中國機器人最熱鬧的一週，資本跑贏了訂單

# 中國機器人最熱鬧的一週，資本跑贏了訂單

北京時間7月23日凌晨，馬斯克在特斯拉二季度財報電話會上拋出了一個直擊人形機器人行業核心的問題：至今為止，沒有一款人形機器人能夠僅憑一句話或一個畫面指令，自主完成各種日常工作。網上許多演示要麼依賴預設腳本，要麼依靠後台遙操作。這番話戳破了行業的泡沫，卻也恰好發生在中國機器人行業最為熱鬧的一週。 7月23日至24日，智元創新宣佈啟動赴港上市，宇樹科技創始人王興興與載人機甲GD01登上《時代》週刊封面，小鵬IRON在廣州開啟小批量試生產，眾擎T800也在鄭州下線。資本、輿論與製造端同時升溫，然而馬斯克提出的自主智能問題仍然懸而未決。全球機器人行業正在經歷一個特殊階段：產業化快速推進，但機器人真正理解開放環境的能力仍在補課。 ### 智元赴港，估值分歧擺上檯面

7月24日，智元創新正式確認啟動赴港上市，並將簡稱從“智元機器人”改為“智元創新”，中信證券擔任輔導券商。市場關注的焦點在於IPO估值。有投資人向《財經》透露，目標區間為400億至500億港元，公司內部曾希望衝到800億港元；但另一些市場消息給出了約200億美元的估值，換算成港元比前一個版本高出兩三倍。招股書尚未提交，最終定價無法判斷。估值分歧反映出市場既看重智元的增長速度，也在重新評估機器人平臺型公司的定價邏輯。更名去掉“機器人”三個字，則表明智元不希望市場僅用機器人的眼光看待它。從業績曲線看，智元的增長確實驚人。

創始人鄧泰華在合作伙伴大會上透露：公司成立第一年營收30萬元，第二年6000多萬元，2025年首次突破10億元。按照“358”計劃，2027年目標營收100億元。出貨節奏也在加快：智元2023年成立時只有6臺原型樣機，2026年3月量產破萬臺，到6月第15000臺通用具身機器人下線，不到三個月又增5000臺。當然，這1.5萬臺為寬口徑，包含輪式、半人形等多種形態。Omdia統計顯示，若只看通用人形機器人，智元2025年出貨超5100臺，全球份額約39%，位居第一。以優必選為參照，其市值約396億港元（7月24日），2025年營收20.01億元，對應約17倍市銷率。

智元若按400億至500億港元估值，對應約33至41倍市銷率。高估值能否成立，還需等招股書披露更多財務細節後才能判斷。智元的資本佈局同樣迅速：2025年7月通過持股平臺拿下上緯新材63.62%以上股份，11月完成股改，如今推進港股IPO。### 王興興登上封面，自主能力仍待驗證

7月23日，宇樹科技創始人王興興與載人機甲GD01一起登上《時代》週刊封面，標題為《機器人時代來臨》。上一次有中國企業家登上這本雜誌封面是8年前的李彥宏。宇樹與王興興在2025年已三次入選《時代》年度榜單，分別為年度AI影響力100人、年度全球最具影響力企業100強，Unitree R1則入選年度最佳發明。《時代》的報道還提到，中國目前有140多家公司在做人形機器人。行業內部普遍認為，宇樹真正想複製的是比亞迪在電動車、大疆在無人機領域的玩法：把硬件做成平臺，而不只是製造一臺機器人。

GD01本身是全球首款量產載人機甲，重約半噸，售價390萬元起，用戶需坐進機身操控行走，其核心定位更接近載人裝備與硬件平臺，自主決策並非當前賣點。在7月17日至20日舉行的世界人工智能大會上，這種反差同樣明顯。具身智能展區參展企業從去年的80多家增至200多家，現場展出208款終端、300多臺真機。產品熱鬧了，但研發者對規模化落地仍保持謹慎。機器狗跳舞、格鬥與機甲演示，距離穩定完成生產任務還有距離。馬斯克的判斷因此引發關注：機器人已能完成複雜動作，卻無法像人類一樣理解開放環境。此前Figure AI宣稱三臺機器人連續33小時自主分揀超過4萬件包裹，也曾被質疑存在遠程操控。

不過行業並未停留在原地。圍繞數據規模與應用場景，企業已給出更清晰目標。智元合夥人姚卯青判斷，物理AI走到“GPT時刻”大約需要1億小時真實世界數據，2027年底可能出現明顯“湧現”。宇樹則發佈了UnifoLM-OminiA-0.3模型，嘗試讓G1在養老場景中自主完成取藥、疊衣和洗碗等任務。自主能力尚未完全解決，但驗證已從舞臺演示逐步進入具體場景。### 小鵬與眾擎，先在可控場景裡落地

7月24日，小鵬IRON在廣州工廠開啟小批量試生產，量產產線進入最後聯調。何小鵬6月10日發內部信，宣佈親自兼任機器人業務CEO，並將當前階段類比為8年前小鵬G3量產交付的前夜。按規劃，IRON今年底目標月產能將突破1000臺，全年計劃出貨約5500臺。小鵬已與廣州天河區簽約，落地11萬平方米的量產基地，寶鋼也成為生態合作伙伴，未來IRON將進入寶鋼開展巡檢。值得注意的是，IRON的第一份工作仍是回到小鵬自己的門店，承擔導購和講解任務。2027年下半年產品開始出海，2028年才會面向普通消費者。這一安排考慮到門店環境相對固定、任務邊界清楚，便於控制試錯成本。

小鵬以自己的場景訓練產品、積累數據，再逐步進入外部客戶生產環境。同樣的邏輯也可觀察特斯拉：其二季度財報顯示，弗裡蒙特工廠原本用於Model S和Model X的產線已改造成Optimus專用產線，規劃年產能100萬臺，馬斯克7月1日確認產線已就緒。眾擎則走了另一條路徑。鄭州基地緊鄰鄭州東站，河南投資集團聯合鄭州產投、鄭州高新產投、洛陽工控集團戰略投資眾擎，將全球生產研發製造中心設在此地。具身智能已被寫入河南“十五五”規劃。深圳紅花嶺基地已能15分鐘下線一臺機器人；鄭州基地首期規劃年產5000臺，二期計劃擴至1萬臺。眾擎2027至2028年目標為年產3至5萬臺。T800身高1.

73米，售價18萬元起，同時是全球人形機器人自由格鬥聯賽指定機型，眾擎自己舉辦了第一屆全球聯賽。一個選擇門店，一個選擇擂臺與交通場景，兩家公司思路相似：先進入任務邊界清楚、反饋鏈條完整的場景，驗證產品能力，再逐步擴大使用範圍。### 1.3萬臺訂單，關鍵要看轉化

判斷機器人商業化進度，比估值更直接的指標是訂單質量。6月30日，優必選發佈優世界U1系列，售價從11.98萬元到99萬元不等，主打情感陪伴。創始人周劍宣佈全渠道訂單已突破13361臺，力爭年內完成交付。但這些訂單目前主要為支付3000元定金的預售，定金可退，最終轉化率仍待觀察。產品2至4小時續航、行走流暢度與交互效果也引發市場討論。優必選的財務壓力尚未解除。2020年至2025年，公司連續六年虧損，累計虧損超過56億元。2025年經營現金流淨額為負7.84億元。宇樹IPO進展公佈後，優必選股價一度明顯回調，市場擔心宇樹上市將削弱其“港股唯一人形機器人標的”的稀缺性。

A股也出現概念擴散，長盛軸承、日盈電子、中重科技等公司隨後發佈公告，說明具身智能相關業務收入不足1%，部分公司甚至尚未形成收入。這些信息表明，機器人熱度正向資本市場擴散，但真正決定估值的仍是訂單轉化、毛利率、現金流與復購。### 從大訂單走向持續復購

真實需求已在浮現。今年4月，國家電網內部印發《2026年具身智能發展規劃》，計劃年內採購約8500臺具身智能設備，總投資約68億元，覆蓋電力巡檢、帶電作業、應急救援和倉儲物流，供應商包括雲深處、宇樹、智元、優必選和傅利葉。這是公開報道中規模最大的具身智能採購規劃之一。不過，電力巡檢等任務仍屬環境固定、邊界清楚的場景，訂單也帶有央企示範採購與產業政策屬性。世界人工智能大會期間達成的200多億元採購同樣以意向為主，後續還需看正式合同、交付與回款。

工信部數據顯示，今年上半年中國四足機器人佔全球銷量的份額接近70%，已發佈400多款人形機器人整機產品，數量超過全球一半，全年整機產量有望首次突破10萬臺。中國機器人行業的製造能力、產品數量與供應鏈優勢已較為明確。下一步的競爭，將從“能不能造出來”轉向“能不能穩定工作”。真正的產業拐點不會只由市值和訂單數量決定。更重要的信號是：沒有股權和生態關係的第三方客戶，願意根據算得清楚的回報率主動採購；機器人能夠按期交付，客戶願意復購，企業也能順利回款。到那時，產業化與智能化兩條曲線才算真正匯合。而這一天，或許比行業樂觀者想像的還要遠一些。