跨界算力連遭暴擊，逆勢加註5.5億，億田智能急了?

正當集成灶行業深陷地產後週期泥淖之際，億田智能（300911.SZ）卻反向操作，將賭注押在一個資金需求更為龐大的賽道上。2026年7月8日，公司宣布其全資子公司甘肅億算智能科技有限公司（簡稱「甘肅億算」）計劃斥資不超過5.5億元，採購服務器及配套設備。這筆金額，對於一家在2025年已經鉅額虧損1.72億元，且2026年第一季營收僅剩2180.50萬元、淨虧損3540.76萬元的企業來說，無疑是一場資金鍊緊繃下的高風險賭局。更令人玩味的是，這次的「反向加註」並非發生在業務順遂之時。在此之前，億田智能才剛賣掉一批服務器，緊急轉讓了參與投資的基金，數日前，其一份為期五年的算力服務大訂單也宣告終止。

在接連的收縮動作聲中，公司卻突然大舉擴張採購，這一步棋的背後邏輯，著實令外界捏一把冷汗。回顧億田智能的算力布局，起步其實不算晚。2023年末，公司成立了全資子公司浙江億算智能科技有限公司，開始試水AI領域。2024年，公司一方面對浙江億算進行增資，另一方面在「東數西算」的關鍵節點城市甘肅慶陽設立了甘肅億算，並與國產算力芯片大廠燧原科技建立深度合作，投入3.07億元打造慶陽智算中心，建構了全國首個國產萬卡推理集群。2024年11月，甘肅億算迎來關鍵的一步，與上海無問芯穹智能科技股份有限公司（簡稱「無問芯穹」）簽訂了一份為期五年、含稅總金額達1.

13億元的算力服務合同，這也是億田智能對外公開的首個算力訂單，為其鎖定了未來的穩定收入來源。進入2025年，億田智能在算力領域加速前進，不僅與合作方簽署戰略協議，期待在2028年前達到2.5萬P的算力規模，總投資金額高達55億元，更取得了燧原科技的「S級經銷商」授權。2025年7月，公司更進一步，宣布擬認繳近10億元，參與設立上海德數雲私募基金合夥企業，該基金成立後計劃收購一家持有五年期、總金額約100至110億元算力服務訂單的AI算力企業X公司100%股權。至此，億田智能形成了「自營算力集群」與「產業基金投資」的雙線並進格局，意圖在算力市場大展拳腳。

然而，從2025年下半年開始，局勢急轉直下。2025年12月，公司公告稱，計劃將2024年剛購入的600臺燧原智算機，以每台26萬元、總計1.56億元的價格出售給華慶超算（甘肅）科技有限公司，同時也轉讓了相關的政府考核收益權。這意味著，自營集群運轉不到一年，核心設備就已準備出清。根據億田智能2025年年報，負責算力業務的甘肅億算，當年僅實現營業收入2564.54萬元，淨虧損卻高達4570萬元。進入2026年，收縮態勢更加明顯。4月，公司宣布將持有的上海德數雲基金49.90%份額，以7.

032億元的價格平價轉讓給由實控人控制的浙江億田投資管理有限公司，徹底退出算力股權投資渠道，所得資金用於補充營運資金。億田智能解釋，此舉是因為「算力產業鏈面臨全球供需失衡的衝擊，疊加德數雲後續募資存在不及預期的風險」。事實上，在轉讓基金份額前，公司就已發現這筆投資存在風險，因為標的X公司不僅尚未收到客戶採購訂單，採購服務器的資金也未完全到位。更大的打擊接踵而至。2026年7月1日，公司與無問芯穹簽訂的1.13億元算力服務合同宣告提前終止，原定五年的履約期，實際運作不到兩年便戛然而止。這為公司未來大額算力服務訂單的拓展蒙上陰影。而僅隔一週，公司便拋出5.

5億元的服務器採購公告，對於2026年第一季資產負債率已達45.98%、經營活動現金流淨額為負1595.84萬元的億田智能來說，此舉無異於走鋼絲。公司方面也坦承，本次採購資金主要來自自有及自籌資金，包括融資租賃，預計將進一步提高公司資產負債率，財務費用也會顯著增長，對業績產生影響。根據公司先前在機構交流中的說法，其規劃是透過與保險及金融機構合作，進行項目滾動式運作，期望以前期算力服務的穩定收益，來支撐新項目的拓展。但有算力行業專業人士指出，這種模式對於資金投入沉重的算力行業而言，一旦某個項目的收益出現問題，就可能引發連鎖的財務危機。

理解億田智能為何如此急切地跨界，必須先看清其傳統本業面臨的嚴峻現實。2020年底上市後，受惠於新房市場紅利，億田智能在2021年達到業績高峰，營收與獲利皆大幅增長。然而，隨著地產調控及市場環境轉變，增長動能從2022年開始減弱。到了2023與2024年，業績更是連續下滑，2024年營收較前一年大減逾四成，獲利更是銳減超過八成。2025年，公司迎來上市後首次全年鉅額虧損。地產市場持續低迷、行業價格戰導致毛利率下滑，加上存貨、固定資產等減值提列，以及算力業務的持續投入與虧損，還有可轉債的財務費用，多重打擊下，最終形成1.72億元的虧損。

與此同時，公司也在2025年7月終止了原有的環保集成灶產業園及品牌建設項目，將剩餘近5億元的募資永久補充為營運資金，這無異於宣告廚電產能擴張時代的終結。邁入2026年，公司基本面未見好轉，第一季營收與獲利持續探底。此刻的億田智能正站在分水嶺上，傳統主業已難有新故事可說，對於經營團隊而言，尋找「第二成長曲線」已是刻不容緩。然而，算力業務屬於典型的資本與技術密集產業，需要源源不斷的資金支持。在前期算力布局接連受挫，未能取得預期成果的情況下，仍決定砸下5.5億元採購服務器，這一舉動頗有「孤注一擲」的意味。

賭贏了，公司或許能順利轉型；賭輸了，沉重的債務與快速折舊的設備，將可能成為壓垮公司業績的最後一根稻草。