年虧49億市值3萬億：SpaceX上市四天，順手花600億買了一家AI公司

**SpaceX上市四天市值一度破3兆美元，旋即宣布600億美元收購AI程式工具Cursor**

**史上最大IPO後的驚人漲勢**

SpaceX於2026年6月12日正式在美國納斯達克掛牌上市，股票代碼「SPCX」，發行價為每股135美元，對應公司估值約1.77兆美元，募資規模約750億美元，一舉超越沙烏地阿美在2019年創下的紀錄，成為人類史上最大規模的首次公開募股（IPO）。上市首日，SpaceX收漲逾19％，市值站上2.1兆美元。此後幾個交易日股價持續飆升，到上市第四天（6月16日），盤中一度飆升逾19％至229.85美元，總市值短暫突破3兆美元，超越亞馬遜（約2.66兆美元）與微軟（約2.97兆美元），躋身全球上市公司市值第四大，僅次於輝達、Alphabet與蘋果。截至當日收盤，股價回穩至201.8美元，市值定格在2.64兆美元。

**年虧49億美元的財務悖論**

然而，支撐這波驚人漲勢的，並非亮眼的財報數據。根據SpaceX的招股文件，2025年公司營收約187億美元，淨虧損卻高達49.4億美元，自2002年成立以來累計虧損約413億美元，僅在2024年曾有過一次盈利。以收盤市值計算，其市銷率（P/S）超過140倍——相較之下，輝達約30倍，蘋果約8倍。

SpaceX當前的業務結構呈現「一盈兩虧」的格局：星鏈（Starlink）是唯一的現金牛，2025年貢獻營收約114億美元，占總收入的61％，運營利潤44億美元；火箭發射業務因星艦研發投入龐大而持續虧損；而AI業務（xAI）則是燒錢最兇的板塊，2026年第一季經營虧損高達24.69億美元，幾乎是火箭虧損的四倍。市場之所以願意給予如此高的溢價，核心邏輯並非在為一家航太公司定價，而是在為「馬斯克生態系」的未來潛力埋單。

**上市四天即發動600億美元併購**

就在股價狂飆的同一天，SpaceX宣布將以600億美元全股票交易收購AI程式開發工具Cursor的母公司Anysphere。Cursor是矽谷最炙手可熱的AI程式代理之一，與GitHub Copilot、Anthropic的Claude Code等產品直接競爭。這筆交易的規模相當於SpaceX年收入的3.2倍，超過了其2025年的全部營收。

值得關注的是，這樁併購並非臨時起意。早在2026年4月，SpaceX就已獲得一項選擇權：可在今年稍晚以600億美元收購Cursor，或以100億美元達成新的合作夥伴關係並提供算力支持。當時Cursor正處於一輪由a16z、輝達等領投的20億美元融資最後階段，投後估值約500億美元，SpaceX強勢介入並「截胡」，實現了算力與股權的深度綁定。如今SpaceX完成上市後，憑藉公開市場充沛的資金與股票流動性，正式行使了這項600億美元的看漲選擇權。

**收購Cursor的戰略意涵**

對SpaceX而言，收購Cursor的戰略價值遠不止於取得一款熱門AI工具。Cursor自2022年成立以來業務快速擴張，年化B2B收入約26億美元。更關鍵的是，Cursor是開發者實際使用的AI程式編輯器，其數據包含真實的工作流程——寫程式、除錯、迭代、修復錯誤等——是「人類開發者如何思考」的珍貴映射，對於訓練AI模型具有獨特價值。

然而，Cursor的命門在於底層模型高度依賴競爭對手——其核心體驗建立在調用Anthropic和OpenAI的模型之上。併入SpaceX後，Cursor可直接使用xAI位於孟菲斯的Colossus超算中心，有了近乎無限算力的支撐，Cursor可從單純的應用層開發，轉向直接訓練旗艦級程式碼大模型。對xAI的Grok團隊而言，這筆交易也將為其在AI程式設計市場贏得一個更穩固的立足點——而該領域此前正是他們相對落後的板塊。

**「第四代商業模式」與市場影響**

將火箭發射、星鏈與xAI三塊業務打包上市，再迅速收購Cursor補上AI版圖的關鍵拼圖，馬斯克實際上創造了一種全新的商業模式。這三塊業務處於完全不同的商業周期：星鏈盈利且高速增長，火箭燒錢但技術壁壘極高，xAI虧損最大但想像空間最大。市場不是在為任何一塊單獨業務定價，而是在為「馬斯克生態」的整體未來定價。

當然，這樣的估值邏輯也引發不少質疑。有分析師指出，為滿足投資者十年年化10％的基礎回報，SpaceX需在2035年實現1.1兆美元營收，十年營收增幅近600倍，年均複合增速需穩定在50％——這樣的增長目標堪稱神話級別。也有機構認為，當前漲勢主要由散戶熱情、極少流通股數以及幾乎沒有機構賣出的結構性因素推動。

無論如何，SpaceX的上市與隨之而來的Cursor收購案，已為資本市場與科技產業投下一枚震撼彈。後續讀者可關注的焦點包括：這樁併購案能否通過監管審批並於2026年第三季度如期完成；Cursor與xAI的技術整合能否真正產生綜效；以及SpaceX能否在持續鉅額虧損的情況下，兌現市場賦予它的史詩級增長預期。