1.7萬億港股AI解禁後，智譜和MiniMax跌走一半

香港恒生科技板块近期掀起一轮大规模解禁浪潮，其中AI概念股首当其冲。据市场数据统计，本轮涉及解禁的港股AI相关股份总市值高达约1.7万亿港元，供需格局瞬间逆转。作为此前备受资本追捧的明星标的，智谱与MiniMax两家公司股价在解禁后连续重挫，区间跌幅均接近五成，几近腰斩，几乎回吐了年初以来AI热潮所积累的全部涨幅。智谱和MiniMax曾是港股AI赛道中资金流入最为集中的标的之一。受益于ChatGPT引发的全球生成式AI热潮，两家公司自上市以来持续获得溢价，股价在短时间内翻倍。

然而，随着锁定期结束，大量低成本入场的创始团队、早期投资机构及战略股东获得解禁资格，随即开启减持套现模式，沉重卖压如雪崩般涌向二级市场。市场分析指出，这波解禁带来的冲击远超市场预期。以智谱为例，解禁首日便出现巨量成交，股价单日跌幅超过15%；MiniMax同样未能幸免，后续数个交易日连续下挫。截至最新交易日，两者市值均较高点蒸发逾40%，部分追高的投资者深度套牢。由于解禁往往是一个持续过程，筹码逐步流向流动性更强、持仓周期更短的交易者手中，这使得短期内股价修复难度极大。更为关键的是，本轮下跌并非单纯的解禁技术因素所致。

此前AI板块的暴涨很大程度上建立在预期之上，而当解禁打开流动性窗口，市场也开始重新审视这些企业的基本面。对于AI公司而言，高昂的算力与研发成本能否最终转化为可持续利润，至今仍是一道未解难题。智谱和MiniMax虽在各自细分领域占有一定地位，但商业变现进展缓慢，客户付费意愿及产品规模化能力均受到质疑。有港股私募基金经理向《36氪》表示，市场正在从“概念驱动”切换至“业绩驱动”，之前许多人买AI是因为害怕错过，而现在是担心接盘。解禁只是催化剂，根本原因还是估值太贵，而公司暂时还撑不起这样的市值。他直言：“这波调整才刚开始，不要以为腰斩就是底。”

事实上，在智谱与MiniMax背后，还有一批同板块的AI企业正面临类似处境。虽然本次解禁洪峰集中体现在这两家龙头之上，但市场已经开始对几乎所有AI标的进行重新定价。解禁后流通盘扩大，抛售压力不仅来自原始股东，也包括前期获利的机构投资者和对冲基金止盈离场。值得关注的是，资金正迅速从AI板块撤出，转而流向防御性更强的高分红蓝筹或低估值周期股。资金面与情绪面双双承压，令港股AI板块处于信心低谷。有交易员指出，日均成交量虽未出现断崖式萎缩，但大单买入几乎绝迹，托底盘明显不足，这意味着承接力度偏弱，稍有卖单便可能引发股价进一步下滑。展望后续，市场目光正密集聚焦于各家企业即将披露的新一季度财报。

投资者普遍希望透过财报来验证AI公司的造血能力究竟几何。若营收增速与盈利指引未能超预期，不排除新一轮杀估值再度上演。与此同时，监管层是否会在产业政策、数据安全或资本运作角度出台进一步规范，也将影响板块走向。业内资深分析师认为，AI行业长期向好的逻辑依然成立，但短期泡沫消化的过程可能相当痛苦。港股市场尤其对成长性要求严苛，一旦企业无法证明自己能在两三个季度内实现盈亏平衡或高增长，将难免遭遇“双杀”——即盈利预期下修与估值中枢下移同时发生。从交易策略来看，当前大部分资金选择按兵不动，观望情绪浓厚。部分激进投资者则试图低位博反弹，但面对解禁筹码的持续释放，这种操作的胜率偏低。

有机构建议，投资者应在解禁压力充分释放、公司用财报证明自身实力之前保持谨慎，不宜盲目抄底。总体而言，本轮智谱与MiniMax的股价腰斩，堪称港股AI板块从狂热走向理性的一记标志性事件。在解禁潮尚未完全出清、商业模式仍待验证的背景下，短期股价波动风险不可忽视。对于整个行业而言，这既是一次洗牌，也是一次警示——在风口退去之后，唯有真正具备竞争壁垒与现金流创造能力的企业，方能重新赢得市场的信任。