剛剛，騰訊投的大數據明星企業，港股上市！

作者 | 楊京麗 編輯 | 李水青 9月21日報道，剛剛，A股AI基礎設施軟件公司星環科技正式在港交所敲鐘上市，實現“A+H”兩地上市。星環科技H股發行價為每股49港元（約合人民幣41.83元）。開盤後，星環科技港股股價報每股49港元。截至上午10時，其股價為每股48.06港元（約合人民幣41.83元），較發行價下跌1.92%，總市值約64.95億港元（約合人民幣55.43億元）。▲星環科技港股股價（圖源：雪球） A股方面，截至9月18日收盤，星環科技股價報111.85元/股，總市值約135.49億元。今日開盤後，其A股股價報111.98元/股；截至上午10時，其股價為112.

19元/股，上漲0.30%，總市值約151.42億元。星環科技成立於2013年，總部位於上海，2022年10月在上交所科創板上市。該公司主要面向企業和政府客戶提供AI與大數據基礎設施軟件產品及相關服務，此次以特專科技公司身份依據港交所《上市規則》第18C章上市。星環科技創始人、董事長兼CEO孫元浩碩士畢業於南京大學計算機系，曾任英特爾數據中心軟件部亞太區CTO，主導研發英特爾Hadoop發行版，並推動其在中國商業化應用。星環科技已圍繞AI Agent形成覆蓋算力、數據、模型及應用的產品矩陣。

底層的星環數據雲平臺（TDC）支持x86、ARM、GPU/NPU/DCU等多架構部署；數據層包括大數據平臺TDH、分佈式數據庫ArgoDB、數據開發工具TDS，以及面向智能體的GPU原生認知數據庫，覆蓋數據存儲、開發治理、分析檢索和記憶管理等環節。其中，GPU原生認知數據庫於今年7月推出，將SQL分析、向量檢索、圖計算等操作遷移至GPU體系，消除CPU瓶頸、降低數據傳輸延遲，並最大化GPU利用率。根據弗若斯特沙利文資料，按2025年收入計，星環科技是中國第五大AI基礎設施軟件提供商，市場份額為2.7%。一、三年研發投入超6.

5億，核心業務貢獻八成收入 2023年、2024年和2025年，星環科技營收分別為4.91億元、3.71億元和4.47億元，三年累計營收約13.08億元。同期，星環科技淨虧損分別為2.89億元、3.44億元和2.45億元，三年累計虧損約8.79億元。2025年，其淨虧損同比收窄約28.8%。星環科技的研發開支分別為2.23億元、2.27億元和2.04億元，三年合計約6.54億元，分別相當於同期營收的45.5%、61.3%和45.6%。▲星環科技2023-2025年營收、淨虧損及研發開支變化（製圖） 2026年上半年，星環科技營收為1.73億元，同比增長14.

1%；毛利為8220萬元，同比增長18.0%；綜合毛利率由上年同期的45.8%升至47.4%。同期，該公司淨虧損由1.43億元收窄至1.13億元，研發開支為9648萬元，同比下降約2.5%。從業務結構來看，星環科技的收入主要來自AI與大數據基礎設施軟件及相關技術服務、諮詢服務和其他業務。2025年，上述三項業務收入分別為3.62億元、6956萬元和1549萬元，佔總收入的比例分別為81.0%、15.6%和3.4%。其中，AI與大數據基礎設施軟件及相關技術服務是星環科技最主要的收入來源。

▲星環科技2025年各業務線收入佔比情況（製圖） 從下游行業看，2025年，星環科技來自金融、政府和能源行業的收入分別為1.78億元、1.23億元和6734萬元，佔比分別為39.8%、27.6%和15.1%。僅金融和政府兩大行業就貢獻了67.4%的營收。2023年、2024年和2025年，星環科技毛利分別為2.57億元、1.79億元和2.36億元，綜合毛利率分別為52.3%、48.2%和52.8%。2025年，該公司毛利率回升至近三年最高水平。星環科技稱，企業級軟件項目存在明顯季節性。

金融、政府、電信、能源和製造領域的客戶通常遵循年度預算管理制度，項目交付和驗收多集中在第四季度，因此公司收入通常也集中於第四季度，各項開支在全年相對均勻分佈。二、中國第五大AI基礎設施軟件商，研發人員佔比34% 星環科技是一家AI基礎設施軟件提供商，其業務模式以自主研發專有軟件平臺的商業化為核心。該公司已形成一套覆蓋數據全生命週期的產品矩陣，其基礎設施軟件產品大致分為大數據與雲基礎設施平臺軟件、分佈式數據庫軟件及數據開發與AI分析工具。大數據與雲基礎設施平臺軟件包括星環大數據基礎平臺（TDH）和星環數據雲平臺（TDC），兩者共同協助企業管理海量數據及運算資源。

分佈式數據庫軟件包括Transwarp ArgoDB（ArgoDB）與Transwarp KunDB（KunDB），可應對從大規模分析處理到高併發、低延遲交易型應用的不同企業使用場景。數據開發與AI分析工具包括星環大數據開發工具（TDS）、Sophon及星環知識平臺（TKH），幫助企業將數據轉化為可操作的洞察與智能應用。星環科技的核心技術覆蓋基於容器的數據雲、分佈式計算、多模型數據統一處理、分佈式數據庫、知識工程與知識圖譜、大數據開發，以及AI與機器學習運維等七個基礎領域。根據弗若斯特沙利文資料，以2025年收入計，中國AI基礎設施軟件提供商超過200家，星環科技以4.

47億元收入排名第五，市場份額為2.7%。截至2026年3月31日，星環科技共有875名員工，其中研發人員298人，佔比34.0%；技術服務人員313人，佔比35.8%；銷售及市場推廣人員152人，佔比17.4%；一般及行政人員112人，佔比12.8%。知識產權方面，截至2026年9月4日，星環科技在中國擁有超過180項註冊專利，另有超過100項專利正在申請；在海外註冊逾10項專利；在中國國家版權局登記逾470項著作權，並在中國、中國香港、日本、新加坡、美國、加拿大、歐盟、英國、沙特阿拉伯等市場註冊約640個商標。

三、服務超1800家客戶，前五大供應商採購佔比近四成 截至2026年3月31日，星環科技的產品及解決方案已在金融、政府、能源、醫療健康、交通、製造等十餘個行業落地，累計服務超過1800家客戶，其中包括105家《財富》中國500強企業。2023年至2026年第一季度，現有客戶復購收入平均佔公司總收入的70%以上。海外市場方面，星環科技已在中國香港、新加坡和加拿大設立子公司，並已向新加坡和中東客戶銷售TDH、TKH、Sophon等產品。不過，從招股書披露的數據看，海外業務目前在公司整體收入中的佔比仍然較低。

客戶集中度方面，2023年、2024年、2025年及2026年第一季度，星環科技前五大客戶收入佔比分別為16.4%、14.4%、22.2%和34.8%；最大客戶收入佔比分別為4.7%、3.2%、5.8%和12.4%。供應商方面，同期公司前五大供應商採購佔比分別為43.2%、39.1%、37.5%和44.5%；最大供應商採購佔比分別為23.3%、14.6%、9.9%和15.7%。星環科技的供應商主要包括交付服務提供商、第三方軟件提供商、服務器及雲服務提供商等。招股書未披露主要客戶和供應商的真實名稱，而是以客戶A、供應商A等代稱。整體來看，星環科技客戶集中度相對分散。

最近幾年，五大供應商採購佔比總體在40%左右。與此同時，公司業務具有較強季節性，2026年第一季度的客戶集中度可能受到項目驗收節奏影響。四、前英特爾亞太區高管創辦，騰訊持股，浪潮信息子公司、洛陽國資參投 星環科技的單一最大股東集團包括創始人孫元浩、員工持股平臺上海贊星，以及範磊、呂程、佘暉。上述主體簽署了一致行動協議。全球發售前，該單一最大股東集團共同控制星環科技約22.42%的已發行股份。緊隨全球發售完成後，其共同控制的股份比例將降至約20.10%。孫元浩現年48歲，是星環科技創始人、董事長、執行董事兼總經理，負責公司整體戰略規劃、業務方向及管理。

他於2013年6月創立星環科技，此前曾於2003年7月至2013年5月在英特爾亞太研發有限公司擔任技術管理職務。除孫元浩外，執行董事呂程、朱瑨辰在加入星環科技前，也曾在英特爾亞太研發有限公司擔任軟件工程師。薪酬方面，2023年、2024年和2025年，星環科技董事及監事薪酬總額分別為772.5萬元、1149.2萬元和970.6萬元。其中，孫元浩同期薪酬分別為160.8萬元、146.8萬元和165.7萬元。值得注意的是，騰訊是星環科技的重要股東。全球發售前，騰訊旗下林芝利創持有星環科技約640.34萬股A股，持股比例為5.29%；全球發售完成後，其持股比例預計稀釋至4.74%。

此外，產業投資基金在全球發售前持股5.58%，發行後預計持股5.00%。本次港股發行引入兩名基石投資者，分別為Electronic Channel Limited和洛陽科創集團。其中，Electronic Channel Limited是浪潮信息的全資子公司，認購金額為3500萬港元（約合人民幣2988萬元）；洛陽科創集團認購金額為495萬美元（約合人民幣3315萬元），其最終實益擁有人為洛陽市國資委。按照發行價每股49港元測算，兩名基石投資者預計合計認購約150.65萬股，佔全球發售股份的約10.75%。全球發售完成後，兩者合計持有星環科技約1.11%的股份。

募資用途方面，星環科技計劃將淨募資額的30%用於提升和優化產品及解決方案堆棧的研發與創新能力，20%用於升級和擴展產品及解決方案堆棧，15%用於加強中國及海外重點市場的銷售渠道和團隊，5%用於提升商業化能力及品牌影響力，20%用於戰略投資，剩餘10%用於營運資金及一般公司用途。結語：A+H之後，商業化與扭虧仍是關鍵 從科創板上市到登陸港交所，星環科技形成“A+H”上市格局，也進一步拓寬了融資渠道和海外市場窗口。隨著企業加速部署大模型、數據治理、知識工程及分佈式數據庫，AI基礎設施軟件市場仍有增長空間。

星環科技已經形成較完整的產品矩陣，在金融、政府和能源等行業積累了一批客戶，2025年核心AI與大數據基礎設施軟件及相關技術服務收入佔比升至81.0%。不過，星環科技仍面臨持續虧損、收入季節性明顯等問題。港股上市後，星環科技能否把研發投入轉化為更大規模的軟件授權及服務收入、加快海外商業化，並在控制銷售和研發成本的同時，進一步收窄虧損，將成為外界觀察其長期成長性的關鍵。