AI算力基础设施。为补充弹药，字节正与多家银行洽淡新增约200亿美元的离岸贷款。阿里巴巴方面，CEO吴泳铭明确表示，未来五年AI基建投入将“远远超过”此前提出的三年3800亿元规划；代价则是2026财年第四季度阿里经营亏损8.48亿元，自由现金流为流出173亿元。腾讯则在2026年一季度创下AI相关资本开支370亿元的单季新高，全年预计在900至1000亿元之间，美银证券更是将预测上调至1850亿元。 全行业都在不计代价地狂奔，但资本市场的耐心却在显著递减。华尔街的分歧正在加剧。BCA Research首席经济学家彼得·贝雷津认为，美股正处在“盈利泡沫”阶段——芯片销售会增加供应商收入和利润，但云企业购买芯片通常作为资本开支处理，这意味着财报利润增长可能远高于实际现金流改善。换言之，市场对AI的想象力正在被现实的财务数据所考验。在2026年的高利率环境下，“钱依然很贵”，过去市场愿意为“颠覆性创新”买单、容忍短期亏损的故事正在变得难以为继。谷歌盘后跌近5%、特斯拉跌超4%，正是投资者直接用脚投票的结果。 值得玩味的是，就在谷歌和特斯拉财报告一段落之际，DeepSeek创始人梁文锋此前一次长达4小时的投资者会议内容在业内广泛流传。梁文锋在会议上反复强调了一个词——“克制”。在他看来，“克制是一种战略”。“我毫不怀疑AGI会有非常大的商业价值。在这个基础上，我优先考虑的不是多拿份额，而是增加做成的概率。你越克制，就越有可能做成这件事。”梁文锋认为，AGI市场空间足够广阔，短期流量、订单、细分赛道红利只是“芝麻”，攻克通用人工智能才是终极目标。盲目铺开多线、追逐风口，只会分散算力、人才与资金资源。基于这种逻辑，深度求索取舍了视频生成、消费级超级App等赛道，将所有资源收拢聚焦于AGI主线。 一边是全球科技巨头和国内大厂不惜掏空现有现金流，开启无上限的AI资本竞赛，追求先发优势与市场份额；另一边则是AI创业者信奉“克制哲学”，主动做减法，把提升终极目标的成功率放在首位。两种路径没有绝对的对错，但却抛出了一个更为根本的问题：AI的终局竞速，到底是拼谁的弹药更足，还是比谁的路更稳？唯一可以确定的是，如果这场烧钱游戏的终点，是以科技巨头们的集体财务透支为代价，那么当潮水退去时，扛不住的，恐怕远不止谷歌和特斯拉。