星宸科技幹了20年端側 AI

端側AI這個詞，今年幾乎被貼滿了各個角落。眼鏡上、機器人上、汽車上，處處可見。說穿了，就是一句話：數據不用傳到雲端，設備自己當場運算。聽起來很新潮，但最早大規模執行這件事的設備，其實是你家社區門口那顆監視器。 監視器的工作分兩步。第一步，把光線轉變成一張清晰的圖像；第二步，在晶片裡直接辨識，圖像裡的是人、是車、還是冒煙。第一步靠的是ISP（影像訊號處理器），第二步則靠NPU（神經網路處理單元）來提供運算力。你會發現，端側AI今天面臨的三道考題——斷網也要能運作、功耗不能高、單顆晶片要夠便宜——安防監控行業早在二十年前就開始面對了。 這門功課，有一家名叫星宸科技的公司，可以說是考得最好的學生之一。根據弗若斯特沙利文的統計，2024年以出貨量計算，星宸是全球最大的視覺AI系統單晶片（SoC）供應商，市佔率達26.7%。單看安防領域，市佔率更高達41.2%，同樣是全球第一。SoC就是把一台設備的整個大腦都濃縮進一顆晶片裡。 在這樣的規模基礎上，到了2025年底，其搭載AI算力的晶片累計出貨已超過5.5億顆。這意味著，全球市場上那些會「看」的機器，有相當一部分都裝著它的「眼睛」。這家公司雖然在2017年底才於廈門正式註冊，但其團隊的歷史遠比公司久遠。 它的前身是晨星半導體的安防晶片團隊。晨星半導體從2012年開始就被聯發科逐步收購，直到2019年初才完全整合完畢。帶領團隊的，是從2003年就在晨星深圳擔任總經理長達十五年的林永育，他在2015年後還兼任晨星半導體的營運長。監控晶片這門生意，他從頭帶到尾，在老東家被併購前，他就帶著團隊在中國大陸另起爐灶，繼續做相同的事。 有人會說，這不就是聯發科的影子公司嗎？技術手藝是從「親爹」那裡繼承來的。這筆帳，值得仔細算算。2022年8月接受問詢時，公司核心技術對應的51項已授權專利中，有24項是從聯發科體系轉移來的，占比約47%。但到了2024年3月上市時，全部已授權專利已達203項，另有223項正在申請；新增專利中有多少是自主研發、多少是承接而來，公司並未再按同一口徑拆分，但整體專利數量明顯長大不少。 股權則是另一回事。聯發科目前仍是第一大股東，持股28.74%，但已明確書面放棄控制權，公司目前沒有實際控制人。所以，股權和技術是兩本帳：股東名冊上，它與聯發科關係緊密；專利證書上，屬於自己的技術越來越多。 還有一段歷史無法忽略。2020年前後，這個行業中市佔率最大的玩家因制裁而業務收縮，留下的市場空間，讓場上的幾家競爭者各自向前邁進了一步，星宸科技是其中之一。公司自己將此稱為「戰略轉型」，從單純的視覺SoC供應商，轉向提供端邊側大算力的一體化方案。 轉型，轉的是客戶名單。二十年前，它的客戶只有安防設備廠商；現在，客戶名單上多了機器人廠、車廠、眼鏡廠。技術沒變，是上門進貨的人變了。端側AI的浪潮並沒有把星宸變成一家新公司，而是讓新買家找到了這個老產地。不過，在風光的背後，也有一樁舊事值得留意：面對老客戶，星宸二十年來的報價單，從沒真正硬氣過。 今年上半年，它的報價卻突然硬氣了起來。硬到什麼程度呢？7月18日發布的業績預告顯示，歸屬於母公司股東的淨利潤預計在8.2億到9億之間，相較去年同期，增長幅度高達583%到650%。去年全年，這個數字是3.08億。今年上半年就賺了去年全年兩倍以上的錢。六倍的增速很驚人，但這個數字其實是由四層因素疊加出來的。 第一層，是基期低。如果翻看去年同期的財報，2025年第二季，歸屬母公司淨利潤僅0.69億，還比前一年同期衰退了12.62%。那是安防需求平平、新業務還沒起色的階段。今年的六倍增長，是踩在這個低基期的坑底上算出來的，坑越深，成長倍數自然越好看。而且這個低基期也不是偶然，2021年時，公司曾因安防晶片缺貨漲價，業績達到高點，隨後兩年一路下滑，2023年歸屬母公司淨利潤跌到2.05億，年減超過六成。 第二層，是報表裡多了一家公司。2025年10月底，星宸收購了富芮坤微電子53.3087%的股權，從11月起將其納入合併報表。富芮坤主要做藍牙晶片，因此去年上半年的基數裡沒有它，但今年上半年的報表裡有了。這部分貢獻有多大？收購公告顯示，富芮坤2025年上半年營收約5875萬，業績承諾是2026到2028年三年累計淨利潤不低於1億元。跟主營業務相比，這只是個零頭，影響有限。 第三層，是漲價轉嫁成功。上游儲存晶片缺貨漲價，星宸成功將增加的成本轉嫁給下游客戶，自己沒有全額吸收。這反映在毛利率上：2025年全年毛利率為34.16%，但2026年第一季單季毛利率躍升至46.05%。再加上同一個業績預告裡，上半年營收約26.2億到27.2億，年增約87%到94%，收入不到一倍，利潤卻翻了六倍，中間的差距，有很大一部分就是靠毛利率拉升貢獻的。 第四層，也是最重要的一層，是產品確實賣得更多了。根據第一季報的說法，「各產品線出貨量同比均保持穩定增長」。這一層最實在，但也最模糊；實在，是因為出貨量不會騙人；模糊，是因為外界無法精確拆出哪個產品線賣了多少。 市場上已經出現兩種截然不同的看法。一派認為，這波全是漲價帶來的短期財富，潮水退了就會打回原形；另一派則反駁，記憶體價格在第一季已經處於高點，第二季並沒有新一波暴漲，但淨利潤還能較第一季翻倍成長，這說明出貨量和產品結構才是主因。兩邊都有道理，但都拿不出詳細的產品線數據，真正的答案只在公司手上。 總結來說，低基期只是過路財神，一次性的併購貢獻有限，漲價是跟產業週期借來的東風，真正能長久留在帳上的，只有出貨量的成長。而出貨量能不能繼續成長，就要看那些新上門的客戶了。 這些新客戶，從出貨量最大的開始看。根據2025年報，機器人晶片一年出貨超過1000萬顆；智能物聯產品線超過4100萬顆；車載晶片超過1300萬顆。對比老本行安防，一年出貨超過1.2億顆，新客戶的總和還不到老客戶的一半。但客戶名單中最有想像空間的，正是機器人領域。 根據弗若斯特沙利文的數據，以2025年上半年出貨量計算，星宸的機器人視覺晶片在全球排名第二，市佔率23%。無論是掃地機、割草機、泳池清潔機，還是陪伴型機器人，都得先裝上一雙「眼睛」。星宸提供給新客戶的產品，按算力從低到高排列：1到2 TOPS的晶片，裝在監視器和家用小型機器人上；8 TOPS的旗艦型號SSR670，可以放在後端邊緣主機，在本地端運行大模型；32 TOPS的SAC8905則已上車，獲得海外車廠訂單，預計2027年量產；未來更規劃了128 TOPS的晶片，要給機器人的「大腦」使用。 時間表也在推進。車載雷射雷達的主晶片SS901，已在2025年底發布，2026年第二季已小規模量產並出貨。AI眼鏡晶片，第一代已裝入量產眼鏡，第二代預計今年進行流片。公司還為雷射雷達晶片立下目標：三年內做到全球車載雷射雷達晶片市場的龍頭。當然，這僅是公司內部目標，並非第三方機構統計。 此外，前面提到的收購案，補足了星宸在無線連接技術上的缺口，讓會「看」的晶片，也學會「連線」。雖然新客戶名單很長，但數字也必須看全：車載一年1300萬顆，還不到安防的零頭；眼鏡的量級更小。而且，從設計定案到量產，車規級晶片的認證週期是按年計算的，新客戶的桌邊也不只星宸一個供應商。 回過頭來看老客戶。年報中有一個數字：前五大客戶貢獻了公司88.16%的收入。這代表近九成的貨物，是先透過經銷商賣出去的。換句話說，老客戶就那幾張桌子，在談價格時，星宸是較弱勢的一方。報價單二十年沒硬氣過，病根就在這裡。 此外，市場上還有一個爭論不休的問題：庫存。公司帳上的存貨，第一季末比年初增加了三成，這是確定的數字。但真正的問題在下一環：貨物出了自家工廠，進了經銷商的倉庫後，到底壓了多少貨？外界無法得知，因為九成的貨物，都先進了別人家的倉庫。 除了本業，股東層面也相當熱鬧。市值在業績預告前約238.78億，預告後半個月內，一度暴增至449.76億，接近翻倍。而在股價大漲之前，公司自己已在2月完成了一輪庫藏股回購，買回174.48萬股，耗資1.19億，買入區間在63.78到72元之間。公司自己劃下的價格線，五個月後就被市場遠遠拋在後面，同一家公司，年初和年中，市場給出了兩個截然不同的價格。 更早之前，2025年5月，有兩家持股超過5%的老股東進行了部分股份轉讓。同年9月，公司向香港交易所遞交了上市申請，能否成功掛牌，有待後續公告。展望未來，2027年3月底，預計有約2.34億股將面臨解禁，這個數量甚至比目前市場上可交易的股票還多。 下車的、上桌的、排隊的，各方都有各自的時間表。新買家找到了老產地，名單還在持續拉長。至於哪條產品線能真正跑出來，市場只能靜待時間驗證。半年報最晚將在8月底公布，屆時不必整本閱讀，只需盯緊三個數字：分產品營收，看新客戶的實際貢獻；第二季毛利率，觀察漲價動能是否持續；以及富芮坤的實際併入貢獻，釐清那一層到底有多厚。把這三個數字對照四層因素來看，誰是過路財神、誰是能長期回購的客戶，自然就水落石出了。