智譜與MiniMax回A遭遇“七月圍城”

## 智譜與MiniMax回A遭遇「七月圍城」：港股解禁潮下的AI獨角獸困境

近期中國AI獨角獸智譜與MiniMax正面臨嚴峻的資本市場考驗。根據最新市場動態，2026年港股將迎來規模空前的解禁潮，全年解禁金額高達1.55兆港元，相較於2025年約6000億港元的規模，暴增近三倍，創下歷史年度解禁新高。在這波「解禁海嘯」中，兩家曾被寄予厚望的AI新創——智譜與MiniMax，成為市場關注的焦點。它們過往透過特殊目的收購公司（SPAC）或上市前融資進入港股市場，如今隨著閉鎖期陸續屆滿，大量股票即將釋出，對股價與公司治理帶來巨大壓力。

### 重點整理：解禁規模與兩大主角的處境

這波「七月圍城」的核心關鍵在於時間點與規模的疊加效應。2026年港股解禁總額不僅刷新紀錄，更集中在特定月份與特定類型的公司。智譜與MiniMax均屬於近年快速崛起的中國AI獨角獸，過去藉由與港股SPAC合併或直接上市的方式掛牌，當時吸引大量機構與散戶資金追捧。如今這些早期投資人（如Pre-IPO輪、基石投資人、創投基金）的持股閉鎖期即將結束，市場預期將出現一波龐大的賣壓。對智譜與MiniMax而言，這不僅是股價的短期考驗，更牽涉到公司能否維持市場信心、避免估值大幅縮水的長期課題。

### 背景脈絡：從赴港上市熱潮到解禁洪峰

要理解這場「圍城」，必須回顧2021年至2023年期間的港股上市熱潮。當時受美中審計監管爭議影響，多家中國科技與生技公司轉向香港掛牌，而SPAC機制於2022年正式在港股推出後，更吸引了一批尚未獲利的AI與新創企業借殼上市。智譜與MiniMax正是在那個時期透過SPAC合併或傳統IPO進入公開市場，募得大筆資金以支撐高昂的AI研發與算力成本。

按照香港市場慣例，此類上市案的閉鎖期通常為六個月到一年不等，部分創辦人與早期股東則可能長達兩年。2026年正好是這批企業閉鎖期陸續屆滿的年份，加上2024年下半年至2025年市場氣氛轉弱，許多投資人早已等待解套或獲利了結。原本就面臨本益比修正的AI類股，如今又疊加歷史天量的解禁規模，形成所謂「七月圍城」的完美風暴——時間點集中在2026年中下旬，壓力如城牆般包圍。

### 可能影響：股價震盪、流動性風險與估值調整

這波解禁潮對智譜與MiniMax的直接影響，首當其衝是股價的短期波動。過去經驗顯示，當大量閉鎖股票解禁時，即便公司基本面未變，市場預期賣壓的心理因素仍可能引發拋售，尤其若早期投資人的成本遠低於現價，獲利了結的動機更為強烈。此外，兩家公司目前仍處於AI商業化的早期階段，獲利能力尚未穩定，缺乏足夠的業績成長來抵銷賣壓。

第二層影響是流動性風險。港股近年日均成交額已不如過往，1.55兆解禁金額相當於數個月的交易總量，市場能否消化如此大量的釋出股票，令人擔憂。若承接力道不足，股價可能出現劇烈下跌，進而觸發保證金追繳或衍生性商品連鎖反應。對MiniMax與智譜而言，這可能導致公司市值大幅縮水，影響後續增資、員工認股權價值，甚至引發人才流失。

第三層影響是更廣泛的估值調整。若這兩家AI指標股在解禁後股價重挫，將連帶衝擊其他尚未解禁或準備赴港上市的AI新創，投資人可能會要求更高的折價或更短的閉鎖期，整體AI板塊的估值天花板將被下修。

### 讀者可關注的後續發展

對於關注AI產業與港股動態的讀者，接下來有幾個關鍵觀察點。第一，智譜與MiniMax管理層是否會宣布「延長閉鎖」或「自願承諾不賣股」的措施。過去不少科技公司創辦人在解禁前主動宣布延長持股閉鎖，以穩定市場信心，這將是判斷內部人對公司前景信心的直接信號。第二，留意是否有大型機構或主權基金進場承接賣壓。若解禁後出現特定買家大量掃貨，可能代表長線資金看好公司價值。第三，關注香港交易所或監管機構是否會針對劇烈波動推出穩定措施，例如限制放空或調整市場波動調節機制。第四，投資人應追蹤兩家公司近期的業務進展，例如新一代AI模型發表、企業客戶簽約狀況或是否達到損益兩平點——這些基本面因素才是支撐股價的根本。最後，建議讀者留意2026年下半年其他即將解禁的科技股名單，提前評估投資組合的風險暴露。整體而言，「七月圍城」雖帶來短期不確定性，但也可能為長期看好AI發展的投資人創造難得的進場機會。