七月起，大模型進入「無限戰爭」

# 七月起，大模型进入“无限战争”

2026年7月，全球大模型产业迎来一道分水岭。市场猛然意识到，在这个行业里，没有任何一个模型性能的领先地位是安全的——胜利的保质期正以月甚至周为单位缩短。短短几周内，中国五家头部独立大模型公司各自展开了截然不同却同样急迫的行动。智谱以4.2%的新增股份换取314亿港元融资，并宣布两年内不追求短期变现；MiniMax在同一周推出160亿港元的配股加可转债组合，创始人宣布零薪酬直至实现AGI；月之暗面发布了参数规模达2.

8万亿的开源模型K3，同时加速筹备港股上市；DeepSeek在完成超500亿元融资后，IPO也提上日程；阶跃星辰则发布了一款没有定价和量产计划的AI手机，以此探索软硬件一体化的可能性。海外巨头同样没有喘息。OpenAI临时取消Codex的5小时使用限制并不断重置额度；Anthropic在两周内四次调整旗舰模型Fable的收费计划，最终将其永久保留在高级订阅中；马斯克的xAI发布Grok 4.5，并放话要每月迭代一个新模型。市场的第一轮剧烈反应出现在7月17日。月之暗面Kimi K3发布的次日，已上市的智谱收跌28%，MiniMax收跌16%。

尽管随后两日出现反弹，但两家公司的估值相较前高已明显缩水。一家尚未上市的模型公司发布新模型，直接导致两家上市同行市值被重估。K3很快引发连锁反应。阿里千问宣布参数量达2.4万亿的Qwen3.8上线预览版并计划开源；DeepSeek V4正式版开始灰度推送；MiniMax透露参数达2.7万亿的M3 Pro即将发布；xAI正在训练的Grok 4.6参数规模达2万亿，马斯克称其可能超越K3。模型参数的竞赛密度已经从按月压缩到按周。这就是大模型行业正在成型的“性能—市值—融资—更高性能”递归循环。模型能力撑起估值叙事，估值叙事兑换成融资，融资变成算力和人才，算力和人才推动下一代模型。

在这个闭环中，市值或估值不再只是业绩证明，它本身已成为继算法、算力、数据、人才之后的第五种生产要素。然而这条正循环的每一环都极其脆弱。从GLM-5.2登顶到被K3反超，只用了不到一个月；从智谱完成314亿港元配售到股价下挫28%，只用了8天。资本为下一代模型提供弹药的速度，可能随时赶不上对手刷新榜单的速度。已上市公司的再融资需求揭示了背后的烧钱节奏。截至6月30日，智谱IPO募集的约49亿港元已消耗近94%，2025年研发投入31.8亿元，收入仅7.24亿元。MiniMax同期研发开支超18亿元，是收入的3.2倍。一位投行人士指出，对大模型公司而言，上市或许只是融资的开始，而非终点。

智谱此轮配售规模约为IPO的6倍，MiniMax约为3倍，两家还同时在搭建A股融资入口。每家公司都在向资本市场讲述自己的故事。智谱强调模型上界和基础设施的稀缺性，收购了异构建算力公司，并规划120亿元投入下一代基座模型；MiniMax主打全球用户和AI原生产品，海外收入占比超70%；月之暗面以开源模型参数规模纪录和开发者生态吸引投资者；DeepSeek凭借自主架构创新和推理效率，在完成首轮外部融资后也已筹备上市；阶跃星辰则向硬件延伸，尽管其AI手机量产前景不明，却承担着战略展示和融资叙事的双重功能。在收入端，大模型公司承受着双重夹击。

一方面是性能追赶：任何一款模型的领先窗口都极为有限，K3发布72小时内，竞争对手纷纷官宣或灰度推送新模型，榜单位置随时可能被改写。另一方面是价格战：2026年上半年国内厂商已六次下调API价格，DeepSeek非高峰时段输出价格已降至GPT-5.5的三十分之一，MiniMax的M3发布仅一周就被迫永久半价。DeepSeek还引入峰谷定价，Token正像电力一样被定价和调度。订阅额度的争夺在海外同样激烈。Anthropic围绕Fable 5经历罕见的反复摇摆，从限时推广到永久保留，两周内出现四次调整；OpenAI则取消Codex的使用限制，不断重置额度。

双方在编程开发者市场上的攻防已进入补贴战模式，每一次额度重置和推广延期消耗的都是真实的推理算力，而这些成本最终都将体现在融资需求中。值得注意的是，Anthropic和OpenAI均已递交IPO申请，这些份额争夺战同时也是一场IPO前的估值叙事预演。比起海外巨头，中国独立模型公司承受的压力更为集中。在这张牌桌上，字节、阿里、腾讯、华为等大厂不仅拥有自造血的现金流，可以按年度预算做研发规划，同时还是这些独立公司的股东。当独立公司的技术领先不再显著时，这种投资关系也可能被重新审视。不过独立公司并非没有机会。K3的2.

8万亿参数、DeepSeek的推理效率创新、智谱从提价到被反超之前那一个月的高光，都证明它们可以在特定窗口做到巨头难以企及的事情。它们的优势在于专注、速度和对技术方向的勇敢押注。2026年的这个7月之所以值得铭记，不是因为某一家公司的胜负，而是所有参与者都不得不接受同一个现实：没有哪款模型强大到可以让公司停止融资，没有哪轮融资充足到可以让公司停止迭代，没有哪个价格低到可以让对手放弃追赶。在这场无限战争中，每一次登顶之后都必须枕戈待旦，为下一场战斗做好准备。