跌幅超40%！“物理AI第一股”海清智元，估值泡沫破了？

被譽為「物理AI第一股」的海清智元，今年6月22日正式在港交所掛牌上市，然而上市後股價表現卻與招股時的狂熱形成鮮明對比，累計跌幅已超過40%，市場開始質疑其估值是否存在泡沫。海清智元在招股階段創下驚人紀錄。根據相關資料，香港公開發售環節獲得超過7181倍的超額認購，參與認購的投資者超過25萬人，合計認購資金突破4400億港元，這項成績讓它躋身港股史上超額認購紀錄前五名。資本市場對這檔AI核心資產的熱情，一度被視為對人工智慧賽道的極度看好。然而上市初期的市場熱度並未持續。海清智元首日掛牌雖然一度強勢，但隨後股價迅速走弱，未能延續上漲動能。

截至近期，股價較發行價已下跌超過四成，先前因超額認購而推高的市場預期，似乎正在被現實修正。分析人士指出，超額認購倍數極高，往往反映散戶與機構對新股的短期炒作心態，而非完全基於企業基本面的長期判斷。當市場情緒從狂熱回歸理性，企業必須拿出實實在在的業績來支撐股價，否則高位估值就難以維持。海清智元目前的股價表現，正好體現了這一規律。「物理AI」是近期資本市場的熱門概念，泛指能夠在實體世界中感知、決策並執行任務的人工智慧系統，涵蓋機器人、自動駕駛、智慧製造等領域。海清智元以「物理AI第一股」的定位上市，成功吸引大量資金追逐。但概念能否轉化為可持續的營收與獲利，仍然是投資人最關心的問題。

從超額認購到股價腰斬，海清智元的走勢並非孤例。過去幾年，港股市場曾多次出現新股上市首日暴漲、隨後持續下跌的現象，尤其是具備新穎科技標籤的公司，更容易在招股階段吸引超額認購，卻在上市後因為估值偏高、業績未達預期而面臨拋壓。市場人士認為，海清智元上市前的估值已經隱含較高的成長預期，而公司實際的業務擴張速度、客戶獲取能力以及盈利能力，都需要時間來驗證。當短期炒作資金退潮，股價自然會向更貼近基本面的方向調整。值得留意的是，海清智元此次上市募集資金規模龐大，若後續能有效運用資金投入研發與市場拓展，仍有機會證明自身價值。

但對於追逐概念的投資人而言，4000多億港元的認購資金背後，有多少是基於長期持有的判斷，又有多少是衝著短線溢價而來，或許從股價回跌的幅度就能看出端倪。港股市場對AI公司的興趣並未消退，但投資者已逐漸從「買概念」轉向「看成績」。海清智元能否在激烈的競爭中站穩腳步，並用實際業績重新贏得市場信任，將是決定其股價能否止跌回升的關鍵。目前來看，物理AI的賽道前景仍被看好，但個別公司的估值泡沫是否已經破裂，恐怕還需要更多時間與數據來回答。