OpenAI去年經審計支出達340億美元，正推進IPO且估值有望衝破萬億

**OpenAI上市前財務大公開：年燒340億美元、淨損390億，萬億美元IPO之路的虛與實**

ChatGPT開發商OpenAI正處於赴美IPO的關鍵時刻，一份經審計的2025年財務數據近日曝光，讓外界得以一窺這家AI巨頭在上市前夕的真實財務面貌。數據顯示，OpenAI去年總支出高達340億美元，其中研發投入約190億美元，銷售、行銷及其他營運成本接近60億美元。這些支出較前一年大幅擴張，主要反映在建構大規模AI模型、興建資料中心以及延攬頂尖研究人才上的巨額投資。

在營收方面，OpenAI 2025年全年營收約為130億美元，截至年底每月營收已達20億美元，遠高於2024年底每季10億美元的水準，成長速度被形容為「史上增長最快的企業之一」。然而，營收的快速增長仍遠遠追不上成本的暴增。2025年歸屬於OpenAI的淨虧損從2024年的50億美元飆升至約390億美元，擴大了近七倍。

不過，這390億美元的虧損數字背後藏有重要但書。知情人士透露，虧損激增的絕大部分源自一筆約300億美元的非現金會計費用。由於OpenAI在2025年底轉型為公益公司（Public Benefit Corporation）之前，早期投資者持有的是可轉換權益而非傳統股權，依美國會計準則這些權益被視為負債，會隨著公司估值上升而定期重估。隨著OpenAI估值持續攀升，投資人權益的增值產生了龐大的帳面費用。若剔除這筆非現金項目以及其他如員工股票薪酬、微軟提供的雲端運算額度等支出，OpenAI的實際營運虧損約為80億美元。

這份經審計的財務數據之所以在此時曝光，與OpenAI正全力推進上市計畫息息相關。2025年10月，OpenAI完成了為期一年的組織架構重組，從非營利研究機構轉型為公益公司，將投資者此前的投資統一轉換為普通股權並取消股東回報上限，為上市掃清了法律障礙。今年3月，OpenAI完成一輪1,220億美元的創紀錄私募融資，投後估值達8,520億美元。2026年6月8日，OpenAI正式向美國證券交易委員會（SEC）秘密提交S-1註冊聲明，啟動IPO籌備流程。市場普遍預期其上市估值有望突破1兆美元，最快可能在今年9月掛牌。

值得注意的是，OpenAI並非單打獨鬥。其主要競爭對手Anthropic已於6月1日秘密提交IPO申請，最新融資後估值達9,650億美元；而馬斯克旗下的SpaceX也已啟動上市，目標估值上看1.75兆美元。三家合計估值逾3兆美元的科技巨頭同步衝刺公開市場，形成罕見的「兆美元級IPO潮」，被視為近十年來資本市場對高成長科技公司需求的重要壓力測試。

這場超級IPO競賽的背後，反映的是AI產業從私募市場轉向公開市場的關鍵轉折。對投資人而言，最大的問題已不再是AI是否具備成長潛力，而是當前估值是否已提前反映了未來數年的成長預期。OpenAI內部預測，公司最早要到2029年才能實現盈利，未來五年內累計還需投入約6,000億美元用於算力基礎設施建設。換言之，這是一家仍在「燒錢換市場」階段的企業，能否在公開市場獲得投資人的長期信任，將是上市後最大的考驗。

讀者可持續關注以下幾個面向：第一，OpenAI的S-1文件何時正式對外公開，屆時將揭露更多營運細節與風險因素；第二，這場「三巨頭IPO競速」中誰能率先完成上市，將直接影響全球AI領域的資金流向與估值定價權；第三，OpenAI能否在上市後維持其技術領先地位，特別是在Anthropic、Google等對手夾擊之下；第四，公司何時能實現現金流轉正，將是檢驗其商業模式是否成立的關鍵指標。