中國最大獨立Token工廠，啟動港股IPO

智東西 作者 | 楊京麗 編輯 | 李水青 智東西7月1日報道，6月30日，北京AI Infra創企硅基流動向港交所遞交上市申請，擬按第18C章特專科技公司規則在港交所主板上市，華泰國際、海通國際為聯席保薦人。 硅基流動成立於2023年8月29日，總部位於北京海淀，是一家第三方“詞元（Token）供應商”，推出了API服務、專屬實例、企業級MaaS平臺及大模型一體機等解決方案。其創始人、CEO袁進輝師從中國人工智能奠基者張鈸院士，2008年7月在清華大學計算機係獲得工學博士學位，他曾擔任微軟亞洲研究院主管研究員，2016年選擇離職創業。 由於尚未達到港交所第18C章商業化公司收入門檻，硅基流動本次以“未商業化公司”身份申請上市。截至目前，硅基流動本次港股發行規模、發行價及擬募資金額尚未披露。 根據弗若斯特沙利文資料，以2025年年度詞元吞吐量計，硅基流動是中國最大的獨立生態詞元供應商，在中國所有詞元供應商中位列前五。 截至2026年4月30日，硅基流動平臺註冊用戶超過1000萬，2026年4月平均每日詞元吞吐量約為5785億，單日峰值達到約1.07萬億。截至最後實際可行日期，該公司已服務超過1.3萬家企業客戶，平臺支持超過170個模型。 自2023年12月以來，硅基流動已完成7輪上市前融資。其投資方包括阿里巴巴、哈勃科技、創新工場、耀途資本、普華資本、紀源資本、智譜華章等。其中，阿里巴巴為其Pre-A輪及A輪融資領投方。今年6月，硅基流動宣佈已完成超20億元B輪融資，攜程戰投、壁仞戰投、蔚來資本、商湯戰投、中關村科學城等產業資本紛紛注資。 一、2025年收入5533萬元，淨虧損擴大至3.45億元 硅基流動成立時間較短，2023年8月29日至2023年末，其收入僅為6000元。2024年和2025年，硅基流動收入分別為734.6萬元和5533.0萬元，2025年同比增長約653%。 同期，硅基流動淨虧損分別為1222.3萬元、8191.5萬元和3.45億元，虧損持續擴大。研發開支分別為1084.1萬元、6447.5萬元和2.09億元，三年研發投入合計約2.84億元。 ▲硅基流動營收、淨虧損及研發開支變化（智東西製圖） 從收入結構來看，硅基流動主要收入來自公有云服務和本地部署解決方案。 2025年，硅基流動公有云服務收入為2926.1萬元，佔總收入的52.9%；本地部署解決方案收入為2606.9萬元，佔總收入的47.1%。 相比2024年，硅基流動收入結構出現明顯變化。2024年，本地部署解決方案收入佔比為85.4%，公有云服務收入佔比僅為14.6%；到2025年，公有云服務已超過本地部署解決方案，成為其第一大收入來源。 ▲2025年硅基流動主營業務收入佔比情況（智東西製圖） 毛利率方面，2023年、2024年和2025年，硅基流動綜合毛利率分別為83.3%、39.4%和-24.0%。2025年其毛利率轉負，主要因為詞元吞吐量快速增長，算力資源採購成本增速高於收入增速。 二、單日詞元吞吐量峰值破萬億，平臺註冊用戶超1000萬 硅基流動的核心業務是詞元供應平臺。該平臺連接算力資源、AI模型與系統軟件，向客戶提供模型推理、算力調度、模型適配等AI基礎設施服務。 公有云服務主要包括無服務器詞元服務和專屬實例。無服務器詞元服務面向個人開發者及企業客戶，客戶可按詞元使用量接入AI能力；專屬實例則為客戶提供獨享算力資源，可按固定費用或使用量計費。 本地部署解決方案則通常部署在客戶自有數據中心或私有算力環境中，主要包括推理引擎、算力資源編排系統、軟件許可、專業實施及維護支持等。 2024年12月，硅基流動公有云服務平均每日詞元吞吐量為478億；2025年12月增至1631億；到2026年4月，該指標進一步提升至5785億。 用戶側增長同樣明顯。截至2024年末，硅基流動註冊用戶為12.71萬；截至2025年末增至919.74萬；截至2026年4月30日進一步增至1028.24萬。 同期，其無服務器詞元服務客戶數量從2024年的2455個增長至2025年的71.60萬個，2026年前4個月為64.29萬個。 截至2025年末，硅基流動共有100名全職員工，均位於中國內地。其中，研發人員為67人，佔員工總數的67%；銷售及營銷人員21人，佔比21%；運營人員5人，佔比5%；一般及行政人員7人，佔比7%。 硅基流動稱，其內部研發部門聚焦基礎結構、公有云、技術運營、設計、創新產品和私有云等領域，並由6名核心研發成員領導。 截至最後實際可行日期，硅基流動在中國擁有11項註冊專利、34項專利申請及17項軟件著作權。 公司創始人袁進輝博士是其核心技術負責人之一。他於2003年獲得西安電子科技大學計算機科學學士學位，2008年獲得清華大學博士學位。2017年至2023年，袁進輝創立並推進分佈式深度學習平臺OneFlow項目；2023年創立硅基流動後，繼續主導AI基礎設施相關工作。 三、前五大客戶收入佔比45%，前五大供應商採購佔比70.8% 硅基流動客戶包括科技公司、研究機構及企業客戶，客戶主要通過本地部署、專屬實例或無服務器詞元服務採購其產品和服務。 2025年，硅基流動前五大客戶貢獻收入2487.7萬元，佔總收入的45.0%；其中，最大客戶貢獻收入754.7萬元，佔總收入的13.6%。 招股書未披露客戶真實名稱，僅以客戶H、客戶I等形式呈現。2025年，硅基流動前五大客戶中包括AI訓練及推理芯片產品公司、信息與通信技術基礎設施公司、研究機構及系統集成類公司等。 供應商方面，硅基流動主要向算力資源和雲服務供應商採購服務。 2025年，硅基流動向前五大供應商採購金額為1.17億元，佔年度採購總額的70.8%；其中，最大供應商採購金額為3383.0萬元，佔年度採購總額的20.4%。 招股書顯示，硅基流動採購金額快速增長，主要與其服務需求增長、算力資源消耗擴大有關。除供應商A及供應商I外，其報告期內五大供應商均為獨立第三方。 四、最大外部股東為阿里巴巴，持股7.42% 截至最後實際可行日期，硅基流動控股股東包括袁進輝及員工激勵平臺，合計控制該公司約44.48%的投票權。 從股權結構來看，袁進輝直接持有硅基流動14.35%的股份；硅基創新、硅基未來、硅基探索、硅基卓越四個員工激勵平臺分別持股7.85%、7.85%、7.85%和6.59%。 知名機構股東方面，阿里巴巴通過杭州多項公司持有硅基流動7.42%的股份，為其最大外部機構股東之一。哈勃科技、北京創新工場分別持股4.07%和4.01%，蘇州耀途、普華基金、紀源哲遠分別持股3.01%、1.81%和1.48%。 薪酬方面，2023年、2024年和2025年，硅基流動關鍵管理層薪酬總額分別為109.6萬元、1279.6萬元和5795.4萬元。2025年薪酬大幅增加，主要受股份支付開支影響。 結語：商業化早期的AI基礎設施公司衝刺港股 整體來看，硅基流動是一家處於商業化早期階段的AI基礎設施公司。從增長指標看，其註冊用戶、詞元吞吐量和公有云服務收入都在快速增長，且已獲得阿里巴巴、哈勃科技、創新工場等知名機構投資。 但從財務表現看，硅基流動收入規模仍較小，2025年收入為5533萬元，同期淨虧損擴大至3.45億元，綜合毛利率也轉為-24.0%。算力資源採購成本能否隨著規模擴大得到改善，將直接影響其後續盈利能力。 此次遞表港交所，硅基流動將以未商業化特專科技公司身份衝刺上市。其上市進程能否順利推進，以及能否在詞元供應平臺上持續擴大客戶規模、提升收入轉化效率，仍有待市場進一步檢驗。