英偉達追投667億！史上最大IPO啟動路演，7名創始人將套現百億
作者 | 江宇 編輯 | 心緣 11月11日消息，昨晚，Anthropic正式啟動首次公開募股（IPO）路演，公佈股票發行價格區間為每股70至78美元（約合人民幣466.9至520.2元），計劃發行8.25億股股票。按發行價上限計算，此次IPO最高募資643.5億美元（約合人民幣4292.4億元），Anthropic完全稀釋後的估值最高可達1.405萬億美元（約合人民幣9.3萬億元）。據CNBC援引知情人士報道，Anthropic計劃於美國東部時間11月18日確定最終發行價，11月19日在納斯達克開始交易。除了公開發行股票，Anthropic還將通過一筆260億美元（約合人民幣1734.
3億元）的私募配售，向谷歌、英偉達、AMD、微軟、博通、美光、臺積電七家科技公司出售股份。兩筆交易合計最高募資約904億美元（約合人民幣6030億元）。其中，谷歌和英偉達分別計劃投資100億美元（約合人民幣667億元），合計佔此次私募配售規模的約77%，成為認購金額最高的兩家投資者。就在IPO路演啟動之際，Anthropic還披露了最新營收數據。截至10月31日，該公司的年化收入運行率已達到810億美元（約合人民幣5403億元），較9月底增長100億美元。
與此同時，據英國《金融時報》報道，作為此次IPO的主要承銷商，高盛預計Anthropic的年收入將在2030年超過6000億美元（約合人民幣4萬億元），達到2025年的約130倍，同年實現全年自由現金流轉正。一、最高估值1.4萬億美元，11月19日或正式上市 根據Anthropic公佈的發行方案，此次擬發行的8.25億股A類普通股中，約8.01億股由Anthropic發行，其餘約2365萬股由現有股東出售。按照每股70至78美元的發行價格區間計算，IPO整體募資規模預計在577.5億至643.5億美元之間。其中，Anthropic發行新股最多可籌集約625.1億美元（約合人民幣4169.
6億元），其餘最多約18.4億美元（約合人民幣122.7億元）歸出售股份的現有股東所有，Anthropic不會從這部分股票出售中獲得收益。且上述金額均未扣除承銷費用等發行成本。此次出售股票的現有股東，正是Anthropic的七位聯合創始人。據TechCrunch報道，Anthropic七位聯合創始人計劃分別出售337.84萬股股票，合計出售約2365萬股。按照每股70至78美元的發行價格區間計算，每人預計可獲得約2.36億至2.64億美元（約合人民幣15.7億至17.6億元），七人合計最多套現約18.45億美元（約合人民幣123億元）。
這七人分別是Anthropic CEO達里奧·阿莫迪（Dario Amodei）、總裁兼董事長丹妮拉·阿莫迪（Daniela Amodei）、首席算力官湯姆·布朗（Tom Brown）、公共利益負責人傑克·克拉克（Jack Clark）、首席科學官賈裡德·卡普蘭（Jared Kaplan）、首席架構師薩姆·麥坎迪什（Sam McCandlish），以及可解釋性研究負責人克里斯托弗·奧拉（Christopher Olah）。儘管七位創始人計劃出售部分股份，但他們仍將掌握公司的投票權。IPO完成後，七人將分別持有約3.2%的A類普通股，合計約22%。
此外，創始人共同設立的Founder LLC還將持有一股擁有特殊表決權的F類股票，合計控制Anthropic約51.1%的投票權。與此同時，Anthropic董事會成員、Netflix聯合創始人裡德·哈斯廷斯（Reed Hastings）稱，有意通過其捐贈者建議基金認購約3億美元股票，另一位董事克里斯托弗·利德爾（Christopher Liddell）也計劃認購約300萬美元股票。Anthropic還計劃給予承銷商30天的超額配售選擇權，允許其額外購買最多1.2375億股股票。在估值方面，按照78美元的發行價上限計算，Anthropic完全稀釋後的估值可達約1.405萬億美元。
完全稀釋估值計入了股票期權、限制性股票等潛在股份；如果不考慮這些證券，Anthropic的市值約為1萬億美元。這一估值高於Anthropic今年5月融資時的9650億美元，但低於此前市場討論的約2萬億美元目標。▲Anthropic歷次單輪融資規模及對應投後估值（單位：十億美元） Anthropic的IPO也將成為今年規模最大的科技公司上市交易之一。今年6月，馬斯克旗下SpaceX已經完成IPO。SpaceX當時募資約750億美元，上市估值接近1.75萬億美元。不過，Anthropic此次上市正遇上美股科技板塊調整。
由於投資者擔心AI基礎設施投入過大、融資成本上升，以及鉅額投資能否轉化為足夠的收入，AI相關股票近期承受了一定壓力。對於Anthropic而言，此次路演將檢驗公開市場願意為AI公司的增長預期支付多高的價格。二、英偉達計劃投資100億美元，七家科技公司集體認購 此次IPO的另一大看點，是Anthropic引入了七家科技公司參與私募配售。根據Anthropic更新的招股文件，AMD、博通、谷歌、美光、微軟、英偉達和臺積電將以與IPO相同的每股價格，認購總計260億美元的N類普通股。這些股票不屬於此次公開發行的註冊證券，也不受承銷商鎖定協議約束。
其中，谷歌和英偉達分別計劃投資100億美元（約合人民幣667億元），兩家公司合計認購200億美元，佔全部私募配售規模的約77%。按照每股74美元的假設發行價，即此次IPO擬定發行價格區間的中間值計算，谷歌和英偉達將分別認購約1.35億股N類普通股。其餘五家公司的認購金額也已明確：AMD計劃投資25億美元，博通、美光和微軟分別投資10億美元，臺積電旗下TSMC Partners計劃投資5億美元。對應的認購股份數量分別為：AMD約3378萬股，博通、美光和微軟各約1351萬股，TSMC Partners約676萬股。
對於英偉達而言，其不僅通過向Anthropic及其雲服務合作伙伴銷售AI芯片獲得收入，還將進一步成為Anthropic的股東。此前，Anthropic與英偉達的關係並不像其他AI公司那樣緊密。但隨著Anthropic不斷擴大算力需求，雙方的商業利益正在進一步交織。除英偉達外，谷歌和微軟也是AI基礎設施的重要參與者，AMD、博通、美光、臺積電則覆蓋了AI芯片、定製加速器、存儲和半導體制造等環節。這批投資者的共同特點，是其業務均與AI算力基礎設施密切相關。而Anthropic目前仍在大規模採購算力。
根據其IPO文件，Anthropic與亞馬遜、谷歌等合作伙伴相關的未來算力採購及租賃承諾累計約8954億美元（約合人民幣5.9萬億元）。這一金額遠高於此次IPO和私募配售所能籌集的資金。Anthropic能否持續獲得外部融資、落實算力供應，也成為投資者評估其長期增長前景的重要因素。三、年化收入衝上810億美元，高盛預計2030年營收超6000億美元 此次IPO路演啟動前，Anthropic更新了最新營收表現。截至今年10月31日，Anthropic年化收入運行率已達到約810億美元（約合人民幣5403億元），較9月30日的約710億美元增長100億美元，一個月內提升約14%。
年化收入運行率是根據近期收入水平推算的全年規模，並不等於已經實現的年度營業收入。根據此前披露的招股書數據，Anthropic今年前三季度實際實現營業收入332.4億美元（約合人民幣2217.2億元），同比增長約1200%。其中，第三季度營收達到約170億美元（約合人民幣1133.9億元），較去年同期的約14億美元增長超過1100%，而今年第一季度、第二季度營收分別約為47億美元（約合人民幣313.5億元）、116億美元（約合人民幣773.7億元）。▲Anthropic季度營收增長情況（單位：十億美元，來源：路透社圖表） 但高增長也伴隨著鉅額賬面虧損。
今年前三季度，Anthropic淨虧損約1040億美元（約合人民幣6937.2億元），其中很大一部分來自可轉換票據和衍生負債的公允價值變動，並不全是日常經營產生的現金支出。在Anthropic上市前，高盛還向潛在投資者介紹了對其未來收入和盈利能力的預測。根據英國《金融時報》披露的信息，高盛預計Anthropic未來幾年的收入將繼續快速增長：其今年營收將達到520億美元，較2025年的46億美元增長超過10倍；2027年進一步增至1360億美元，2029年達到4420億美元，到2030年突破6000億美元（約合人民幣4萬億元），相當於2025年的130倍以上。
不過，高盛也預計，Anthropic未來幾年的現金流壓力仍將持續。高盛預測，Anthropic在2027年的經營虧損將達到404億美元（約合人民幣2694.8億元）的峰值，直到2029年才會在營業利潤層面轉正，到2030年實現約652億美元（約合人民幣4349.1億元）營業利潤。自由現金流的改善則更晚。雖然Anthropic今年前三季度自由現金流為正，但高盛預計其第四季度將出現128億美元的自由現金流流出，2027年全年自由現金流流出規模進一步擴大至657億美元。直到2030年，高盛才預計Anthropic的全年自由現金流轉正，達到336億美元（約合人民幣2241.2億元）。
按照高盛的預測，即使Anthropic未來幾年收入持續快速增長，其算力和基礎設施投入仍將對現金流形成較大壓力。結語：900億美元融資，對上9000億美元算力承諾 從此次IPO發行方案來看，Anthropic正在嘗試一次大規模融資。但與其接近9000億美元的未來算力承諾相比，這筆融資仍只能覆蓋一小部分資金需求。Anthropic已經證明了Claude產品的商業化能力，其年化收入運行率在一個月內又增加了100億美元。高盛也預測，四年後這家公司的年收入有望超過6000億美元。不過，這一預測建立在Anthropic持續擴大客戶規模、維持高速增長，並獲得足夠算力支撐的前提之上。
隨著Anthropic進入公開市場，投資者將能持續檢驗這些增長預期。如果下週順利上市，超過1萬億美元的估值只是它面對華爾街的第一場考試。來源：紐約時報、英國金融時報、高盛、Anthropic、路透社、TechCrunch、CNBC
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