10萬億美國AI基礎設施受阻！47個大型數據中心停擺，債務危機要爆發了？

（公眾號：zhidxcom） 編譯 | 黃菲 編輯 | 江宇 10月20日消息，據英國《金融時報》10月18日報道，美國總規模達10萬億美元（約合人民幣66.9萬億元）的AI基礎設施建設熱潮正遭遇現實阻力，2026年以來已有至少47個大型數據中心項目被延期、撤回或阻止。美國AI基建投資規模超過多輪歷史基礎設施建設高峰，但融資市場正在收緊，全球AI相關債務發行額較6月高點下降約80%。

▲美國AI基建投資佔GDP比例與AI債務發行額對比，圖源：英國《金融時報》 據路透社10月19日報道，標普全球（S&P Global）預計，亞馬遜、微軟、Alphabet、甲骨文、Meta和SpaceX這6家大型科技公司，2025年至2030年在數據中心及其他AI相關資本開支上的投入將超過7萬億美元（約合人民幣46.8萬億元）。與此同時，AI基礎設施建設所需的鉅額投入也給大型科技公司的現金流帶來壓力。標普全球還預計，這些公司的自由現金流至少到2027年仍將為負。

▲標普全球2026年8月27日發佈的研究，圖源：標普全球官網 一、47個數據中心項目受阻，建設計劃遭遇現實考驗 過去幾年，AI模型訓練和推理對計算能力的需求迅速增長，推動美國數據中心建設進入擴張期。英國《金融時報》報道稱，市場參與者將這一階段形容為“狂野西部”，大量資金湧入新成立的企業，部分項目的盡職調查流程也被加快。Anthropic和OpenAI等AI企業為了儘快獲得計算資源，願意承擔更高的短期成本。英國《金融時報》提供的地圖顯示，美國已投入運營和仍在規劃中的數據中心項目遍佈全國，其中德克薩斯州、弗吉尼亞州、佐治亞州、俄亥俄州及中西部地區較為集中。

▲美國已投入運營及規劃中的數據中心項目分佈，圖源：英國《金融時報》 然而，隨著建設計劃進入實際執行階段，部分項目開始遭遇阻礙。據今日監管情報公司RegLayer提供的數據顯示，已有50個項目受阻。RegLayer稱，這一統計主要覆蓋大型項目，因此屬於保守估計。▲截至10月20日，RegLayer官網展示的數據中心項目受阻情況，圖源：RegLayer 其中，甲骨文為OpenAI的“星際之門”（Stargate）計劃建設的多個數據中心項目已出現延期。

此外，數據中心開發商TeraWulf和Cipher近期也重新協商了與Anthropic算力項目相關的租約，並適當延長交付期限，部分原因是Anthropic及其合作伙伴、AI算力基礎設施公司Fluidstack調整了項目設計方案。延期帶來的成本可能相當龐大。上月，Cipher修改了其位於得克薩斯州、與Fluidstack有關的項目租約，在獲得更多交付時間的同時，同意承擔最初的3.59億美元（約合人民幣24.1億元）超支成本。相關調整需要額外約7.5億美元（約合人民幣50.2億元）股權資金，其中部分資金於10月16日發行的8.5億美元（約合人民幣56.9億元）可轉換債券提供。

據英國《金融時報》報道，美國投行伯恩斯坦（Bernstein）的分析師在10月估計，美國已規劃的數據中心項目中，只有約35%具備可信的落地前景。此外，AI基礎設施項目還面臨審批、電力供應和公眾反對等問題。OpenAI規模達5000億美元（約合人民幣3.35萬億元）的“星際之門”計劃遭遇規劃許可受阻、項目延期及高管離職等問題，其計算業務負責人薩欽·卡蒂（Sachin Katti）也於10月14日宣佈離職。今年以來，美國超過1000個社區嘗試提出暫停建設令或其他限制措施。數據中心建設還受到電網接入限制。據英國《金融時報》報道，行業人士稱，部分公用事業監管機構拒絕為無法自行提供電力的項目接入電網。

審批、公眾輿論和電力供應等因素疊加，使項目即使獲得資金，也未必能夠按計劃建成並投入運營。對AI企業而言，項目延期意味著計算資源可能無法按原定時間到位；對數據中心開發商而言，建設延期則可能推遲收入回收，並增加融資和運營成本。二、CoreWeave債券收益率升至15%，AI基建融資承壓 據路透社10月16日報道，英偉達支持的AI雲服務商CoreWeave部分債券也於近期遭到拋售。該公司6月發行的一批債券，發行時收益率為9.675%，近期已升至約15%。債券收益率上升，意味著投資者要求更高的回報來承擔風險，也反映出市場對企業償債能力和未來融資成本的擔憂。

數據中心建設需要持續投入大量資金，對於更加依賴外部持續融資擴張的新型雲服務商而言，借貸成本上升或融資渠道收緊都可能直接增加經營壓力。股市同樣出現波動。據英國《金融時報》10月18日報道，CoreWeave股價在此前一週下跌近25%。昨日，CoreWeave股價略有回溫，盤中上漲7.4%，但最終收跌0.4%，市場情況仍不穩定。債券和股票市場同時承壓，這樣的融資環境變化也影響了部分企業的資本市場計劃。英國《金融時報》報道稱，軟銀旗下SB Energy以及獲得英偉達支持的Firmus等企業，原本計劃推進上市，但相關計劃已被推遲或擱置。OpenAI的上市計劃也出現延後。

另一家獲得英偉達支持的新雲服務商Nscale，則面臨項目交付與客戶合同之間的壓力。Anthropic與其簽訂了價值450億美元（約合人民幣3015億元）的協議，但如果Nscale在西弗吉尼亞州的大型項目未能滿足融資或交付時間要求，Anthropic可以退出這筆交易。截至今年8月，Nscale已部署的先進AI芯片約為2.5萬顆，而其計劃運營的芯片數量接近50萬顆。該公司原計劃以350億美元（約合人民幣2345億元）的估值在紐約上市，但市場波動增加了近期上市的難度。

英偉達支持的新雲服務商Nebius首席執行官阿爾卡季·沃洛日（Arkady Volozh）9月稱，公司計劃建設的5吉瓦算力容量需要約2500億美元（約合人民幣1.67萬億元）融資，目前僅籌集到約20%。對這些企業而言，融資壓力不僅影響新項目的啟動，也可能放大在建項目的風險。如果項目延期，企業可能無法按計劃獲得收入，卻仍需承擔建設支出和融資成本。三、標普全球警示潛在債務，六大科技公司現金流承壓 融資壓力並不侷限於新興雲服務商。隨著大型科技公司持續增加AI基礎設施投入，市場也開始關注其已披露債務之外的潛在負債，以及大規模投資對現金流的影響。

據路透社10月19日報道，標普全球認為，全球大型科技公司的AI相關負債可能高於目前已知的規模。據哥倫比亞商學院經濟學家斯泰恩·範紐溫伯格（Stijn van Nieuwerburgh）在布魯金斯學會發表的研究，其估計，2025年至2032年，美國用於AI數據中心、電力和芯片的支出將超過10萬億美元（約合人民幣66.9萬億元），相當於美國國內生產總值每年約3.6%。標普全球數字基礎設施業務全球負責人馬克·哈比卜（Mark Habib）稱，部分融資安排可能使企業承擔尚未被充分披露的債務風險，但目前沒有必要因此調整相關企業的信用評級。

10月19日，哈比卜在倫敦的一場圓桌討論中談到，大型科技公司、數據中心開發商和規模較小的AI企業三者之間可能存在相互關聯的融資安排。例如，大型科技公司可能為數據中心建設提供擔保，或通過相關安排支持規模較小的AI企業。如果相關交易未公開披露，或不在評級機構的評級範圍內，評級機構就可能無法完整掌握企業面臨的潛在負債。市場研究與諮詢機構Gartner的預測也顯示，AI基礎設施投入與相關收入之間可能存在較大差距。2026年至2030年，AI基礎設施支出預計約為7萬億美元（約合人民幣46.8萬億元），但同期AI數據中心收入預計不超過3.6萬億美元（約合人民幣24.1萬億元）。

▲Gartner預測的AI基礎設施支出與數據中心收入存在明顯差距，圖源：Gartner 與此同時，大型科技公司本身也在承擔鉅額AI基礎設施支出。標普全球預計，亞馬遜、微軟、Alphabet、甲骨文、Meta和SpaceX這6家公司這6家公司2026年和2027年的自由現金流可能為負，直至2029年才有望恢復為正。自由現金流是企業經營活動產生的現金扣除資本開支後剩餘的資金，可用於償債、分紅或其他用途。儘管自由現金流持續為負並不等於企業已經資不抵債，但意味著企業在投入擴張的同時，可能需要更多依靠現金儲備或外部融資來滿足資金需求。

因此，評估大型科技公司的AI投資風險，就需要考慮擔保等融資安排帶來的潛在義務，以及資本開支對現金流的持續影響。結語：AI基建熱潮面臨回報考驗，資金壓力逐步顯現 這一輪AI基建擴張或許正在釋放警告信號，算力需求增長並不意味著鉅額投資必然獲得回報。隨著建設成本和融資壓力上升，企業能否將算力需求轉化為穩定收入，並維持健康的現金流，將決定這場基建熱潮能走多遠。來源：英國《金融時報》