大模型的百億融資背後：解鎖MiniMax的韌性長跑模式

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### **大模型的百億融資背後：解鎖MiniMax的韌性長跑模式**

港股市場的情緒如同鐘擺，總在樂觀與悲觀之間劇烈搖擺。然而，對於中國頭部大模型公司MiniMax而言，這種搖擺剛剛為其提供了一次逆向佈局的絕佳契機。就在上週，公司股價在解禁壓力下經歷劇烈震盪，但一日後，一紙公告便徹底扭轉了市場的預期：MiniMax成功完成了高達160億港元的新一輪融資。這場融資不僅是數字的勝利，更是一次對中國AI核心資產的價值重估。當市場仍在為短期拋壓而恐慌時，以長線為主的全球資本已經悄然完成了一次逆勢抄底，將MiniMax推向了新一輪競賽的起跑線。 ### **一、逆勢融資160億港元：一場對“低估”的集體表態**

這筆160億港元融資的含金量，首先體現在其超乎尋常的認購熱情上。公告顯示，本次交易吸引了超過百家的全球機構踴躍參與，最終實現了約7倍的超額認購。這意味著，在折價近10%的價格面前，市場的買入意願遠比賣方預期的更為強烈。買方陣容堪稱豪華，覆蓋亞太、歐洲及美國市場，其中不乏頂級主權基金、長線基金與多策略基金的身影，長線及主權基金數量就超過20家。這一系列數據直接駁斥了市場對於解禁壓力的普遍擔憂，證明真正的長線資金並未離場，反而在利用恐慌情緒收集籌碼。 更值得關注的是老股東們的一致行動。在解禁窗口的敏感時刻，Aspex、博裕、IDG等知名投資機構，國壽投資、徐匯資本等國資力量，以及阿里巴巴、米哈遊等早期戰略股東，不約而同地選擇了繼續持有。阿里巴巴與米哈遊更直接對外發聲，明確表示將與MiniMax進行長期合作，短期股價波動不會動搖其持倉決心。與此同時，高盛、美林、花旗三家國際頂級投行罕見地同步給出“買入”評級。這一系列動作，在當前AI板塊深度分化、市場瀰漫不確定性的背景下，形成了一個強烈信號：華爾街與產業資本均認為，市場可能低估了這家公司的真實價值。 這種“反常”的強勢，本質上是資金在AI主線上的一次嚴苛篩選。當行業告別“百模大戰”的喧囂，進入拼研發、拼商業化的淘汰賽階段時，市場不再為概念與參數買單。資金只會流向那些擁有持續研發投入能力、穩定核心團隊以及清晰商業化路徑的企業。對這些著眼於未來三到五年週期的長線資金而言，他們下注的並非短期股價，而是公司獲取算力的能力、模型迭代的效率、留住頂尖人才的組織力，以及將技術轉化為可持續收入的可能性。在流動性並未顯著改善的港股市場，這樣的集體行動，無異於為MiniMax的長期價值背書。 ### **二、萬億參數與架構革命：算力效率才是真正的護城河**

如果說融資解決了“子彈”問題，那麼技術路線則回答了MiniMax能跑多遠的根本命題，這也是資本敢於逆勢下注的核心底氣。市場消息顯示，MiniMax的下一代大模型M3 Pro已啟動預訓練超過半個月，其參數規模約達2.7萬億，正式躋身全球萬億參數模型的第一梯隊。更為關鍵的是，基於前期的數據準備與架構驗證，早期訓練結果顯示模型收斂表現優異，核心指標甚至超出了內部設定的階段性目標。 支撐這一龐大參數訓練的，是MiniMax自主研發的MSA（MiniMax Sequence Architecture）架構的全新升級。據悉，MSA 2.0版本正在加速推進，其核心聚焦於三大痛點：提升長序列任務的處理能力、降低Attention機制的計算開銷，以及改善超大規模訓練中的硬件利用效率。這才是當前萬億參數競賽的真正內核——比拼的不再是參數數字的簡單堆砌，而是單位算力下模型能力的產出效率。在大模型進入高成本、高投入的“深水區”後，單純堆參數已無法構成壁壘，訓練效率、算力利用率和推理成本，才是決定頭部公司能否拉開差距的關鍵變量。 架構效率的每一點提升，都將直接轉化為商業化的競爭優勢。根據大行研報的調研，MiniMax新一代模型的毛利率有望超越其前代M2模型。推理效率的不斷優化和單位成本的持續下降，將為後續的產品定價和市場競爭預留出充足的利潤彈性與價格空間。與此同時，在算力供給端，MiniMax也在進行前瞻性佈局。除海外算力進展相對順利外，市場傳出消息稱，公司計劃在今年三季度搭建首個國產算力集群。若此舉落地，將極大增強公司算力供給的靈活性和自主可控能力，在全球算力供應鏈波動的背景下，為模型的持續迭代築牢供給端的護城河。 ### **三、薪酬“歸零”與股權激勵：一場創始人的AGI豪賭**

比百億融資更令業內震動的，或許是MiniMax創始人兼CEO閆俊傑在同一天發佈的內部全員信。信中，他做出了兩個堪稱“破釜沉舟”的長期承諾：第一，即日起至公司實現AGI（通用人工智能）之日，他本人不再從公司領取任何薪酬；第二，他將拿出個人名下相當於總股本5%的股份，其中4%用於激勵團隊，1%設立專項基金支持開源生態。 創始人降薪或零薪酬的案例並不罕見，但通常發生在公司初創期或面臨危機的時刻。在MiniMax剛剛完成160億港元融資、業務處於行業頭部的節點做出這一選擇，其戰略象徵意義遠大於財務意義。這相當於向全體員工、投資者以及整個市場發出一個最強烈的信號：MiniMax的管理層不會為了短期的市值管理而改變長期技術路線，所有的資源、精力與決心，都已全面押注在通往AGI的長跑終局上。在市場情緒最為微妙的時刻，這位掌舵人選擇了一場與AGI的豪賭，以此來凝聚團隊、穩定軍心。 圖源：MiniMax微信公眾號

目前，MiniMax的國際市場收入佔比已超過七成，服務覆蓋全球上百萬企業客戶與3億個人用戶。對於大模型公司而言，最昂貴的不僅是算力，更是頂尖人才的時間。模型訓練可能失敗，產品商業化需要反覆試錯，實現AGI更是需要長期的耐心與投入。閆俊傑此舉，本質上是在向所有利益相關方傳遞一個核心信息：市場會波動，外界有雜音，但這張通往未來的牌桌上，MiniMax絕不會中途離場。 ### **四、結語：AI長跑的下半場，韌性決定一切**

160億港元的彈藥儲備、7倍超額認購的資本認可、創始人“All in”的決心，以及2.7T大模型與國產算力的技術佈局，這些要素共同構成了MiniMax穿越當前市場波動的完整閉環。它的成功融資，不僅是單一公司的勝利，更為低迷的港股市場注入了一劑關於中國AI未來的強心針。 時至今日，中國大模型行業已經徹底告別了講故事、拼融資的上半場，進入了拼技術、拼商業化、拼組織韌性的下半場。過去層出不窮的概念炒作和密集的發佈會造勢，已被艱苦的模型訓練、架構迭代和應用場景的商業化打磨所取代。這場AI競賽，從來就沒有短跑冠軍，只有能跑完全程的長跑倖存者。而MiniMax，正在用一切行動證明，它已經將所有籌碼押注在了技術、團隊與時間的複利之上。現在，真正考驗行業定力的“深水區”才剛剛開始，唯有拿出真材實料，才能經受住資本市場與用戶的長期考驗。