營收兩年翻十倍，扣非淨利卻掉頭：人形機器人第一股啟動詢價

人形機器人領域的「第一股」宇樹科技，於2026年8月5日正式啟動科創板首次公開發行的初步詢價程序，這家備受市場關注的企業，在營收快速增長的同時，卻也面臨獲利動能轉折的關鍵時刻。根據公司發布的《首次公開發行股票並在科創板上市發行安排及初步詢價公告》，本次發行股數為6434萬股，佔發行後總股本的10%，發行完成後總股本將達到40446萬股。網下及網上申購日皆訂於2026年8月10日，繳款截止日則為8月12日。這項進展標誌著宇樹科技距離正式掛牌交易僅剩最後幾個步驟。然而，真正讓投資人與分析師反覆翻閱招股書的，並非那條持續攀高的營收曲線，而是另一條剛剛開始掉頭的利潤曲線。

招股說明書揭露的數據顯示，宇樹科技在2023年至2025年間，營業收入從約1.99億元一路攀升至約20.99億元，短短兩年內成長將近十倍，展現出極為驚人的市場擴張速度。與此同時，公司的獲利表現也出現顯著變化。2023年時，宇樹科技仍處於虧損狀態，淨利潤為負1114.78億元；但到了2024年，公司成功轉虧為盈，實現正數淨利潤。這項成績在當前多數同類型企業仍深陷虧損泥淖的背景下，顯得格外突出。多數人形機器人相關公司上市時仍處於燒錢階段，宇樹科技卻已率先跨過獲利門檻。不過，進入2026年後，情況開始出現微妙變化。根據最新揭露的財務數據，2026年第一季，公司營業收入約為4.

5億元，雖然仍維持增長，但扣除非經常性損益後的淨利潤（扣非淨利）卻出現下滑跡象。這條利潤曲線的轉折，讓市場開始重新審視這家「人形機器人第一股」的真實獲利能力與未來成長動能。業內人士分析，宇樹科技營收快速膨脹的背後，主要來自於人形機器人產品在工業巡檢、物流搬運、商用服務等場景的加速落地。公司憑藉較早進入市場的優勢，搶佔了多個標竿客戶，帶動訂單量大幅成長。然而，隨著市場競爭加劇，產品售價壓力與研發投入持續增加，可能正在侵蝕公司的利潤空間。值得注意的是，宇樹科技在招股書中並未迴避這些挑戰。

公司明確指出，未來若無法持續提升產品競爭力、控制成本或拓展新應用場景，可能面臨營收增速放緩甚至獲利能力下滑的風險。這份誠實的風險提示，反而讓部分機構投資人對其長期發展抱持審慎樂觀的態度。從產業角度來看，人形機器人市場正處於從實驗室走向量產的關鍵轉折期。宇樹科技作為第一家登陸科創板的人形機器人企業，其股價表現與後續財報數字，將成為整個產業的重要風向標。若能成功在資本市場站穩腳步，不僅能為公司自身帶來更充裕的研發資金，也將為其他同業打開通往公開市場的大門。目前，初步詢價階段的市場反應尚未完全明朗，但已有不少券商與投資機構表達參與意願。

市場普遍認為，宇樹科技的估值將取決於投資人如何看待其營收高成長與利潤轉折之間的平衡。短期內，市場情緒可能較為波動，但長期而言，能否持續證明其商業模式的可持續性，才是決定股價走勢的關鍵。隨著詢價與申購程序陸續推進，宇樹科技距離正式掛牌交易已進入倒數計時。這家曾經以營收翻十倍驚豔市場的公司，如今正面臨獲利能力能否跟上擴張腳步的考驗。對於投資人來說，這不僅是一次參與人形機器人產業發展的機會，更是一場對企業真實價值的深度檢驗。