A股不賺API賺，梁文鋒永遠不虧

超聚焦2026.08.08 10:57 · 來自湖北全文4149字00:00 / 12:06Alpha沒了？API有了！文 | 超聚焦最近，梁文鋒的兩門生意，走出了不一樣的曲線。私募排排網統計數據顯示，截至2026年7月31日，梁文鋒旗下幻方量化對外展示的9只主流量化產品中，8只年內收益由正轉負，僅九章幻方中證500量化多策略2號勉強維持0.04%微弱正收益。其中，有多隻產品單月淨值跌幅突破20%。對於過去幾年一直以高收益著稱的幻方來說，這算得上今年少見的一次失手。另一邊，DeepSeek卻開始漲價了。

8月6日，DeepSeek向API用戶發出通知，稱近期將整體上調API服務價格，而且特意提前打了個預防針：預計漲幅較大。一個在A股裡暫時沒以前那麼好賺了，一個開始向全球開發者多收Token錢。於是網友那句玩笑，突然有了畫面：A股不賺API賺，你文鋒叔叔永遠不虧。幻方這臺印鈔機，也有卡紙的時候市場大跌，基金虧錢本來不是什麼稀奇事，但放在幻方身上，還是有點不一樣，因為過去幾年，它實在太會賺錢了。2025年，A股賺錢效應迴歸，百億量化私募幾乎集體吃到了行情。但即便放在一群最擅長從市場裡撈錢的人中間，幻方仍然很突出。據私募排排網統計，幻方2025年平均收益達到56.

55%，用700億管理規模，全年為客戶創造賬面收益約396億元，在百億量化私募中排名第二，僅次於靈均投資；管理規模也重新回到700億元以上。把時間拉長，近三年、近五年的累計表現同樣處在頭部位置。甚至很長一段時間，外面的人想把錢交給幻方賺，都沒有這個機會。早在2021年2月底，幻方就已經暫停所有代銷渠道申購；到了當年11月，又進一步宣佈暫停旗下全部資管產品申購，包括追加投資，只保留原有產品的贖回。幻方當時給出的理由很直接：規模已經太大，與其繼續接錢，不如先停下來控制規模、迭代策略、改善業績。這一停，後來也沒有急著重新開門。

2025年2月，每日經濟新聞在討論幻方管理規模時援引業內人士稱，幻方“早已主動封盤，不接納外來資金”，市場上看到的兩百多億元資管規模之所以持續下降，很大程度上也是因為沒有新增外部資金，而幻方自身還有相當規模的自營資金。換句話說，過去幾年幻方最不缺的東西，可能就是錢。別的私募還在想著怎麼募資、怎麼擴大管理規模，幻方已經開始嫌錢太多：策略能承載多少錢，就只做多少錢。也正因為這樣，今年這輪迴撤才顯得格外扎眼。一個過去幾年動輒賺幾十個點、甚至長期閉門謝客的量化巨頭，到了2026年，部分主流產品的年內收益竟然被一輪極端行情打到了零附近。但有意思的是，這輪極端行情之後，最先被推上風口浪尖的，反而是量化。

7月13日，鵬輝能源投資者關係總監方李一凡的一條朋友圈意外刷屏。當時鵬輝能源股價連續下跌，但公司基本面並沒有傳出明顯利空。按照方李一凡自己的說法，公司下半年戶儲和工商儲訂單甚至已經“滿到吐”，面對不斷打來詢問股價的電話，他乾脆把矛頭指向了量化：“不如問問搞量化的是咋設置因子的，每天跟遛狗一樣。”巧的是，如果一定要給中國量化基金找一個最具代表性的名字，幻方几乎繞不過去。而梁文鋒和量化打交道的時間，甚至比幻方成立還要早。2008年，還在浙江大學讀書的梁文鋒和團隊就開始研究量化對沖，希望用數學模型和機器學習尋找市場規律；2015年九章資產成立，隨後幻方體系逐漸成形。

根據財聯社早年對幻方的採訪，其團隊從2008年起就開始量化研究，到2016年底管理規模已經超過10億元，2017年達到30億元，2018年達到60億元，2019年進一步突破百億元。但也正因為量化資金這些年越來越大、交易越來越快，監管對於程序化和高頻交易的規則也在逐步收緊。2025年7月正式實施的程序化交易管理細則已經明確：單個賬戶每秒申報、撤單達到300筆以上，或者單日達到2萬筆以上，就會被認定為高頻交易；相關投資者還需要額外報告服務器所在地、系統測試情況等信息。

而今年7月底，又有部分券商收到交易所通知，交易所機房內原有的局域網交易、行情接入將統一調整為廣域網線路，原局域網線路於7月31日晚間正式關閉。消息出來之後，市場很快給它起了一個更加形象的名字：給量化“拔網線”。這個說法當然有些誇張。據21世紀經濟報道，有相關人士分析，這屬於交易所基礎設施的常規調整，並非專門針對量化；對於大量分鐘級、日頻甚至更低頻的量化策略而言，這點延遲幾乎沒有影響。真正受到影響的，主要還是那些依賴極低延遲、盤口套利和訂單流優勢的高頻策略。但方向已經很明顯了，過去量化機構可以拼模型、拼數據、拼算力，也可以拼誰的服務器離交易所更近；現在，後一種優勢正在被一點點拉平。

在未來，再牛的量化基金，也很難永遠從A股裡攫取幾十個點、甚至更高的超額收益。只不過，這件事現在對梁文鋒來說，已經沒有以前那麼重要了。因為十幾年前，梁文鋒研究量化，是為了讓AI替自己賺錢。而現在，AI本身已經開始替他賺錢了。聯合收割機，終於開始收錢了 DeepSeek-V4-Flash發佈後，其強大的能力和超級低廉的價格，讓大家再度把梁文鋒捧上了神壇。有段子調侃稱，現在AI競爭就像一場賽跑，有用腿跑的GLM，Qwen，Minimax，有騎自行車的GPT，還有騎摩托車的Claude。但你梁叔叔就開著聯合收割機在後面不緊不慢地跟著，跑得快的沒獎勵，但跑得慢的有懲罰。

這個“懲罰”，後來又被網友總結成了一個更殘酷的詞：DeepSeek斬殺線。所謂斬殺線，其實並不意味著DeepSeek一定要做全世界最強的模型，而是它給整個行業劃出了一條性價比底線：能力比DeepSeek強，你當然可以賣得比它貴；但如果能力還不如DeepSeek，價格卻比DeepSeek高，那開發者為什麼不用DeepSeek？8月3日，路透援引Artificial Analysis測試數據顯示，DeepSeek V4-Flash在其Intelligence Index上拿到50分，但跑完一輪標準測試的平均成本只有0.03美元。作為對比，Kimi K3、GPT-5.

6 Sol和Claude Fable 5則需要0.86、1.86和3.15美元。換句話說，後面三款模型跑一次的錢，分別夠V4-Flash跑大約29次、62次和105次。於是國外社區乾脆有人拿這組數據畫出了一條“Kill Line”：比DeepSeek弱的模型，必須比它便宜；比DeepSeek貴的模型，就必須證明自己足夠強。甚至有網友按照這條線點名，GPT-5.6 Luna、Terra以及部分Sol版本已經落入所謂的“斬殺區”。當然，這雖然只是網友的調侃，但卻很形象地概括了DeepSeek給同行製造的麻煩：它不需要每次都跑第一，只要把價格壓得足夠低，跑得比它慢的人就會越來越難受。

更有意思的是，DeepSeek把價格壓到這種程度，並不是因為梁文鋒不會算賬。恰恰相反，DeepSeek可能是國內最早把這筆賬算得明明白白的大模型公司之一。7月下旬，一份標註為5月20日、總時長約3小時44分鐘的梁文鋒投資者交流會錄音轉寫稿在投資圈流傳。雖然沒有得到DeepSeek官方確認，但其中披露的不少經營數據，第一次讓外界看到了梁文鋒到底怎麼算DeepSeek這門生意。比如API應該賺多少錢？梁文鋒給出的答案非常具體：買一批服務器回來，大約10個月把設備成本收回來，就算合理。

按照他的說法，服務器在財務上可以按照三年甚至五年折舊，但DeepSeek內部做商業測算時，希望十個月左右就收回硬件投入。而且依靠推理側的大量工程優化，DeepSeek能夠做到這個成本，其他廠商做同樣的事情，成本可能還要高出數倍。更關鍵的是，十個月回本還不是DeepSeek能賺到的上限。梁文鋒在交流會上提到，以DeepSeek當時的價格水平，用戶對於價格已經沒有那麼敏感。即便API價格提高一倍，Token消耗量可能也不會出現太大變化，那麼理論上，DeepSeek的收入就有機會接近翻倍。

換句話說，DeepSeek過去把價格壓得這麼低，並不是已經把自己捲到沒利潤了，它其實一直有漲價空間，只是梁文鋒過去沒有急著賺這筆錢。交流會上還有一個細節很能說明這種心態。一款模型剛上線時，因為擔心需求過大，DeepSeek一開始把價格定得比較高，後來又把價格直接降到了原來的四分之一。梁文鋒回憶，降價以後，公司群裡反而一片歡呼。原因也不復雜，模型做出來，就是希望更多人去用。所以DeepSeek過去的邏輯，和不少靠補貼換市場的大模型公司並不完全一樣。它先通過架構和工程優化把自己的推理成本打下來，再把節省出來的成本繼續讓給開發者，最終形成一個同行非常難跟的循環。

價格越低，調用量越大；調用量越大，優化空間越大；成本繼續下降，又可以把價格壓得更低。所以，再回頭看8月6日這次漲價，味道就完全不一樣了。DeepSeek不是突然發現自己“賣虧了”，也不是聯合收割機開不動了。反而是梁文鋒早在幾個月前就已經算過，這個價格就算往上抬，開發者可能照樣會用。現在才真正到了你文鋒叔叔開始收錢的時候。寫在最後當然，所謂“文鋒叔叔永遠不虧”，終究只是個段子。幻方會遇到極端行情，DeepSeek也不可能永遠靠低價碾壓同行。但梁文鋒真正有意思的地方，是他似乎總能把上一階段賺到的錢，變成下一階段繼續下注的籌碼。

十幾年前，他拿AI去A股裡找Alpha，幻方因此賺到了錢；後來，他又把量化賺到的錢砸進算力、模型和人才，最終養出了DeepSeek。如今幻方的收益會隨著行情起伏，DeepSeek卻已經從“燒錢的實驗室”，走到了能夠靠API自己造血的階段。所以真正的“永遠不虧”，並不是每一筆生意都不會虧。而是A股的Alpha會消失，但靠Alpha養大的下一臺機器，已經開始自己賺錢了，這大概才是梁文鋒最讓人羨慕的地方。